顾家家居(603816)点评：拟推限制性股票激励，绑定中层利益

证券研究报告 | 公司点评 | 家居用品 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 顾家家居(603816) 报告日期：2024 年 09 月 23 日 拟推限制性股票激励，绑定中层利益 ——顾家家居点评 投资要点 ❑ 顾家家居发布限制性股票激励计划（草案）及选举新董事长公告 1）2024 年限制性股票激励计划（草案）：拟向 84 位各业务条线的核心骨干总计授予 983.5 万股限制性股票，约占股本 1.2%；授予价格为 11.84 元/股 9.20 收盘价为 22.6 元，折价率 52%）。 2）董事长顾江生先生已于近日辞职，董事会选举邝广雄先生为公司新任董事长。 ❑ 公告解读： 强化中层利益绑定，制定稳健发展目标 1）本次限制性股票激励的业绩考核目标为：2025-2027 年净利润不低于 2021-2023 年平均净利润（18.27 亿元，归母口径）的 100%/105%/110.25%。从考核目标制定来看综合了宏观环境的不确定性因素，我们认为本次激励核心是强化中层骨干绑定，我们预期公司内部仍然保持更强的成长信心。 2）费用摊销：总计 1.06 亿元，预计 2024-2028 年分别确认成本 0.12/0.48/0.3/ 0.13/0.03 亿元。 3）董事长变更：邝总为盈峰集团副总裁&CFO，曾在美的多部门任职 CFO，2024 年 2 月加入顾家任董事。根据此前公告，我们认为即使更换新董事长，李东来作为管理层核心人物后续的经营决策仍将保持独立性。 ❑ 金九银十+以旧换新有望形成需求催化 1）24 年开年以来顾家持续加大内贸端营销力度，同时通过中后台和供应链效率提升实现产品有效降本，一体化整家推出 698 套餐，对部分产品进行调价和价格补贴，并针对存量市场，推出“局装/微改换新丢旧”模式。 2）逐渐进入金九银十的传统家装旺季，前期受制于消费力而推迟装修的订单有望得到体现。 3）此外，8 月以来湖北、上海、深圳等多省市相继发布以旧换新补贴细则，支持力度较大（如单件家具产品的补贴力度达 2000-3000 元，如全屋装修按合同金额补贴 2-3 万元等），后续对软体、定制消费的刺激可期。 ❑ 盈利预测与估值 顾家持续加大内贸端营销力度、同时中后台&供应链有效降本提供支撑，期待内贸经营转好；外贸持续扩张海外产能，提升 SPO、跨境电商等新业务占比。看好内外兼修的大家居龙头经营实现逆势成长。我们预计 24/25/26 年实现收入195.22/208.41/223.33 亿，同比+1.61%/+6.76%/+7.16%，归母净利润20.08/21.33/22.84 亿，同比+0.09%/+6.21%/+7.12%，当前市值对应 PE 为9.25/8.71/8.13 X，维持买入评级。 ❑ 风险提示 消费需求波动风险；行业竞争加剧；大店模式推广进度不及预期等 投资评级: 买入(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥22.60 总市值(百万元) 18,574.75 总股本(百万股) 821.89 股票走势图 相关报告 1 《精益制造降本增效，内贸举高打低、外贸多点发力》 2024.08.22 2 《发布高管增持计划，内贸816 进行中、海外产能持续扩建》 2024.07.28 3 《外销毛利率提升显著，高潜品类持续发力 》 2024.05.05 -45%-36%-26%-17%-8%2%23/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09顾家家居上证指数顾家家居(603816)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 19,212 19,522 20,841 22,333 (+/-) (%) 6.67% 1.61% 6.76% 7.16% 归母净利润 2,006 2,008 2,133 2,284 (+/-) (%) 10.70% 0.09% 6.21% 7.12% 每股收益(元) 2.44 2.44 2.59 2.78 P/E 9.26 9.25 8.71 8.13 资料来源：浙商证券研究所 顾家家居(603816)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,536 8,649 9,819 11,032 营业收入 19,212 19,522 20,841 22,333 现金 3,583 5,086 5,149 6,740 营业成本 12,904 12,887 13,821 14,858 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 124 115 124 136 应收账项 1,352 1,102 1,491 1,303 营业费用 3,366 3,596 3,814 4,020 其它应收款 246 296 370 340 管理费用 344 364 427 447 预付账款 88 110 118 118 研发费用 265 351 337 346 存货 1,968 1,755 2,391 2,232 财务费用 (1) (12) (26) (10) 其他 299 299 299 299 资产减值损失 (14) (19) (18) (19) 非流动资产 9,243 10,009 10,553 11,028 公允价值变动损益 0 0 0 0 金融资产类 148 148 148 148 投资净收益 58 45 42 45 长期投资 31 31 31 31 其他经营收益 57 67 78 76 固定资产 4,636 5,132 5,613 5,964 营业利润 2,288 2,276 2,419 2,610 无形资产 977 1,025 1,055 1,081 营业外收支 152 170 180 175 在建工程 1,188 1,238 1,288 1,338 利润总额 2,440