非银金融行业周报：市场底部区间维持非银推荐，重申加密货币赛道有望开启上攻行情

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 23 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：孙嘉赓S0350523120002sunjg@ghzq.com.cn[Table_Title]市场底部区间维持非银推荐，重申加密货币赛道有望开启上攻行情——非银金融行业周报最近一年走势行业相对表现2024/09/20表现1M3M12M非银金融2.7%0.9%-13.4%沪深 300-4.0%-8.6%-13.6%相关报告《非银金融行业周报：市场底部左侧阶段非银兼具相对价值与绝对价值，比特币或将开启新一轮上攻行情（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-09-16《非银金融行业周报：券商催化要素二者已有其一，保险投资基础夯实关注边际变化（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-09-09《非银金融行业周报：券商业绩韧性彰显关注风格变化，保险基本面边际变化驱动内部调仓，加密货币短期震荡不改坚定看多（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-09-03《非银金融行业周报：证券并购之风再次吹起，关注保险负债端边际变化，加密货币持续看好中长期涨势（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-08-25《非银金融行业周报：券商关注风格变化与催化因素，加密货币逢低布局（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-08-18核心观点：证券：券商底部高赔率，并购催化持续，仍待市场因素积极转向。1）上周证券 II（申万）指数上升 1.42%，截至 2024 年 9 月 20 日，券商指数PB(lf)回升到 1.03，自指数创建以来估值分位 0.30%，且该指数 50 个成分股中 PB(If)估值“破净”的仍高达 30 只。2）自国泰君安收购海通证券交易公告以来，这一我国证券历史上体量最大的并购案无疑吹响了本轮证券业并购潮的号角，大概率也将按下券商间并购整合的加速键，兼具实际意义与象征意义。与此同时，市场对券商并购的关注度明显升温，除其他头部券商的潜在并购交易牵动人心之外，众多中小券商或将同步加速推进并购重组交易，我们预计后续券商板块的并购重组交易主线或将持续发酵。3）由于当前板块估值处于历史底部，安全垫较厚，而向上空间则取决于两大催化因素，并购主线的催化已然验证，仍需等待市场情绪回暖与风格切换带来的向上催化。保险：长端利率下滑风险犹存，重申重视内部轮动机会。1）上周（2024/9/18-2024/9/20）30 年期国债收益率呈现快速下滑趋势，从2.1650%下滑至 2.1500%，后续需持续关注，长端利率相对企稳是板块行情的重要基础，重点关注美联储降息对国内利率环境的影响。2）继2006年和 2014 年之后，我国推出保险“国十条”3.0 版。与此前的保险“国十条”相比，新“国十条”明确了三大主线，将谱写强监管、防风险与促高质量发展的协奏曲。对引领行业高质量发展意义重大。3）截至 2024年 9 月 21 日，全部上市险企发布 8 月寿险及财险保费数据；i）寿险及健康险方面，人保寿险及健康险/新华保险/太保寿险/平安寿险及健康险/中 国人 寿8月 原保 费 收入 同 比变 化 分别 为+179.73%/+121.98%/+52.96%/+49.03%/+28.97%，1-8 月原保费收入同比变化分别为+7.20%/+1.90%/+1.50%/+9.10%/+5.90%；整体来看，人保、平安、中国人寿 8 月单月保费数据保持同比增长趋势，保费表现持续向好；ii）财险方面，众安财险/平安财险/太保财险/人保财险 8 月原保费收入同比变化分别为+14.22%/+12.47%/+9.53%/-147.61%，1-8 月原保费收入同比变化分别为+7.30%/+5.30%/+7.70%/+4.30%，整体受高预定利率传统险“停售”影响高增，新华保险和平安保险 3 个月的单月增速明显提速，可作为内部调仓的依据，9 月保费受高预定利率分红险和万能险“停售”影响预计将保持同比高增，构成持续推荐保险板块的基础。4）截至 9 月 21 日，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四家寿险平均 PEV 为 0.54，仍处相对低位，安全边际较高。近期市场高股息赛证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2道回撤为险资投资端添忧，建议持续关注该赛道后续的行情表现，并进而评估与验证对保险投资端的具体影响大小。建议在维持板块整体增配的基础上关注板块内部轮动，挖掘低估值标的的相对收益。加密货币：降息 50bp 超预期带来积极催化，后续关注美国大选带来的政策端及监管侧积极影响与变化。1）北京时间 9 月 19 日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点，降至 4.75%至 5%之间，为美联储自 2020 年 3 月以来的首次降息。从风险资产的表现来看，市场解读中性偏积极，经济软着陆预期较强 ，衰退风险担忧较低，更多地解读为预防性降息或补偿性降息（因为 7 月未降息），预计后续 11 月和12 月还将降息两次 ，累计幅度超过 50bp，流动性或将持续改善，利好加密货币等风险资产价格表现。2）我们重申我们之前的观点，即应当持续弱化美国大选结局对币圈后续政策端的差异化影响，也即大选本身或将为比特币的政策面带来明显积极的影响。3）交易所层面抛压消化相对充分，短期影响积极。9 月 18 日，根据 CryptoQuant 的研究报告，比特币 CEX 平台存款地址数量降至 132,100 个，创多年最低水平。此指标代表向交易平台发送流入交易的地址数量，表明在现货交易平台出售比特币的投资者数量减少，抛售压力可能减轻。CryptoQuant 研究主管Julio Moreno 表示，交易平台存款减少不仅表明出售比特币的兴趣降低，也可能意味着对比特币的总体需求减少，因为存入资金押注价格上涨的交易者减少了。4）我们建议密切关注各国相关利率决议带来的边际影响。虽然短期向上催化因素或将缺位，但是衰退风险出清以及美国大选临近本身也构成积极的利好因素，同时考虑到未来降息、流动性改善、弱美元趋势以及美国大选推动政策积极转向是大概率事件，中长期我们仍维持对赛道的看好，重申逢低布局。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3投资要点:考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：保险方面：寿险方面建议关注：新华保险、中国平安；财险方面建议关注：中国人保；券商方面：中国银河、海通证券、中信证券；中小券商关注：东兴证券、东吴证券、浙商证券；金融科技方面：财富趋势、顶点软件、指南针；加密货币方面：Coinbase Global、Robinhood Markets、老虎证券、富途控股；多元金融方面：江苏金租、远东宏信。风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/9/20EPSPE投资代码名称股价2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级002423.SZ中粮资本7.410.440.540.7115.0913.