有色金属行业锑月度数据跟踪：8月供给持续改善，需求季节性淡季略超预期

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 有色金属行业 锑月度数据跟踪：8 月供给持续改善，需求季节性淡季略超预期 投资要点： ➢ 锑矿：8月俄罗斯进口增加带动进口持续回升。 1）单锑矿：8月进口4,593吨，环比-1,894吨/-29.2%，同比+3,292吨/+253.2%；1-8月累计进口39,321吨，同比+13,969吨/+55.1%。俄罗斯及塔吉克斯坦大幅减量，但泰国及缅甸增量巨大带动增加。2）金锑矿：8月山东从俄罗斯进口12,134吨，环比+1,765吨/+17.0%，同比-20,061吨/-62.3%；1-8月累计进口64,675吨，同比-27,754吨/-30.0%。8月进口矿供给恢复。 ➢ 锑锭：产量及出口环比快速增加。1）产量：8月产量6,010吨，环比+920吨/+18.1%，同比-1,900吨/-24%；1-8月累计产量45,815吨，同比-5,715吨/-11.1%。主要因极地发运逐步恢复，原料问题缓解带动锑锭产量增加。2）出口：8月出口423吨，环比+156吨/+58.5%，同比-156吨/-26.9%。1-8月累计出口2,384吨，同比-1,102吨/-31.6%。 ➢ 三氧化二锑：出口环比快速增加。 1）产量：8月产量8,820吨，环比+875吨/+11.0%，同比-1,390吨/-13.6%；1-8月累计产量68,935吨，同比-6175吨/-8.2%。。2）出口：8月出口3,389吨，环比+591吨/+21.1%，同比-342吨/-9.2%。1-8月累计出口23,483吨，同比+159吨/+0.7%。主要因出口管制政策致出口提前，美国占出口的33%为第一大出口目的地。 ➢ 需求：淡季需求环比持续回落。1）焦锑酸钠：8月产量2,530吨，同比-1,250吨/-33%；环比-740吨/-23%。1-8月累计产量28,017吨。2）光伏玻璃：8月产量245.8万吨，环比-15.2万吨/-5.8%，同比+59.8万吨/+32.1%；1-8月累计产量1,920万吨，同比+54%。 ➢ 供需及价格：8月，随着7月俄罗斯极地黄金金锑矿出口至中国逐步恢复，原料供给增加带动8月国内锑锭产量增加。8月启动的出口管制致出口需求提前释放。锑锭价格小幅上涨并保持高位。9月供给仍将继续增加，光伏等需求旺季不及预期，同时出口管制短期出口将减少，锑价有调整压力。但长期看，泰国及缅甸大幅增量后产量趋于稳定，其他国家增量有限，供给相对偏紧。光伏等需求将持续拉动需求，锑价仍偏乐观。 ➢ 投资建议：建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期，俄罗斯锑矿进口增量超预期。 有色金属 2024 年 9 月 23 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 行业深度研究：锑，“光伏金属”实至名归，供给不足凸显战略属性-20230919 锑月度数据跟踪：原料供应紧张，锑价连续上涨-20240505 锑月度数据跟踪：俄罗斯原料大幅收缩，锑价加速上行-20240526 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04有色指数沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 上游锑矿：泰国缅甸增量大，从俄罗斯进口原料持续恢复 .................... 4 1.1 单锑矿：8 月环比进口下降，泰国及泰国增量大且占比高 ......................... 4 1.2 金锑矿：山东从俄罗斯进口的金锑矿持续恢复 .......................................... 5 2 中游锑锭：产量及出口环比均大幅增长 .................................... 5 2.1 产量：8 月产量环比大增，累计仍为负增长 ............................................... 5 2.2 出口：8 月出口环比大增 58.5% ................................................................. 6 3 中游三氧化二锑：8 月出口大增 21.1%，美国仍为最大出口目的地 .............. 6 3.1 产量：8 月环比回落，同比增长 ................................................................. 6 3.2 出口：8 月出口环比大增 21.1%，美国为第一大出口目的地 ..................... 7 4 下游需求：阻燃需求及催化剂相对平稳，光伏需求持续回落 ................... 8 4.1 阻燃剂：化纤产量季节性回落，全年依旧较高增长 ................................... 8 4.2 催化剂：相对平稳，同比增速回落 ............................................................. 8 4.3 光伏玻璃：增速持续回落 ........................................................................... 9 5 供需及价格：阻燃需求及催化剂相对平稳，光伏需求持续回落 ................ 10 5.1 供需：供给环比增加，需求环比走弱 ....................................................... 10 5.2 锑价：旺季不旺价格有压力 .........