传媒行业周报第38周：《黑神话悟空》带动8月游戏市场流水明显，关注A股Q4游戏管线释放进展

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒周报（2024.09.16-2024.09.20） 证券研究报告 2024 年 09 月 23 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 第 38 周：《黑神话悟空》带动 8 月游戏市场流水明显，关注 A 股Q4 游戏管线释放进展 本周（2024 年 9 月 16 日至 9 月 20 日）申万传媒指数上涨 1.37%，位列所有板块第 16位，同期上证指数上涨 1.21%，创业板指上涨 0.09%。分板块来看，本周游戏板块上涨0.81%、影视院线上涨 0.85%、广告营销上涨 3.57%、出版下跌 1.44%、电视广播上涨1.77%。 游戏方面，8 月游戏大盘同比环比明显增长，腾讯、点点互动、三七互娱、哔哩哔哩等发行商收入增长较好。1）行业动态：a）据伽马数据，《黑神话悟空》给单机和主机市场带来较大增量，叠加暑期部分头部手游产品流水亦有明显增长，2024 年 8 月中国游戏市场收入环比+21%，同比+15%。其中移动游戏市场环比+6%，同比-2%；客户端游戏市场环比-2%，同比基本持平。8 月中国自主研发游戏海外市场收入环比+19%，同比+25%。b）根据 Sensor Tower，8 月《王者荣耀》收入环比增长 41%，《金铲铲之战》8 月收入增长 139%，《英雄联盟手游》8 月收入环比提升 33%，带动腾讯移动游戏收入环比提升 5.4%。《Whiteout Survival 无尽冬日》在国内和海外市场均创下新的月收入纪录，发行商点点互动 8 月收入环比提升 15%。三七互娱推出了《时光杂货店》，加之原本《Puzzles & Survival》在海外市场的表现，8 月发行商收入环比增长17.8%。《三国：谋定天下》在 8 月 3 日推出 S2 赛季，当天游戏日流水创下上市以来的最高纪录，重回中国 iPhone 手游畅销榜前三。8 月发行商哔哩哔哩收入提升 46.2%。2）排名跟踪：根据七麦数据 IOS 游戏畅销榜排名，本周（2024/9/14-2024/9/20，下同）腾讯旗下的《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》稳定 TOP3 位置。心动网络旗下的《心动小镇》于 9/19-9/20 排名冲入 TOP10。祖龙旗下新游《龙族：卡塞尔之门》本周排名处于 TOP8-13 区间。3）行业政策环境向好，行业大盘景气数据提升，A 股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们预计随新游发行窗口改善，A 股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻纺/轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。 AI 方面，近期 OpenAI 发布最强模型 o1，以及国内快手可灵、Kimi 等国内 AI 应用端的落地，AI 应用竞争持续保持激烈态势，关注 AI 大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注：关注内容侧产业链相关布局公司，建议关注：【中广天择】与万兴科技、阶跃星辰合作视频算料；【昆仑万维】发布全新大模型奖励模型 Skywork-Reward。 IP 衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由 2017 年的 7亿元增加至 2022 年的 122 亿元，预计将以 20.6%的复合年增长率快速增长到 2027 年的 310 亿元。在这一快速增长的市场中，2022 年，卡游以 71%的市场份额领先于其他公司。关注在 IP 卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。建议关注：【上海电影、姚记科技（与轻纺/轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐】。 出版方面，行业具较强防御属性，公司普遍具备较强的经营壁垒和持续稳定分红能力。全年维度持续看好高股息的出版行业，建议关注现金丰富、渠道深厚的优质地方国有企业，如【长江传媒】。以及具备较高的股息率和分红预期，同时积极拓展智慧教育、课后服务、研学等新业务的公司，如【山东出版】。 电影方面，2024 中秋档（09.15-09.17）总票房实现 3.83 亿元，累计总人次 944.4万，总场次 135.6 万，刷新了中国影史中秋档场次纪录。其中，《野孩子》《一雪前耻》和《出走的决心》分列中秋档单片票房前三位。国庆档目前共定档 10 部影片，包括《志愿军：存亡之战》《危机航线》《749 局》等，涵盖喜剧片、灾难片、历史片、动画片、犯罪片等多种类型，影片供给比较充足，题材多元类型丰富，较好满足了观众多样化的观影需求。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。建议关注：【猫眼娱乐】重点档期参与出品/发行多部影片，看好贡献弹性。国庆档公司参与影片定档 3 部，包括《危机航线》（主投主控+宣发，猫眼想看 29.3 万人）、《出入平安》（主投主控，猫眼想看 10.1 万人）、《熊猫计划》（主控主投+发行，猫眼想看 9.5 万人）。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 市场复盘 1.1 整体板块 本周（2024 年 9 月 16 日至 9 月 20 日）申万传媒指数上涨 1.37%，位列所有板块第16 位，同期上证指数上涨 1.21%，创业板指上涨 0.09%。 图 1：各行业板块涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2 传媒板块 传媒具体细分板块来讲，本周游戏板块上涨 0.81%、影视院线上涨 0.85%、广告营销上涨 3.57%、出版下跌 1.44%、电视广播上涨 1.77%；本月游戏板块下跌 1.5%、影视院线下跌 3.95%、广告营销下跌 1.63%、出版下跌 0.58%、电视广播下跌 1.06%。 图 2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） 资料来源：Wind、天风证券研究所 -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%房地产有色金属家用电器计算机煤炭商贸零售汽车社会服务建筑材料建筑装饰非银金融交通运输银行轻工制造机械设备传媒基础化工石油石化综合纺织服饰公用事业钢铁通信食品饮料美容护理环保电子电力设备农林牧渔国防军工医药生物0.81%-1.44%2.96%3.57%1.77%0.85%-1.50%-0.58%-0.65%-1.63