洽洽食品：股权激励超预期，三年锚定百亿收入

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 09 月 20 日 公司点评 买入 / 维持 洽洽食品(002557) 目标价: 34.20 昨收盘:27.30 洽洽食品：股权激励超预期，三年锚定百亿收入 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.07/5.07 总市值/流通(亿元) 138.41/138.41 12 个月内最高/最低价(元) 38.72/23.67 相关研究报告 <<洽洽食品：业绩超预期，2024 年改善可期>>--2024-05-07 <<洽洽食品：坚果销售回暖，毛利率环比优化明显>>--2023-10-30 <<洽洽食品：23Q1 利润承压，关注坚果恢复情况>>--2023-04-27 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 事件：公司发布 2024 年股票期权激励计划，拟向激励对象授予 478.00 万份股票期权，占总股本 0.94%。其中首次授予 418.00 万份股票期权，占本激励计划授予总量的 87.45%，约占总股本 0.82%；预留 60.00 万份股票期权，占本激励计划授予总量的 12.55%，约占总股本 0.12%。本激励计划首次授予的激励对象总人数为 29 人，包括董事、高管、核心业务/技术员工。首次授予的股票期权行权价格为 19.97 元/股，公告日收盘价 24.82 元/股，行权价格折价率 80%。 股权激励目标积极，三年锚定百亿收入，高于市场预期。本激励计划首次授予的股票期权行权对应的考核年度为 2024-2026 年，预留授予部分的考核年度为 2025-2026 年，考核目标分为触发值/目标值两档，分别对应行权比例 70%/100%。行权条件：（1）触发值：以 2023 年为基数，2024-2026 年主营业务收入增长率不低于 10.8%/25.9%/43.3%，且扣非归母净利润增长率不低于 21.6%/44.1%/70.9%，即 2024-2026 年主营业务收入同比增长率分别不低于 11%/14%/14%，且扣非归母净利润同比增长率分别不低于 21%/17%/20%。（2）目标值：以 2023 年为基数，2024-2026 年主营业务收入增长率不低于 12%/28.8%/48.1%，且扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%，即 2024-2026 年主营业务增长率同比增速分别不低于12%/15%/15%，且扣非归母净利润同比增长率分别不低于 24%/19%/21%。预计 2024-2027 年激励费用分别为 306.48 万、1328.44 万、705.93 万、316.80 万元。 7-8 月表现环比改善，瓜子成本有望继续下行。根据渠道调研，预计公司 7-8 月表现环比改善，公司二季度末蓝袋等部分主流品类加大促销推动销量表现亮眼，同时积极布局第三曲线成长，加速下沉市场布局，未来锚定百亿网点和百亿收入积极前进。今年瓜子种植面积同比增加，展望后续瓜子成本有望下行，贡献利润弹性。 投资建议：预计 2024-2026 年收入增速 12%/15%/14%，归母净利润增速分别为 20%/20%/21%，EPS 分别为 1.91/2.28/2.76 元，对应 PE 分别为14x/12x/10x，按照 2025 年业绩给予 15 倍，调整目标价至 34.20 元，给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、渠道开拓不及预期风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,806 7,641 8,782 10,025 营业收入增长率(%) -1.13% 12.28% 14.93% 14.15% 归母净利（百万元） 803 966 1,157 1,399 净利润增长率(%) -17.77% 20.33% 19.78% 20.91% 摊薄每股收益（元） 1.58 1.91 2.28 2.76 市盈率（PE） 21.98 14.33 11.96 9.90 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(20%)(10%)0%10%20%23/9/2023/12/224/2/1324/4/2624/7/824/9/19洽洽食品沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 洽洽食品：股权激励超预期，三年锚定百亿收入 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,075 4,478 5,383 7,008 8,329 营业收入 6,883 6,806 7,641 8,782 10,025 应收和预付款项 498 478 523 616 695 营业成本 4,683 4,985 5,318 6,046 6,853 存货 985 1,623 1,586 1,681 2,061 营业税金及附加 58 52 64 72 78 其他流动资产 1,711 653 885 543 669 销售费用 701 616 764 870 945 流动资产合计 6,269 7,233 8,377 9,849 11,754 管理费用 342 289 372 407 411 长期股权投资 163 157 201 220 240 财务费用 -12 -69 -73 -52 -78 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 1,359 1,283 1,303 1,271 1,224 投资收益 54 24 57 61 0 在建工程 25 14 -17 -25 -41 公允价值变动 5 -3 0 0 0 无形资产开发支出 268 291 297 304 316 营业利润 1,121 896 1,192 1,436 1,732 长期待摊费用 1 0 0 0 0 其他非经营损益 99 98 0 0 0 其他非流动资产 6,734 7,653 8,795 10,269 12,175 利润总额 1,221 994 1,192 1,436 1,732 资产总计 8,549 9,399 10,579 12,040 13,914 所得税 242 191 225 277 331 短期借款 230 539 689 822 1,020 净利润 979 803 967 1,159 1,400 应付和预收款项 630 857 879 951 1,130 少数股东损益 2 0 1 2 2 长期借款 0 99 99 99 99 归母股东净利润 976 803 966 1,157 1,399 其他负债 2,417 2,371 2,563 2,660 2,757 负债合计 3,277 3,86