嘉友国际(603871)公告点评：非洲布局再落一子，与坦桑尼亚签署合作备忘录

证券研究报告 | 公司点评 | 物流 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 嘉友国际(603871) 报告日期：2024 年 09 月 22 日 非洲布局再落一子，与坦桑尼亚签署合作备忘录 ——嘉友国际公告点评 投资要点 ❑ 非洲布局再落一子，与坦桑尼亚签署 Tunduma 陆港、Tanga 海港合作备忘录 2024 年 9 月 22 日，公司发布公告，公司控股子公司 TAZACO、TPL 分别与坦桑尼亚港务局签订《合作备忘录》，TAZACO 拟在坦桑尼亚姆贝亚（Mbeya）地区开发、运营通杜马（Tunduma）陆港，TPL 拟在坦桑尼亚运营、开发坦噶（Tanga）港港口物流及航道管理。 （1）Tunduma 陆港：位于坦桑尼亚西南部城市姆贝亚（Mbeya）地区，地处赞比亚和坦桑尼亚交界处，是目前坦桑尼亚与赞比亚之间唯一的陆路口岸，同时也是坦赞铁路在坦桑尼亚境内（达累斯萨拉姆—通杜马）的重要站点之一。运抵坦桑尼亚第一大港口达累港的货物中，超过 70%的货物通过 Tunduma 边境点运往赞比亚、刚果（金）和津巴布韦，每年的货物总额约为 15 亿美元。 （2）Tanga 海港：坐落于坦桑尼亚北部海岸，靠近肯尼亚边界，是坦桑尼亚第二大港口，也是东部非洲历史最悠久的港口，港口年吞吐量近 80 万吨。港口拥有 3 个储存库，包括 1 个 1.5 万平方米带顶棚仓库和 1 个 2.4 万平方米露天堆场，最多可容纳 800 个标准集装箱。 ❑ 中南部非洲港口-口岸公铁联运跨境综合物流网络建设稳步推进，非洲版块形成第二增长曲线 待此次坦桑尼亚项目落地，公司非洲业务版块高毛利的港口道路项目得到扩充，项目类型升级到海港，以港口-口岸联动为核心竞争力的跨境多式联运模式在中南部非洲复制过程中再一次实现突破。公司再次通过基础设施的升级改造带动多式联运业务的发展，将版图扩展至东部非洲，强化东部非洲的物流网络建设，促进坦桑尼亚与周边国家如乌干达、卢旺达、布隆迪、刚果（金）等的货物流动。并且通过口岸、陆港、海港的有效衔接，打造陆海联动、协同发展的非洲互联互通网络。结合公司前期已经运营和在建的刚果（金）、赞比亚四座陆路口岸，完成收购并开始运营的非洲大型跨境运输车队，覆盖刚果（金）、赞比亚、坦桑尼亚、纳米比亚、博茨瓦纳、津巴布韦、南非等国家的港口-口岸公铁联运跨境综合物流网络的建设稳步推进。公司非洲大物流版图成果初现，品牌影响力逐步扩大，形成公司第二增长曲线，贡献新动能。 ❑ 盈利预测 考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩高速增长，预计 24-26 年归母净利润分别为 15.6、21.1、26.3 亿元，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 海外政治、经济环境变化风险，运量不及预期，运价不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 lidan02@stocke.com.cn 分析师：李逸 执业证书号：S1230523070008 liyi01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥18.99 总市值(百万元) 18,556.06 总股本(百万股) 977.15 股票走势图 相关报告 1 《Q2 归母净利润+50%，拟中期分红 38.5%》 2024.08.28 2 《 推出 2024 年员工持股计划，24-26 年目标业绩平均增速36%，大幅超市场预期》 2024.07.30 3 《中蒙非洲双引擎驱动，Q2 业绩中枢同比增长 54%超预期》 2024.07.10 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6995 10512 13114 15564 (+/-) (%) 45% 50% 25% 19% 归母净利润 1039 1560 2112 2634 (+/-) (%) 53% 50% 35% 25% 每股收益(元) 1.06 1.60 2.16 2.70 P/E 17.86 11.90 8.79 7.05 资料来源：浙商证券研究所 -14%3%21%38%55%72%23/0923/1023/1123/1224/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09嘉友国际上证指数嘉友国际(603871)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 嘉友国际非洲项目示意图 资料来源：百度地图，公司公告，浙商证券研究所 嘉友国际(603871)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3536 5541 7139 9217 营业收入 6995 10512 13114 15564 现金 1781 2441 3309 5014 营业成本 5636 8528 10442 12239 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 26 35 44 54 应收账项 325 461 593 723 营业费用 12 17 22 26 其它应收款 33 78 95 100 管理费用 114 158 203 241 预付账款 371 1223 1244 1340 研发费用 22 32 39 47 存货 889 1186 1741 1892 财务费用 (13) (12) (24) (44) 其他 137 151 156 148 资产减值损失 4 (11) (17) (9) 非流动资产 2932 3518 4224 5072 公允价值变动损益 (0) (0) (0) (0) 金融资产类 0 0 0 0 投资净收益 (3) 60 60 60 长期投资 37 23 25 28 其他经营收益 17 13 13 14 固定资产 720 820 923 1083 营业利润 1208 1838 2476 3084 无形资产 1738 2245 2612 2937 营业外收支 (2) (2) (2) (2) 在建工程 7 86 309 647 利润总额 1207 1836 2475 3082 其他 430 344 356 378 所得税 165 273 358 442 资产总计 6467 9058 11363 14289 净利润