海外市场每日动态：8月美国新屋开工好于预期

宏 观 研 究 2024.09.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 8 月美国新屋开工好于预期 #海外市场每日动态 20240919 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《宏观政策追踪日报》2024.09.18 《沪指险守 2700》2024.09.18 《宏观政策追踪日报》2024.09.14 《大盘冲高未果震荡走弱》2024.09.14 《宏观政策追踪日报》2024.09.14 《美国 8 月财政赤字大幅扩张》2024.09.14 1.美国新屋开工情况：美国 8 月新屋开工年化 135.6 万户，预期 131.8 万户，前值 123.7 万户；环比+9.6%，预期+6.5%，前值-6.9%。营建许可环比+4.9%，预期+1%，前值-3.3%。 2.降息幅度与资产表现：隔夜美联储降息 50bps 开启降息周期，过往几次降息周期中，首次降息幅度与标普 500 指数走势持续波动。 3.债务压力与降息：高利率和高债务给美国政府的利息支出带来压力，可能是大幅降息的动力之一。 4.美国汽车消费：根据美银数据，消费者正在推迟汽车维修。自 2022 年中期以来，低收入消费者（收入小于 5 万美金的群体）的汽车服务和维修商店交易量下降得最为显著，收入大于 100K 美金的群体受影响最小。如果驾驶员让车辆的健康状况下降太久，他们可能会在未来面临重大的维修费用。与 2019 年的水平相比，汽车贷款还款额中位数增长了 30%。 5.大宗商品配置：据美银 FMS 调查，基金经理对大宗商品的超配程度处于 2017 年 6 月以来的最低水平。 6.美股估值和拥挤度：结合二者分位数位置来看，金融和工业股似乎最有可能跑输大盘，而互联网和零售股似乎风险最小。 7.英国通胀：英国 8 月 CPI 同比+2.2%，预期 2.2%，前值+2.2%；环比+0.3%，预期 0.3%，前值-0.2%；核心 CPI 同比+3.6%，预期+3.6%，前值+3.3%；8 月零售物价指数环比+0.6%，预期+0.5%，前值+0.1%；8 月核心零售物价指数同比+2.8%，预期+2.7%，前值+2.7%。在经历了温和的七月之后，八月的英国通胀出现一定幅度反弹。与过去两到三年间英国持续高企的通胀相比，目前的通胀情况显得非常温和。 8.美国居民部门财务状况：与过往周期相比，当前周期美国居民的消费、消费略好于收入，财富收入显著更强。 9.美国宏观资产负债情况：美国目前的资本消耗量超过了其生产量。自 2023年第一季度起，美国家庭、企业和政府的国民净储蓄额已降至零以下，这种情况自 1947 年以来仅出现过三次，前两次分别是在 2008 年至 2011 年以及2020 年期间。 10.两党的债务扩张：哈里斯和特朗普均提出财政扩张政策，这将带来美国公共债务延续增长。二人的政策主张对财政赤字的影响如下，整体来看，哈里斯政策对赤字在两个方向上均有较大影响，整体赤字影响预计小于特朗普情形。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:美国 8 月新屋开工年化 135.6 万户，预期 131.8 万户，前值 123.7 万户；环比+9.6%，预期+6.5%，前值-6.9%。营建许可环比+4.9%，预期+1%，前值-3.3% 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表2:隔夜美联储降息 50bps 开启降息周期，过往几次降息周期中，首次降息幅度与标普 500 指数走势表现如下 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:高利率和高债务给美国政府的利息支出带来压力，可能是大幅降息的动力之一 资料来源：Congressional Budget Office，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:根据美银数据，消费者正在推迟汽车维修。自 2022 年中期以来，低收入消费者（收入小于 5 万美金的群体）的汽车服务和维修商店交易量下降得最为显著，收入大于 100K 美金的群体受影响最小。如果驾驶员让车辆的健康状况下降太久，他们可能会在未来面临重大的维修费用。与 2019 年的水平相比，汽车贷款还款额中位数增长了 30% 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:据美银 FMS 调查，基金经理对大宗商品的超配程度处于 2017 年 6 月以来的最低水平 资料来源：BofA，方正证券研究所 图表6:结合美股估值和拥挤度的分位数位置来看，金融和工业股似乎最有可能跑输大盘，而互联网和零售股似乎风险最小 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:英国 8 月 CPI 同比+2.2%，预期 2.2%，前值+2.2%；环比+0.3%，预期 0.3%，前值-0.2%；核心 CPI 同比+3.6%，预期+3.6%，前值+3.3%；8 月零售物价指数环比+0.6%，预期+0.5%，前值+0.1%；8 月核心零售物价指数同比+2.8%，预期+2.7%，前值+2.7%。在经历了温和的七月之后，八月的英国通胀出现一定幅度反弹。与过去两到三年间英国持续高企的通胀相比，目前的通胀情况显得非常温和 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:当前周期美国居民的消费与可支配收入情况同过往周期的比较示意，其中消费略好于收入 资料来源：Brookings，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:当前周期美国居民的净财富累计变化情况同过往周期的比较示意。其中财富收入效应显著增强 资料来源：Brookings，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:美国目前的资本消耗量超过了其生产量。自 2023 年第一季度起，美国家庭、企业和政府的国民净储蓄额已降至零以下，这种情况自 1947 年以来仅出现过三次，前两次分别是在 2008 年至 2011 年以及 2020 年期间 资料来源：Gavekal Research，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别