佳发教育(300559)业绩短期承压，AI助力智慧教育有望成为新的增长曲线

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨佳发教育（300559.SZ） [Table_Title] 业绩短期承压，AI 助力智慧教育有望成为新的增长曲线 报告要点 [Table_Summary]佳发教育发布 2024 年半年度报告，公司 2024 年 H1 实现营业收入 2.60 亿元，同比减少 14.66%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比减少 51.56%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比减少51.12%；实现经营性现金流净额 0.43 亿元，同比减少 53.36%。公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI 助力产生新一轮成长曲线。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 佳发教育（300559.SZ） [Table_Title2] 业绩短期承压，AI 助力智慧教育有望成为新的增长曲线 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 佳发教育发布 2024 年半年度报告，公司 2024 年 H1 实现营业收入 2.60 亿元，同比减少14.66%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比减少 51.56%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比减少 51.12%；实现经营性现金流净额 0.43 亿元，同比减少 53.36%。公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI 助力产生新一轮成长曲线。 事件评论 ⚫ 受市场及宏观环境等因素影响，Q2 以来基本面承压。公司 2024 年 Q2 单季度实现营收1.46 亿元，同比下滑 38.33%；实现归母净利润 0.36 亿元，同比下滑 57.26%。相较于Q1 营收利润高增速，Q2 呈现同比下滑趋势，主要系 2023 年 Q2 安检门等业务开始放量，单季度营收及利润为近几年高基数，叠加今年上半年面对复杂多变的市场及宏观经济，部分项目落地不及预期。公司业绩还受到摊销员工持股计划费用影响，公司 2024H1管理费用为 4322.72 万元，同比增长 89.59%；根据资本公积科目中的其他资本公积增加额，摊销费用数值约为 1653.65 万元，加回后 2024H1 利润可达 5900 万元以上，同比下滑幅度缩窄。公司 2024H1 毛利率为 54.89%，同比提升 1.81pct，盈利质量略有提升。 ⚫ 下半年核心关注智慧教育业务拓展及 AI 产品 C 端落地情况。公司 2024 年 H1 教育考试标准化考点产品及整体解决方案业务实现营收 1.74 亿元，同比减少 24.39%，毛利率为60.18%，同比增加 2.88pct；智慧教育产品及整体解决方案业务实现营收 0.57 亿元，同比增长 14.35%，毛利率为 43.87%，同比增加 1.05pct。公司智慧教育产品包括英语听说、体育教育、理化生实验室等新产品及高职高教领域市场，随着各条产品线的逐步推广及 AI赋能，智慧教育有望给公司带来未来增量。公司商业模式由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式；客户群体由 G、B 端向 C 端拓展。2023 年 12 月公司宣布 C 端产品 AI 英语学习助手已进入内测阶段，计划在 2024 年下半年正式面向市场推出，有望带来新的增量曲线。 ⚫ 作为国内教育信息化的开拓者，公司凭借常年高质量且稳定的产品交付赢得了业内客户的一致好评。公司是国内最早从事智慧考试业务的企业，已在行业内形成自主品牌优势。当前基本面虽然有所承压，但 AI 助力新业务及新产品有望带动公司转型。预计公司2024~2026 年营收分别为 6.71/8.61/10.77 亿元，归母净利润分别为 1.40/1.85/2.31 亿元，对应 PE 分别为 23/17/14 倍。给予“买入”评级。 风险提示 1、政策落地不及预期； 2、产品进展不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 8.01 总股本(万股) 39,951 流通A股/B股(万股) 31,114/0 每股净资产(元) 3.03 近12月最高/最低价(元) 20.58/7.50 注：股价为 2024 年 9 月 20 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2024 年一季报点评：营收超预期，AI 赋能未来可期》2024-05-15 •《智慧考试重回高增长周期，AI 助力智慧教育有望成为第二增长曲线》2024-05-04 •《AI+教育巡礼（一）：佳发教育，AI 助力考试信息化龙头步入新未来》2024-02-18 -46%-19%9%36%2023/92024/12024/52024/9佳发教育沪深300指数2024-09-22%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、政策落地不及预期，教育行业受政策影响较大，若政策落地不及预期，或将影响公司整体订单释放节奏，从而影响业绩； 2、产品进展不及预期，公司针对 AI 产品的研发成本投入较大，公司或考虑自身战略发展要求，对于相关 AI 产品的研发进展或不达预期。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 604 671 861 1077 货币资金 638 1014 1243 1539 营业成本 292 320 419 532 交易性金融资产 10 10 10 10 毛利 313 351 442 544 应收账款 162 0 0 0 ％营业收入 52% 52% 51% 51% 存货 94 67 93 111 营业税金及附加 6 7 9 11 预付账款 10 10 13 16 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 66 71 77 83 销售费用 78 75 95 118 流动资产合计 979 1171 1436 1759 ％营业收入 13% 11% 11% 11% 长期股权投资 68 68 68 68 管理费用 67 87 99 118 投资性房地产 0 0 0 0 ％营业收入 11% 13% 12% 11% 固定资产合计 237 228 220 213 研发费用 45 62 79 97 无形资产 67 72 77 82 ％营业收入 7% 9% 9% 9% 商誉 19 14 9 4