事件点评：夸迪推出“械字号”护肤品，湘潭生产基地投产，发力医美构筑新增长曲线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华熙生物（688363.SH）事件点评 夸迪推出“械字号”护肤品，湘潭生产基地投产，发力医美构筑新增长曲线 2024 年 09 月 23 日 ➢ 事件：夸迪品牌入局“械字号”护肤赛道，华熙生物（湘潭）生产基地投产。2024 年 9 月 22 日，华熙生物（湘潭）生产基地正式投产；2024 年 9 月 20 日，华熙生物旗下高端院线抗衰品牌夸迪推出三个医疗器械新品系列，分别为主打医用透明质酸的“绿十字”与“蓝十字”系列，和主打医用重组 III 型人源化胶原蛋白的“红十字”系列，共计 5 个 SKU。 ➢ 夸迪品牌入局“械字号”护肤赛道，推出 5 款新品，提供医美术后全周期护肤方案。2024 年 9 月 20 日，公司旗下高端院线抗老品牌夸迪推出 5 款械字号医用敷料产品，分别为“绿十字系列”的皮肤修护敷料、“蓝十字系列”的医用透明质酸钠修复贴和修复液、“红十字系列”的医用重组 III 型人源化胶原蛋白修复贴和修复液，其中，1）“绿十字”系列和“蓝十字”系列主要原料为公司新一代透明质酸，该透明质酸应用公司全球首创酶切技术，同时专门针对项目术后的保湿、舒缓、修护需求进行设计，进一步提高透明质酸在医美术后的保湿修护能力；通过不同的分子量和浓度配比，两大系列各有侧重使用场景，“绿十字”系列适用于皮炎湿疹、敏感性皮肤以及光电术后等创面护理，“蓝十字”系列适用于痤疮愈后、皮肤过敏、项目术后减少色素沉着和斑痕生成；2）“红十字”系列主要原料为医用重组 III 型胶原蛋白，与人胶原序列 100%同源，单、双、三联体整合素结合位点的三重激活机制高效实现皮肤修复，同时具备高纯度、高安全性等特性；“红十字”系列主要通过在皮肤表面形成保护层，构建皮肤物理屏障，为创面修复提供愈合的微环境，促进创面愈合，其中无菌产品适用于皮肤瘙痒过敏引起的小创口、擦伤、切割伤等非慢性创面及周围皮肤的护理。不同功效及应用场景的三大医用敷料系列与品牌的日常护肤产品相互配合，形成“械+妆”多产品系列矩阵，为夸迪的医美用户提供从术前护理、术后修护到日常持续护理的全套护肤方案，满足医美护肤的全方位需求体验。 ➢ 湘潭医疗器械产品生产基地投产，有望进一步打开医美业务市场空间。公司为透明质酸龙头企业，旗下三类医疗器械产品矩阵丰富，主要包括润百颜系列、润致系列和丝丽动能素系列等；24 年 7 月，公司自研的用于纠正颈部中重度皱纹的“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名：润致·格格）正式获批，进一步丰富医美产品矩阵。2024 年 9 月 22 日，华熙生物（湘潭）生产基地正式投产，主要主要致力于医疗终端产品的生产，涵盖注射用交联透明质酸钠、透明质酸钠凝胶、医用生物胶等医疗器械产品，产能建设推进有望提升公司医美产品生产能力，进一步打开医美业务市场空间。 ➢ 投资建议：公司是透明质酸龙头，原料业务基本盘稳固，润致品牌驱动医美业务高速成长，功效性护肤品业务主动进行阶段性调整，中长期业绩增长可期，我 们 预 计 24-26 年 归 母 净 利 润 为 7.12/8.59/10.77 亿 元 ， 同 比 增 速+20.1%/+20.6%/+25.4%，当前股价对应 24-26 年 PE 分别为 31x、25x、20x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；产品研发进度不及预期；费用管控不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,076 6,529 7,275 8,196 增长率（%） -4.5 7.5 11.4 12.7 归属母公司股东净利润（百万元） 593 712 859 1,077 增长率（%） -39.0 20.1 20.6 25.4 每股收益（元） 1.23 1.48 1.78 2.24 PE 37 31 25 20 PB 3.1 3.0 2.7 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 9 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 45.40 元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.华熙生物（688363.SH）2024 年半年报点评：原料及医疗终端业务保持增长，护肤业务持续调整-2024/08/26 2.华熙生物（688363.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：原料及医疗终端业务加速增长，期待护肤业务调整后迎来拐点-2024/04/30 3.华熙生物（688363.SH）2023 年三季报点评：原料及医疗终端业务稳步推进，期待战略调整激发护肤品牌活力-2023/10/31 4.华熙生物（688363.SH）2023 年半年报点评：医疗终端业务增长提速，经营调整成效逐步显现-2023/09/01 5.华熙生物（688363.SH）2023 年一季报点评：业绩短期承压，精细化运营下未来增长可期-2023/05/01 华熙生物(688363)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6,076 6,529 7,275 8,196 成长能力（%） 营业成本 1,621 1,689 1,811 1,937 营业收入增长率 -4.45 7.45 11.42 12.67 营业税金及附加 67 72 80 90 EBIT 增长率 -35.11 24.84 22.96 24.77 销售费用 2,842 3,023 3,375 3,811 净利润增长率 -38.97 20.15 20.63 25.38 管理费用 492 516 546 598 盈利能力（%） 研发费用 446 477 524 574 毛利率 73.32 74.12 75.10 76.37 EBIT 698 872 1,072 1,338 净利润率 9.75 10.90 11.81 13.14 财务费用 -31 -17 -13 -13 总资产收益率 ROA 7.00 8.06 9.05 10.37 资产减值损失 -54 -43 -44 -50 净资产收益率 ROE 8.53 9.69