领益智造(002600)点评：首期股权激励授予落地，稳定核心团队拥抱AI终端红利

证券研究报告 | 公司点评 | 消费电子 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 领益智造(002600) 报告日期：2024 年 09 月 20 日 首期股权激励授予落地，稳定核心团队拥抱 AI 终端红利 ——领益智造点评 投资要点 ❑ 事件：以 2024 年 9 月 18 日为首次授予股票期权的授予日，公司向符合授予条件的 1412 名激励对象授予 1.89 亿份股票期权，行权价格为 4.46 元/股，按首次授予日收盘价计算，待摊销费用为 4.03 亿元，2024/2025/2026/2027 年分别摊销0.85 亿/2.05 亿/0.84 亿/0.29 亿元。 ❑ 首期股权激励授予完成，稳定核心骨干团队拥抱 AI 终端红利 此次股权激励授予对象为 1412 位核心骨干，且不包括董事、独立董事、监事、高级管理人员及单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女，有助于进一步完善公司法人治理结构，促进激励约束机制的建立健全，激发调动核心技术、业务人员的积极性。智能终端市场正逐步迎来 AI时代，当前重要时间节点稳定骨干团队，有助于公司充分享受行业高成长红利，实现自身收入利润的再进阶。 ❑ 数年布局新老业务同步进入收获期，业绩先抑后扬趋势已成 过去大部分投资者将公司简单定义为模切、功能小结构件供应商，往往忽视公司在先进核心制造工艺方面的积累，公司作为功能件隐形冠军，当下已成长为精密功能件、结构件、模组一站式智能制造服务及解决方案供应商，而要实现这一产业定位，公司在模切、冲压、CNC 和注塑等工艺方面须具备较深的积累，在对模具加工、设备开发、工艺处理、原材料深入理解的基础上，结合行业技术发展方向，公司已自主开发出智能以上 AOI 检测系统及全自动产品检测反馈调节系统、高速精密冲压技术、冲压一件流、无人阳极线、CNC 智能车间等多种先进核心制造技术及工艺，精密制造能力领先全球。而为了弱化地缘风险对成长的负面影响，公司过去几年积极布局海外产能，当前已成为中国果链公司中为数不多在海外、尤其是印度具备规模产能的企业。 经过过去数年的布局，今年上半年新老业务均有不错表现：（1）老业务方面，模切、冲压、CNC、Sofegoods 等产品在客户端份额进一步提升，尤其是关键客户终端产品与料号的增加，诸如 vision Pro、笔记本电脑键盘模组等；（2）特定客户新业务、安卓客户新业务、汽车业务快速增长。在以上多方面影响下，手机、PC 相关模组属于高基数高增长，为全年业绩的“先抑后扬”、以及未来的高成长奠定良好基础。 ❑ AI 终端散热、续航需求提升，领益全方位深度参与，明确受益 今年上半年，各大品牌厂商相继推出 AI 智能终端产品，国际 A 客户将于 10 月中旬推出 AI 终端功能，并有望于明年推出搭载 AI 功能硬件的手机产品，“AI+硬件”有望推动消费电子换机热潮。AI 智能终端中相关数据量和计算量需求将呈现爆发式增长，大量 AI 模型需要强大的算力支撑才能有效实施，高强度、高精度的运算需求将带来较高的能力消耗，这一方面推动散热需求的提升，以保证终端产品长时间正常运行，另一方面对终端产品的续航能力提出考验，而增强电池容量和快充则是提升续航的有效措施，可见，未来智能终端中散热、快充相关的产品需求有望大幅提升，公司已布局各类新型金属结构件、电源适配器、超薄均热板、钢壳电池壳体等产品，在国际 A客户“散热+电源+快充”方案领域深度参与，卡位优势明确，在未来 AI 终端浪潮中有望明确受益。 ❑ 投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 19.20 亿、28.55 亿和 40.11亿元，当前股价对应 PE 为 22.26、14.97 和 10.66 倍，维持买入评级。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王凌涛 执业证书号：S1230523120008 wanglingtao@stocke.com.cn 分析师：沈钱 执业证书号：S1230524020001 shenqian01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.10 总市值(百万元) 42,749.88 总股本(百万股) 7,008.18 股票走势图 相关报告 1 《结构调整短期毛利波动，AI驱动厚积薄发成长可期》 2024.08.30 2 《收入成长盈利承压，新业务布局静待放量》 2024.05.05 3 《质量回报双提升，智能制造平台持续升级》 2024.03.01 -21%-6%9%23%38%53%23/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09领益智造深证成指领益智造(002600)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 风险提示：1、新能源与服务器等新业务拓展不及预期；2、结构件等新兴市场增长不及预期；3、核心客户 AR/MR 产品的出货量不及预期。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 34123.71 42442.28 51457.08 64964.15 (+/-) (%) -1.05% 24.38% 21.24% 26.25% 归母净利润 2050.91 1920.23 2855.39 4010.84 (+/-) (%) 28.50% -6.37% 48.70% 40.47% 每股收益(元) 0.29 0.27 0.41 0.57 P/E 20.84 22.26 14.97 10.66 资料来源：浙商证券研究所 领益智造(002600)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 19157 30764 34753 42469 营业收入 34124 42442 51457 64964 现金 3018 10899 12195 15101 营业成本 27319 34926 42076 52261 交易性金融资产 74 493 588 385 营业税金及附加 204 253 307 388 应收账项 8896 10907 12086 14644 营业费用 332 382 463 585 其它应收款 307 459 437 613 管理费用 1402 1698 2058 2599 预付账款 94 123 157 187 研发费用 1808 2101 2161 3255 存