景嘉微(300474)主业增速改善，股权激励加快新产品布局

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨景嘉微（300474.SZ） [Table_Title] 景嘉微：主业增速改善，股权激励加快新产品布局 报告要点 [Table_Summary]近期景嘉微发布 2024 年半年度报告。 2024H1 公司实现营收 3.50 亿元，同比增加 1.40%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比增加545.78%；实现扣非净利润 0.21 亿元，同比增加 182.51%；毛利率为 52.96%，同比-9.33pct 。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 宗建树 余庚宗 王泽罡 SAC：S0490517070012 SAC：S0490520030004 SAC：S0490516030002 SAC：S0490521120001 SFC：BUW100 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 景嘉微（300474.SZ） [Table_Title2] 景嘉微：主业增速改善，股权激励加快新产品布局 联合研究丨公司点评 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 近期景嘉微发布 2024 年半年度报告。 2024H1 公司实现营收 3.50 亿元，同比增加 1.40%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比增加545.78%；实现扣非净利润 0.21 亿元，同比增加 182.51%；毛利率为 52.96%，同比-9.33pct。 事件评论 ⚫ 显控与芯片收入改善，盈利能力有所减弱。2024H1 公司图形显控领域产品、小型专用化雷达领域产品、芯片领域产品分别实现营收 2.28 亿元、0.38 亿元、0.67 亿元，同比增速分别为 7.95%、-50.73%、53.28%，毛利率分别为 58.38%、59.60%、30.41%，变化幅度分别为-8.32pct、-5.50pct、-13.79pct。随着下游行业需求改善，公司图形显控业务营收实现增长，同时公司成功研发了景宏系列高性能智算模块与整机产品，填补了公司在 AI 训练、AI 推理和科学计算等应用领域的产品空白，为公司未来在人工智能领域的持续发力奠定基础。芯片领域，目前公司研发了以 JM5400、JM7200 和 JM9 系列为代表的一系列 GPU 芯片，推进由“专用”到“专用+通用”的发展战略，打造国产 GPU 应用生态。今年国内 GPU 领域有望复苏，公司芯片业务有望进一步实现增长。 ⚫ 新一期股权激励计划出台，绑定核心骨干人员。2024 年 6 月公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案），计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 94.7880 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 45,863.2254 万股的 0.2067%，涉及的激励对象共计 439 人，为公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的核心骨干人员，授予价格为每股 55.52 元。激励计划在 2024 年-2025 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以 2023 年的营业收入为基数，2024 年和 2025 年的营业收入增长率分别不低于11%和 25%，对应的营业收入分别为 7.92 亿元和 8.92 亿元。新一期股权激励的推行，有助于公司凝聚研发团队，提振团队发展信心，进一步加快 GPU 等核心业务的发展速度。 ⚫ 基石业务稳健发展，国产生态加速成长。图形显控领域，公司技术壁垒较高，竞争格局稳固，随着产品矩阵丰富和应用领域拓展，长期增速有保障。随着信创市场和国产生态进入加速期，以及 AI 技术发展对算力的旺盛需求，公司推出面向 AI 训练、AI 推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品，芯片业务有望加速成长。预计公司2024-2026 年实现归母净利润 1.78 亿元、2.81 亿元、4.35 亿元，对应当前股价市盈率水平为 136x、86x、56x，维持“买入”评级。 风险提示 1、信创推进速度不及预期； 2、新产品的落地存在不确定性。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 52.70 总股本(万股) 45,863 流通A股/B股(万股) 32,685/0 每股净资产(元) 7.50 近12月最高/最低价(元) 93.40/42.31 注：股价为 2024 年 9 月 13 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《景嘉微：研发投入维持高水平，发力人工智能领域》2024-05-04 •《推出“景宏系列”高性能智算产品线，国产算力加速崛起》2024-03-14 •《景嘉微：二季度业绩同环比改善，加强产业合作》2023-09-04 -38%-16%6%28%2023/92024/12024/52024/9景嘉微半导体产品沪深300指数2024-09-22%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 联合研究 | 公司点评 风险提示 1、信创推进速度不及预期：公司部分产品适配国产化的生态系统，若信创市场的发展存在不确定性，或对公司产品的销量产生短期影响。 2、新产品的落地存在不确定性：GPU 芯片业务是公司未来长期增长的重要驱动力，若新产品的研发或落地节奏不及预期，或对公司的业绩造成一定程度的影响。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 联合研究 | 公司点评 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 713 1015 1438 1841 货币资金 1083 1500 1002 2011 营业成本 283 386 556 728 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利 430 629 882 1113 应收账款 636 604 994 643 ％营业收入 60% 62% 61% 60% 存货 637 405 760 364 营业税金及附加 12 13 18 23 预付账款 60 77 111 146 ％营业收入 2% 1% 1% 1% 其他流动资产 484 166 593 425 销售费用 43 51 58 55 流动资产合计 2900 2752 3460 3588 ％营业收入 6% 5% 4% 3% 长期股权投资 263 278 293 308 管理费用 118 132 144 184 投资性房地产 0 0 0 0 ％营业收入 17% 13% 10% 10% 固定资产合计 513 538 569 605 研发费用 331 325 432 460 无形资产 190 190 190 190 ％营业收入 46% 32% 30% 25% 商誉