有色金属行业报告：美联储开启降息周期，金属价格普涨

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024 年 9 月 21 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 3919.14 52 周最高 4979.91 52 周最低 3437.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《美联储降息或超预期，金属价格普涨》 - 2024.09.18 有色金属行业报告 （2024.9.16-2024.9.20） 美联储开启降息周期，金属价格普涨 ⚫ 投资要点 贵金属：FOMC 降息 50BP 落地，黄金再创新高。本周 9 月 FOMC 降息 50BP，基本符合市场预期，黄金在短暂回调后再创新高。鲍威尔相对鹰派的发言增加了投资者对于经济软着陆的预期，白银同样有不错的表现。最终：本周 COMEX 黄金上涨 1.57%，白银上涨 1.38%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，如果通胀预期下行太快，预计黄金也会出现一定波动，上行或为震荡而非一帆风顺，同时继续看多金银比。 铜：看多金铜比，铜下跌仍未结束，衰退预期随时可能卷土重来。本周 LME 铜价上行 2.47%，跟随原油出现反弹。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持 2024H2 铜难以跑赢贵金属的判断。 锂：宁德时代减产传闻使得价格出现一定反弹。本周碳酸锂下跌0.13%，保持了低位。宁德时代江西云母矿减产传闻后多头难以找寻进一步的利好，同时如果碳酸锂价格反弹至 9 万人民币/吨以上，高成本矿山或存在复产动力，因此价格上行幅度有限，我们不对碳酸锂做过于乐观的判断。 锡：宏观因素带动锡价上涨，8 月锡矿进口下降。本周锡价上涨1.18%，主要受宏观因素带动。库存方面，国内锡锭社会库存/期货库存-2.22%/+0.34%，LME 库存累库 0.94%，旺季消费带动不及预期。供给方面，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率依然较低，总体维持在 36.42%，8 月份国内锡矿进口量为 0.88 万吨（折合约 4348 金属吨）环比-41.43%，同比-67.41%，较 7 月份减少 2081 金属吨，供给整体偏紧，整体供需情况一般，宏观因素仍是主要驱动力。 锑：出口管制窗口期结束，四季度锑供需矛盾或将加剧。本周锑价维持 16 万元/吨左右，整体较为平稳，9 月 15 日出口管制窗口期结束，大量出口订单导致国内锑锭资源更为紧张，国内刚需采购节点或于四季度陆续开启，海外高锑价对国内锑价有带动作用。需求方面，8 月中国焦锑酸钠一级品产量环比 7 月份下降 22.63%，主要有一家厂家突然停产导致，此外高锑价使下游厂商资金相对承压，对产量有所影响。 铝：国内外宏观面情绪好转，旺季消费持续带动去库。本周铝价上涨 0.53%，电解铝社会库存继续去库 1.65%，铝价上涨主要由于美联储降息 50BP，年内或继续降息 50BP，国内有消息称将继续下调 LPR-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%2023-092023-122024-022024-042024-072024-09有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 和存量房贷利率，国内外宏观形成共振，市场投机情绪渐起。基本面上，金九银十带动基本面边际好转，社会库存持续去库，铝下游加工龙头企业开工率较上周持平，其中铝板带、箔及线缆企业未来开工率积极向好，型材板块终端需求依旧存在显著的分化，建筑铝型材市场保持惨淡，光伏与汽车型材订单量持续上涨，但难以推涨整体开工水平。 ⚫ 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 板块行情 ................................................................................. 5 2 公司公告跟踪 ............................................................................. 6 3 价格 .................................................................................... 7 4 库存 ................................................................................... 10 5 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ..................................................... 5 图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................ 5 图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................ 5 图表 4： LME 铜价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 5： LME 铝价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 6： LME 锌价格(美元/吨) ....................................................