神州数码(000034)24H1点评：AI驱动数云融合，业绩稳健增长

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨神州数码（000034.SZ） [Table_Title] 神州数码 24H1 点评：AI 驱动数云融合，业绩稳健增长 报告要点 [Table_Summary]神州数码发布 2024 年中报，本报告期公司实现营业总收入 625.62 亿元，同比上升 12.52%，实现归母净利润 5.09 亿元，同比上升 17.52%。单季度维度，公司 2024 年第二季度营业总收入 332.91 亿元，同比上升 16.87%，实现归母净利润 2.74 亿元，同比上升 22.35%。公司 IT 分销及增值服务稳健，自主品牌及数云业务高增长，业务结构优化助力毛利率提升，持续进行研发投入，推动技术创新和产品升级。在数字化、智能化和国产化趋势下，继续推进 AI 加速数云融合战略，有望实现稳健快速增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 余庚宗 SAC：S0490520030004 SAC：S0490516030002 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 神州数码（000034.SZ） [Table_Title2] 神州数码 24H1 点评：AI 驱动数云融合，业绩稳健增长 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 神州数码发布2024年度半年报，本报告期公司实现营业总收入625.62亿元，同比上升12.52%，实现归母净利润 5.09 亿元，同比上升 17.52%。单季度维度，公司 2024 年第二季度营业总收入 332.91 亿元，同比上升 16.87%，实现归母净利润 2.74 亿元，同比上升 22.35%。 事件评论  业绩稳健增长。报告期内，公司实现营业收入 625.6 亿元，同比增长 12.5%。归属于上市公司股东的净利润 5.1 亿元，同比增长 17.5%，扣除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）负向影响，同比增长 37.2%。公司持有的 IIC 已实现部分销售，但是销售毛利未能弥补因资金占用而产生的财务费用，对公司的净利润造成了一定程度的负面影响。  IT 分销及增值服务稳健，自主品牌及数云业务高增长。报告期内业务分拆维度：1） IT 分销及增值业务实现营业收入 598.3 亿元，同比增长 9.8%，其中微电子业务板块实现收入97.6 亿元，同比增长 39.7%带动公司整体分销业务快速复苏，同时成功引入华为海思品牌；2）自有品牌产品业务实现营业收入 26.6 亿元，同比增长 45.5%，毛利率 10.5%，同比提升 1.7pct，自有品牌产品业务利润总额为 4403 万元，自有品牌已经实现较好的盈利，分项看，信创业务收入 21.9 亿元，同比增长 73.3%，毛利率 12.1%，其中神州鲲泰AI 服务器受益于行业高景气度，实现收入 5.6 亿元，同比增长 273.3%，呈现爆发式增长态势；数云服务及软件业务实现营业收入 14.4 亿元，同比增长 62.7%，在该方向上，公司以“神州问学”驱动数云融合战略升级，加速 AI 应用与行业的深度融合。  业务结构优化助力毛利率提升，持续进行研发投入，推动技术创新和产品升级。报告期内，公司销售毛利率同比提升 0.75cpt 至 4.45%，主要得益于公司业务结构持续优化，相对高毛利率的自主品牌和数云业务高速增长带动高毛利率业务占比提升。与此同时，公司期间费用控制良好，剔除掉财务费用的影响，销售、管理和研发费用累计占营收比与上年基本持平，公司降本增效持续推进。  投资建议：公司分销业务行业领先，构建极强壁垒，在数字化、智能化和国产化趋势下，继续推进 AI 加速数云融合战略，有望实现稳健快速增长。预计公司 20024-2026 年分别实现净利润分别为 13.8、16.3 和 19.0 亿元，对应 PE 分别为 12、10 和 9 倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧的风险； 2、供应链短缺的风险； 3、算力需求不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 24.68 总股本(万股) 66,958 流通A股/B股(万股) 55,051/0 每股净资产(元) 13.46 近12月最高/最低价(元) 36.96/20.15 注：股价为 2024 年 9 月 20 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《硅光+液冷，神州鲲泰打造节能智算架构》2024-05-22 •《战略业务继续高增，业务结构持续优化》2024-05-04 •《业绩稳健增长，业务结构优化》2024-04-07 -28%-11%7%24%2023/92024/12024/52024/9神州数码沪深300指数2024-09-22%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、市场竞争加剧的风险。IT 产品和服务行业是成熟且完全竞争的行业，尽管公司具有在业内多年来一直保持的领先优势，但仍面临行业竞争加剧的风险。 2、供应链短缺的风险。公司自主品牌业务存在对上游包括芯片在内的原材料的依赖，国产芯片受美国制裁影响，存在产能不足的风险，进而影响公司供应链。 3、算力需求不及预期。当前生成式 AI 的发展驱动 AI 算力的需求爆发，但若训练需求和推理需求不及市场的预期，或存在算力需求不及预期的风险。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 119624 127148 133928 140248 货币资金 5645 6302 7324 8670 营业成本 114854 121860 128134 133932 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利 4770 5288 5794 6315 应收账款 11292 12008 12649 13246 ％营业收入 4% 4% 4% 5% 存货 12338 13090 13764 14387 营业税金及附加 182 191 201 210 预付账款 5291 5618 5907 6174 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产 1416 1426 1474 1519 销售费用 2042 2327 2437 2553 流动资产合计 35981 38444 41118 43996 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 长期股权投资 685 685 685 685 管理费用 339 356 375 393 投