中国石油(601857)中标苏里南区块，进军南美海洋油气

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中国石油 (857 HK/601857 CH) 港股通 中标苏里南区块，进军南美海洋油气 华泰研究 动态点评 857 HK 601857 CH 投资评级： 增持(维持) 增持(维持) 目标价： 港币：7.64 人民币：10.06 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 (港币/人民币) 857 HK 601857 CH 目标价 7.64 10.06 收盘价 (截至 9 月 20 日) 5.86 7.91 市值 (百万) 1,072,503 1,447,696 6 个月平均日成交额 (百万) 941.19 1,706 52 周价格范围 4.73-8.60 6.73-10.93 BVPS 8.14 8.14 股价走势图 资料来源：Wind 2024 年 9 月 22 日│中国内地/中国香港 石油化工 中标苏里南油气区块，进军南美海洋油气 据公司官网新闻，苏里南时间 9 月 13 日，中国石油股份公司下属中油国投苏里南公司与苏里南国家石油公司（简称"苏国油"）正式签署苏里南浅海 14区块及 15 区块石油产品分成合同。此次中标是中企首次实现苏里南油气区块油气勘探、开发及作业，公司拥有 70%合同权益，并获得作业权，苏国油下属 POC 公司持有剩余 30%合同权益。圭亚那-苏里南区块是近年来全球油气勘探热点区块，储量潜力较大。在共建“一带一路”倡议下，本次中标开启中国石油进军南美优质海洋油气资源，助力苏里南油气行业快速发展。我们预计公司 24-26 年归母净利分别为 1726/1783/1804 亿元，参考可比公司 2024 年 A/H 估值水平，给予公司 A/H 股 10.7/7.4x PE，对应目标价10.06 元/7.64 港元，维持“增持”/“增持”评级。 苏里南：圭亚那之后蓄势待发的南美油气新星 苏里南-圭亚那盆地的形成可追溯到 1.95 亿年前的劳亚大陆和冈瓦纳大陆分离，所形成的油气带与美国墨西哥湾、西非海岸对应。2015 年 5 月埃克森美孚在该盆地圭亚那侧首个重大商业意义的区块——Liza-1，此后陆续有重大勘探发现，圭亚那原油产量亦从 2019 年 0.02 百万桶/天提升至 2023 年4.7 百万桶/天。苏里南近海区块的首次发现为 2019 年 Maka Central, SR（58号区块），随后道达尔陆续与 2020/2021 年发现新的三个区块。据 Rystad Energy，苏里南已确认区块合计油气储量 18.4 亿桶，据伍德麦肯锡，苏里南已发现石油资源量超过 24 亿桶，天然气超过 12.5 万亿立方英尺。中石油进入苏里南区块有望加速苏里南海洋油气的开发，公司亦将由此受益。 油价趋弱时期有望提升中石油海外资源获取能力，降低天然气外购价 至 9 月 20 日收盘，布伦特期货已较 7 月 1 日下跌 12.11 美元/桶至 74.49美元/桶，我们认为中国需求受电动化、LNG 重卡使用率提升及化工低迷将使全球原油需求低于预期，而供给端 OPEC+反应迟缓，在 24Q2 淡季过去之前油价整体趋弱，中期而言南美供应量对全球贸易量影响力日渐强化，在现有供给力量出现强协同前制约全球油价中枢重回 80 美元/桶以上高位。但油价趋弱时期对中国石油亦有利好，对于中资龙头获取海外优质油气资源具备益处，对公司新签/重签天然气采购长协话语权增强，逐步降低天然气外购价格。 风险提示：国际地缘冲突对原油价格波动风险，南美国家政局不稳风险。 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 3,239,167 3,011,012 3,045,445 3,060,432 3,096,473 +/-% 23.90 (7.04) 1.14 0.49 1.18 归属母公司净利润 (人民币百万) 149,375 161,144 172,621 178,290 180,403 +/-% 62.08 7.88 7.12 3.28 1.18 EPS (人民币，最新摊薄) 0.82 0.88 0.94 0.97 0.99 ROE (%) 11.34 11.44 11.57 11.09 10.33 PE (倍) 9.69 8.98 8.39 8.12 8.02 PB (倍) 1.06 1.00 0.94 0.86 0.80 EV EBITDA (倍) 3.76 3.36 4.06 3.96 3.76 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (16)(3)112437Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)中国石油沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中国石油 (857 HK/601857 CH) 图表1： 苏里南油气区块详情（2024 年 8 月） 许可区块 项目 所有权 所在国 作业者 供应区块 生命周期 资源储量（百万桶） Calcutta,SR Calcutta,SR SMS NV*（100%） 苏里南 SMS 陆上 生产中 0.26 Tambaredjo,SR Tambaredjo,SR SMS NV*（100%） 苏里南 SMS 陆上 生产中 45.79 Block,58,SR Sapakara,SR Total(50%)，APA（50%） 苏里南 Total 近海深水 已发现 522.82 Kwaskwasi, SR Total(50%)，APA（50%） 苏里南 Total 近海深水 已发现 337.45 Maka Central, SR Total(50%)，APA（50%） 苏里南 Total 近海深水 已发现 254.01 Sapakara West, SR Total(50%)，APA（50%） 苏里南 Total 近海深水 已发现 103.22 Keskesi East, SR Total(50%)，APA（50%） 苏里南 Total 近海深水 已发现 56.33 Block 52, SR Sloanea, SR Petronas*(50%); ExxonMobil (50%) 苏里南 Petronas 近海深水 已发现 438.29 Block 53, SR Baja, SR APA*(45%);Petronas(30%);Cepsa(25%) 苏里南 APA 近海深水 已发现 82.21 合计 1840.58 资料来源：Rystad Energy，华泰研究 图表2： 中国石油 PE-Bands 图表3： 中国石油 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰