欧派家居(603833)点评报告：加强分红回馈，营销旺季来临期待经营转好

证券研究报告 | 公司点评 | 家居用品 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 欧派家居(603833) 报告日期：2024 年 09 月 23 日 加强分红回馈，营销旺季来临期待经营转好 ——欧派家居点评报告 投资要点 ❑ 欧派家居发布未来 3 年分红计划 公司公告未来三年（24-26 年）的利润分配目标：每年派发现金红利合计不低于 15 亿元。若按 9 月 20 日收盘市值 271 亿计算，股息率达到 5.5%，公司账上现金充裕、且收现能力较强，具备持续分红能力。 ❑ 公司端：牢牢聚焦流量优势、强化零售大家居势能 欧派作为大家居翘楚在战略上持续领跑： 1）在流量分散化的背景下，勇于优化传统单品门店、扩充零售大家居门店（24H1 达到 850 家、净增 200+家），营销体系大家居转型步伐加快，充分实现资源整合，有效摊薄综合引流成本，改善终端盈利水平。 2）紧抓流量线上化趋势，成熟获客体系驰援终端。大力发展电商渠道，重破局新媒体账号矩阵、内容运营等形式，实现线上类业务增长超 10%；中心化电商强化短视频及直播等营销模式，实现线上有效引流客户数同比+10%，流量赋能经销商超 4000 家；探索本地化电商与经销商联合运营，赋能超 100 城各类经销商进行本地化联合投放，线上获客同比+600%。 3）围绕经销商经营模型，全面制度性减负及加大补贴力度，以改善经销商盈利能力。 4）同时正在积极推进的内部激励机制的重塑改革，激发体系活力。 ❑ 行业端：金九银十+以旧换新有望形成催化 1）逐渐进入金九银十的传统家装旺季，前期受制于消费力而推迟装修的订单有望得到体现。 2）此外，8 月以来湖北、上海、深圳等多省市相继发布以旧换新补贴细则，支持力度较大（如单件家具产品的补贴力度达 2000-3000 元，如全屋装修按合同金额补贴 2-3 万元等），预期后续对消费的刺激可期。 ❑ 盈利预测与估值 欧派家居是家居行业份额提升强确定性的龙头，我们看好公司以厨衣木卫为核心，以领先的信息化系统为桥梁，持续向软体、主辅材等领域延伸，提供真正的一站式解决方案，并从中收获业绩的稳健增长。预计 24-26 年收入 202.16 亿（同比-11.26%）/211.9 亿（同比+4.82%）/228.39 亿（同比+7.78%），归母净利润 26.69亿（同比-12.07%）/27.82亿（同比+4.22%）/29.68亿（同比+6.67%），对应 PE 为 10.17X/9.75X/9.14X，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：渠道建设不达预期，房地产调控超预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥44.55 总市值(百万元) 27,137.74 总股本(百万股) 609.15 股票走势图 相关报告 1 《消费不振需求承压，毛利率稳中有升》 2024.09.03 2 《Q1 铂尼思整装持续扩张，直营渠道表现亮眼》 2024.05.05 3 《提高分红比例增强回馈，推动多维度引流》 2024.04.25 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 22,782 20,216 21,190 22,839 (+/-) (%) 1.35% -11.26% 4.82% 7.78% 归母净利润 3,036 2,669 2,782 2,968 (+/-) (%) 12.92% -12.07% 4.22% 6.67% 每股收益(元) 4.98 4.38 4.57 4.87 P/E 8.94 10.17 9.75 9.14 资料来源：浙商证券研究所 -56%-44%-33%-21%-10%2%23/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09欧派家居上证指数欧派家居(603833)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 16,365 18,079 20,839 23,826 营业收入 22,782 20,216 21,190 22,839 现金 12,575 14,792 16,723 20,134 营业成本 15,000 13,336 13,919 15,047 交易性金融资产 223 223 223 223 营业税金及附加 165 146 155 166 应收账项 1,404 814 1,560 1,047 营业费用 1,982 1,718 1,742 1,935 其它应收款 112 148 131 170 管理费用 1,401 1,213 1,250 1,325 预付账款 100 108 101 110 研发费用 1,126 980 996 1,073 存货 1,132 1,177 1,283 1,323 财务费用 (308) (262) (42) (74) 其他 819 819 819 819 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 17,982 18,856 19,392 19,947 公允价值变动损益 (22) 0 0 0 金融资产类 305 305 305 305 投资净收益 88 40 49 62 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 270 101 106 114 固定资产 7,066 7,434 7,680 7,944 营业利润 3,513 3,122 3,254 3,471 无形资产 1,033 899 853 792 营业外收支 24 0 0 0 在建工程 1,942 2,142 2,342 2,542 利润总额 3,537 3,122 3,254 3,471 其他 7,634 8,076 8,211 8,364 所得税 511 451 470 502 资产总计 34,347 36,935 40,231 43,773 净利润 3,025 2,671 2,783 2,969 流动负债 13,180 13,149 13,662