比亚迪(002594)腾势Z9GT重磅上市，全系标配易三方高阶智驾，科技重塑豪华GT

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨比亚迪（002594.SZ） [Table_Title] 比亚迪腾势 Z9GT 重磅上市，全系标配易三方高阶智驾，科技重塑豪华 GT 报告要点 [Table_Summary]2024 年 9 月 20 日，比亚迪腾势品牌首款轿车腾势 Z9GT 正式上市，定位新能源 D 级智能豪华旗舰 GT，标配易三方平台，兼顾插混和纯电版本车型，三款插混车型售价区间 33.48-41.48万元，两款纯电车型售价区间 35.48-38.48 万元，此外还推出两款限量 2010 台的“易三方插混首发版”车型。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 比亚迪（002594.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 比亚迪腾势 Z9GT 重磅上市，全系标配易三方高阶智驾，科技重塑豪华 GT 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 9 月 20 日，比亚迪腾势品牌首款轿车腾势 Z9GT 正式上市，定位新能源 D 级智能豪华旗舰 GT，标配易三方平台，兼顾插混和纯电版本车型，三款插混车型售价区间 33.48-41.48万元，两款纯电车型售价区间 35.48-38.48 万元，此外还推出两款限量 2010 台的“易三方插混首发版”车型。 事件评论  易三方技术赋能腾势品牌，科技重塑豪华 GT。1）尺寸及外观方面：采用“日冕”前脸及“时光沙漏”尾灯，车身尺寸为 5180*1990mm*1500/1480mm ，轴距 3125mm。2）全系标配易三方平台，可实现极致转向、圆规掉头、易三方泊车、低附路面增稳系统、智能蟹行五大功能，可实现最小转弯半径 4.62m，麋鹿测试成绩 93.6km/h 打破世界记录，百零刹车距离 32.6m。3）动力方面，全球首创 CTB 纯电和插混平台，纯电版搭载三电机驱动，最大功率 710kW，续航里程 630km，百公里电耗 15.8 度，零百加速达 3.4 秒；插混版搭载 2.0T 插混系统，发动机最大功率 152kW，电机综合最大功率 640kW，综合续航 1100km，亏电油耗每百公里 5.6L，零百加速达 3.6 秒。4）内饰方面，配备内嵌式全液晶仪表盘和四辐式多功能方向盘，中控台搭载悬浮式多媒体触控屏。前后座椅均支持电动调节，并具备加热、通风和 10 点式按摩功能等。  智驾能力持续提升，首发 BAS 3.0+，全球首款“整车智电融合端到端”车型。智驾方面，全系标配 BAS3.0+整车端到端高阶智驾方案，软件终身免费使用，上市即交付全国无图高快 NOA 、近距离代客泊车、120km/h AEB 刹停，年底可实现全国无图城市 NOA，2025 年 Q1 推送易三方泊车、路面预瞄等功能。智能座舱方面，配备 DiLink 超感交互智慧座舱，联合打造 BYD9000 定制芯片，基于 4nm 工艺，首发搭载 AI 多模态大模型，支持方言识别、创建定时任务、AI 绘制壁纸、无麦 K 歌、3200 万像素中控摄像头自拍等功能。  出海和高端化持续发力，车型进入密集投入期，DM5.0 产能释放预期持续提升销量。出海、高端化车型销量提升。后续来看，随着海外车型矩阵持续丰富，叠加 DM5.0 插混车型海外上市，下半年出口月销量有望提升。高端化上，三四季度迎来 Z9GT、Z9L、N9、豹 3、豹 8 等密集车型投放，未来高端车型上量有望提振单车 ASP 及盈利能力。  技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司 2024 年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0 与 e 4.0 平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计 2024-2026 年公司归母净利润 385、511、650 亿元，对应 PE 19.3X、14.6X、11.5X，维持“买入”评级。 风险提示 1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期； 2、动力电池降本幅度不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 256.10 总股本(万股) 290,927 流通A股/B股(万股) 116,246/0 每股净资产(元) 49.08 近12月最高/最低价(元) 270.10/162.77 注：股价为 2024 年 9 月 20 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《比亚迪高管及核心人员增持 14.2 万股，增持彰显管理层信心》2024-09-16 •《首搭激光雷达，智驾重磅升级城市领航，比亚迪汉 2025 款上市》2024-09-11 •《比亚迪 2024 年 8 月销量点评：DM5 产能释放助力销量进入上行期，8 月销量同环比提升》2024-09-10 -30%-17%-3%11%2023/92024/12024/52024/9比亚迪沪深300指数2024-09-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期。公司的主要收入和利润来自于新能源汽车销售。汽车销量受宏观经济、居民购买力影响，后续需求回升力度可能对新能源汽车销量造成影响。 2、动力电池降本幅度不及预期。电动车成本中，电池和电池原材料占比较高。碳酸锂价格对电动车成本有较大影响，因此价格波动会带来公司盈利能力波动。2023 年以来，碳酸锂价有所下降，但后续如果价格回升，可能会对公司盈利能力造成不利影响。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 602315 771131 991534 1140530 货币资金 109094 261916 448312 619429 营业成本 480558 613301 783377 895942 交易性金融资产 9563 9563 9563 9563 毛利 121757 157829 208157 244588 应收账款 61866 79206 101844 117148 ％营业收入 20% 20% 21% 21% 存