电力设备与新能源行业-逆变器出口跟踪：短期因素渐弱，看好长期需求

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 逆变器出口跟踪：短期因素渐弱，看好长期需求 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 连楷昇 SAC No. S0570524070003 SFC No. BUK484 liankaisheng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 邵梓洋 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 阳光电源 300274 CH 100.26 买入 德业股份 605117 CH 104.28 买入 上能电气 300827 CH 45.53 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 22 日│中国内地 动态点评 逆变器出口数据回升，坚定看好长期需求 8 月逆变器出口数据显示环比回升，出口额达到 61.6 亿元，环比增长 10.0%。欧洲市场出口额为 27.4 亿元，环比增长 23.8%，出货表现亮眼。尽管存在短期因素如东南亚雨季和西欧休假对需求的压制，但随着这些因素的减弱，预计未来需求将回升。长期来看，停电、电价上涨和风光高增等核心驱动因素依然确定，我们对逆变器的长期需求保持乐观态度。储能作为景气最高的细分板块，我们认为相关公司业绩大概率 Q3 业绩环比增长，建议关注海外布局领先的企业，如阳光电源、德业股份、上能电气等。 8 月逆变器出口数据环比回升，欧洲需求表现亮眼 8 月逆变器出口额 61.6 亿元，环比+10.0%，出口量 528.8 万台，环比+0.9%。其中欧洲出口额 27.4 亿元，环比+23.8%，我们认为欧洲出口额回升主要系去库后需求回暖+乌克兰需求支撑所致，乌克兰出口额 0.52 亿元，环比-2%，乌克兰地区逆变器不少来自于德国、波兰等经销商，乌克兰实际需求或更好。沙特出口额 2.5 亿元，环比+1564%，主要受到大项目的节奏影响。 短期因素对需求存在压制，未来需求有望回升 短期因素对需求存在压制，主要包括：1）东南亚雨季：8 月巴基斯坦出口额 3.3 亿，环比-10%，印度出口额 3.3 亿，环比-39%，主要受季风暴雨灾害拖累。随着雨季的结束，印度下半年屋顶光伏有望放量，巴基斯坦电价上涨驱动需求，未来出口有望回升；2）西欧休假：西欧各国普遍在 7-8 月有较长时间的夏休，9 月起夏休延后需求有望释放。 核心驱动较为确定，对逆变器需求保持乐观 各地停电+电价上涨+风光高增等核心驱动仍较为确定，我们对逆变器的长期需求仍保持乐观。储能仍是景气最高的细分板块，Q2 逆变器公司普遍量增利稳，我们认为随着乌克兰等新兴市场崛起以及欧洲需求的回暖，相关公司大概率 Q3 业绩环比增加，建议关注海外布局较为领先的企业，推荐阳光电源、德业股份、上能电气。 风险提示：需求增速放缓、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、配套政策落地力度不及预期。 (31)(23)(15)(7)1Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 逆变器出口跟踪：短期因素渐弱，看好长期需求 逆变器整体出口环比回升，我们对未来需求持乐观态度。24 年 8 月，我国逆变器出口额 61.6亿元，环比+10.0%。户储方面，海外停电+电价上涨驱动需求，大储方面，全球各国积极进行新能源建设，大储需求高增，户储大储的核心驱动力均较为稳固，我们看好逆变器长期需求。短期因素渐弱，9 月起西欧国家休假结束，东南亚走出雨季期，逆变器将迎来旺季，企业需求有望放量。 图表1： 我国逆变器出口额 资料来源：海关总署，华泰研究 欧洲：逆变器出口至欧洲环比回升，乌克兰需求保持高景气 出口至欧洲数据环比增长，需求出现回暖。8 月欧洲出口额 27.4 亿元，环比增长 23.8%。我们认为出口额增长主要系欧洲去库进入尾声需求回暖所致。乌克兰电力系统受损加剧，停电现象加剧，也对需求起到了支撑作用。随着 7-8 月的夏休结束，9 月起欧洲的延后需求有望释放。 图表2： 我国逆变器出口欧洲金额 资料来源：海关总署，华泰研究 出口至乌克兰数据环比略微下滑，实际需求或更乐观。24 年 8 月，我国出口至乌克兰逆变器数额 0.52 亿元，环比-2%，基本环比持平，保持 7 月的强劲需求。此外，许多逆变器通过德国、波兰等国的经销商进入乌克兰，我们认为乌克兰实际需求表现好于出口数据。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%01020304050607080902023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/8（亿元）当月值（亿元）当月环比（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01020304050602023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/8当月出口额（亿元）当月环比 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 图表3： 我国逆变器出口乌克兰金额 资料来源：海关总署，华泰研究 俄乌冲突局势升级，停电现象严重。乌克兰电网在冲突中受损严重，当地停电现象普遍。根据 NPC Ukrenergo 统计，9 月 19 日当天，由于敌军炮击，苏梅及部分地区出现停电，全国有 545 个定居点被切断电源，9 月 20 日当天乌克兰国内有 496 个定居点出现断电。8月以来，乌克兰日均停电的定居点数量达 410 个。 图表4： 乌克兰断电的定居点数量 注：部分日期断电的定居点未公布 资料来源：NPC Ukrenergo，华泰研究 印度：受东南亚雨季影响，短期需求受到压制 受雨季影响，出口至印度数据 8 月环比出现下滑。8 月中国出口至印度逆变器数额 3.3 亿元，环比-39%，我们认为出口额下滑主要系东南亚雨季压制需求所致，受政策推动影响，印度地区下半年屋顶光伏有望大幅增加，带动逆变器需求。 -200%-100%0%100%200%