启明星辰(002439)2024年半年报点评：营收保持增长，快速融入移动体系

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 通用计算机设备 2024 年 09 月 23 日 启明星辰（002439）2024 年半年报点评 强推 （维持） 营收保持增长，快速融入移动体系 目标价：18.9 元 当前价：13.11 元 事项：  公司发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年，实现营业收入 15.74 亿元，同比增长 3.42%；归母净利润亏损 1.82 亿元，去年同期盈利 1.85 亿元；归母扣非净利润亏损 1.00 亿元，去年同期亏损 0.81 亿元。 评论：  营收保持增长，主营业务盈利能力环比改善。2024H1 实现营业收入 15.74 亿元，同比增长 3.42%，保持增长，单 Q2 实现营业收入 6.51 亿元，同比下滑11.30%，短期承压，主要系部分重点项目延期；利润方面，2024H1 净利润下滑明显主要系投资收益和公允价值变动收益较去年同期下降所致；毛利率方面，2024H1 毛利率为 56.51%，同比下降 3.76pct，单 Q2 毛利率为 64.59%，环比提升 13.77pct，主营业务盈利能力较 Q1 有所提升。  快速融入移动，构建大网信安全板块。公司以“安全核心技术攻坚者、安全产品服务引领者、安全运营体系支撑者”三大角色全面融入中国移动的运作体系，持续创新协同机制，上半年获得协同研发创新经费过亿，并在安全大模型、数据安全、云安全、5G 安全、工业互联网安全、智慧交通安全等领域加大研发投入，构建大网信安全板块。  强化前沿科技创新，成果亮眼。公司在人工智能安全、云与算网安全、数据安全、新型工业化安全、一体化安全运营中心和网络安全威胁情报领域持续发力，攻坚克难不断探索，建强公司技术实力，开拓新赛道。同时，公司依托中国移动的新型信息基础设施和新型信息服务体系，叠加公司的自主可控、安全可靠和原生安全能力，构建稳固的新型安全基础设施。新兴安全业务板块不断展现创新成果，其中涉云安全板块收入较上年同期增长超 200%。分产品看，云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超 150%。  投资建议：考虑 2024 年网安行业整体承压，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入为 52.00 亿元、59.77 亿元、68.49 亿元，对应增速 15.4%、15.0%、14.6%；归母净利润为 7.73 亿元、9.69 亿元、11.58 亿元（2024-2025前值为 12.94 亿元、15.98 亿元），对应增速分别为 4.2%、25.4%、19.6%；对应 EPS（摊薄）分别为 0.63 元、0.80 元、0.95 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司 2024 年 30xPE，对应目标价 18.9 元，维持“强推”评级。  风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 4,507 5,200 5,977 6,849 同比增速(%) 1.6% 15.4% 15.0% 14.6% 归母净利润(百万) 741 773 969 1,158 同比增速(%) 18.4% 4.2% 25.4% 19.6% 每股盈利(元) 0.61 0.63 0.80 0.95 市盈率(倍) 22 21 16 14 市净率(倍) 1.3 1.3 1.2 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 20 日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股) 121,836.94 已上市流通股(万股) 72,417.27 总市值(亿元) 159.73 流通市值(亿元) 94.94 资产负债率(%) 16.86 每股净资产(元) 9.43 12 个月内最高/最低价 28.24/12.41 市场表现对比图(近 12 个月) -55%-36%-17%2%23/0923/1224/0224/0424/0724/092023-09-22~2024-09-20启明星辰沪深300华创证券研究所 启明星辰（002439）2024 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,953 5,384 5,163 5,394 营业收入 4,507 5,200 5,977 6,849 应收票据 79 98 106 113 营业成本 1,904 2,270 2,676 3,144 应收账款 4,871 4,390 5,197 6,278 税金及附加 36 36 36 41 预付账款 25 58 60 62 销售费用 1,032 998 1,136 1,267 存货 485 638 752 855 管理费用 193 198 215 226 合同资产 52 53 64 70 研发费用 815 822 932 1,041 其他流动资产 1,349 1,318 1,348 1,386 财务费用 -16 -3 -8 -9 流动资产合计 11,814 11,939 12,690 14,158 信用减值损失 -270 -145 -171 -127 其他长期投资 418 444 473 505 资产减值损失 -3 -10 -10 -10 长期股权投资 412 412 412 412 公允价值变动收益 90 -60 30 26 固定资产 624 676 740 816 投资收益 220 -50 70 75 在建工程 0 0 0 0 其他收益 186 186 93 93 无形资产 155 222 280 329 营业利润 767 800 1,001 1,196 其他非流动资产 1,441 1,451 1,463 1,476 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 3,051 3,205 3,367 3,537 营业外支出 7 7 7 7 资产合计 14,865 15,144 16,057 17,695 利润总额 762 795 996 1,191 短期借款 0 0 0 0 所得税 23 24 30 35 应付票据 0 1 1 2 净利润 740 771 967 1,156 应付账款 1,429 1,645 1,852 2,254 少数股东损益 -2 -2 -2 -3 预收款项 9 10 11 13 归属母公司净利润 741 773 969 1,158 合同负债 251 290 333 382 NOPLAT 724