贵州茅台(600519)公司点评报告：实施回购方案，稳定股价提振投资者信心

公 司 研 究 2024.09.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 贵 州 茅 台 （ 600519） 公 司 点 评 报 告 实施回购方案，稳定股价提振投资者信心 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 白酒Ⅲ 最新收盘价( 人民币 /元) 1263.92 总市值(亿)(元) 15,877.34 52 周最高/最低价(元) 1,849.00/1,261.00 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《贵州茅台(600519)：公司副总经理变更，并重产品提质与市场增效》2024.08.14 《贵州茅台(600519)：24H1 业绩略超预期，高分红率共享经营成果》2024.08.09 《贵州茅台(600519)：策略明确稳市有方，批价有望企稳回升》2024.06.24 《贵州茅台(600519)：战略坚定信心十足，势能延续笃行致远》2024.05.30 事件：2024 年 9 月 20 日晚，公司发布公告，计划以集中竞价交易方式回购股份，金额不低于 30 亿元且不超过 60 亿元，用于注销并减少注册资本。回购价格不超过 1795.78 元/股，期限自股东大会审议通过之日起 12个月内。 本次股份回购方案： 1）回购金额：不低于 30 亿元（含）且不超过 60 亿元（含），具体金额以方案实施完毕或回购期限届满时实际回购股份使用的资金总额为准；2）资金来源：自有资金；3）用途：注销并减少公司注册资本；4）价格：不超过 1795.78 元/股（含）（不高于公司董事会通过回购股份决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 130%）；5）方式：集中竞价交易；6）期限：自股东大会审议通过回购方案之日起 12 个月内。 白酒板块持续调整，回购计划提振投资信心。本次为公司上市以来首次实施注销式回购方案。我们认为，本次注销式回购充分展现公司对未来持续发展充满信心，充分认可公司内在的长期发展价值。本次回购并注销注册资本有利于稳定公司股价，提振投资者信心，维护公司及广大投资者利益。 拟定三年分红规划，分红率提升至 75%，注重投资者回报。8 月 9 日，公司发布公告，拟定了《2024-2026 年度现金分红回报规划》。2024-2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的 75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。公司持续优化价值管理，迎合投资者诉求，共享经营成果，向市场释放积极信号，助力公司价值提升与股东回报增长，促进多方共赢。 投资建议：看好公司盈利能力进一步走强，市场建设工作稳步推进，进一步落实品质为先，提质增效的可持续发展策略。通过高分红率回馈投资者，彰显企业价值，提振业内外信心。我们预计 24-26 年实现营收1742.35/2004.91/2301.25 亿元，归母净利润 868.29/1013.24/1158.50 亿元，对应 PE 分别为 18.29/15.67/13.71x，维持强烈推荐评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 150560 174235 200491 230125 (+/-)% 18.04 15.72 15.07 14.78 归母净利润 74734 86829 101324 115850 (+/-)% 19.16 16.18 16.69 14.34 EPS (元) 59.49 69.12 80.66 92.22 ROE(%) 34.65 33.51 32.71 31.51 PE 29.01 18.29 15.67 13.71 PB 10.05 6.13 5.13 4.32 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -29%-23%-17%-11%-5%23/9/2023/12/2024/3/2024/6/1924/9/18贵州茅台沪深300贵州茅台(600519) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 225173 280027 336536 406475 营业总收入 150560 174235 200491 230125 货币资金 69070 124094 175388 230502 营业成本 11981 12021 13235 17073 应收票据 14 54 83 63 税金及附加 22234 25244 29359 33772 应收账款 60 33 51 65 销售费用 4649 4438 4921 5432 其它应收款 28 43 46 50 管理费用 9729 12459 14565 16524 预付账款 35 537 599 529 研发费用 157 171 197 226 存货 46435 45583 50687 65583 财务费用 -1790 -1713 -3089 -4371 其他 109531 109684 109684 109684 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 47527 50548 52285 53697 公允价值变动收益 3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资收益 34 74 77 79 固定资产 19909 20826 21608 21930 营业利润 103709 121725 141423 161597 无形资产 8572 9824 11029 12344 营业外收入 87 0 0 0 其他 19046 19899 19648 19423 营业外支出 133 0 0 0 资产总计 272700 330575 388822 460172 利润总额 103663 121725 141423 161597 流动负债 48698 59066 62368 70901 所得税 26141 30800 35816 40855 短期借款 0 0 0 0 净利润 77521 90925 105607 120742 应付账款 3093 2871 3239 4231 少数股东损益 2787 4096 4283 4892 其他 45605 56195 59129 66670 归属母公司净利润 74734 86829 101324 115850 非流动负债 346 345 345 345 EBITDA 103820 122122 140601 159596 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 59.49 6