信德新材(301349)2024年半年报点评：昱泰产能逐步释放，充分受益快充趋势

证券研究报告 | 公司点评 | 电池 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信德新材(301349) 报告日期：2024 年 09 月 20 日 昱泰产能逐步释放，充分受益快充趋势 ——信德新材 2024 年半年报点评 投资事件 2024 年上半年，公司实现营业收入 3.61 亿元，同比增长 3.3%；归母净利润-767万元，由盈转亏；扣非归母净利润-3009 万元。 投资要点 ❑ 2024 上半年盈利能力承压，受管理费用大增影响 2024 上半年公司实现营收 3.61 亿元，同比增长 3.3%；归母净利润-0.08 亿元，由盈转亏；业绩下滑主要系：1）销售毛利率 7.19%，同比下降 7.55 个百分点，主要系锂电负极产业链价格竞争激烈，持续低位运行，公司面临降低库存、释放产能，和提升市占率等多重经营压力，致使盈利能力改善较弱；2）期间费用大幅增长，其中管理费用为 4397.96 万元，同比增长 189.69%，主要系 2024 年上半年成都昱泰导致的薪酬、折旧等费用的增加，以及产能利用率不足所致。 ❑ 锂电负极包覆材料龙头，优化工艺强化优势 多年来公司持续深耕负极包覆材料业务，拥有丰富生产工艺经验和创新技术储备优势，产能行业领先。2024 上半年，公司负极包覆材料实现收入 1.62 亿元，同比增长 1.79%；公司工艺流程经过专业优化，以及工艺自动化率的不断提升，单位成本具有较明显优势，产品规模效应显著；此外，相对于竞争对手而言，公司原料采购量较大，具有一定的采购议价能力和价格优势。 ❑ 积极布局产能扩建，市场竞争力进一步增强 公司是国内较早布局锂离子电池负极包覆材料的企业之一，2024 年上半年，公司形成大连长兴岛、成都彭州南北两大生产制造基地，拥有负极包覆材料产能合计 7 万吨/年，其中昱泰 2024 年上半年实现收入 2.12 亿元，净利润 1187 万元，对应净利率 5.60%，未来逐步达产提升整体盈利能力。基于长期行业深耕，公司拥有 2 大品类、4 种规格、10 余型号覆盖不同软化点的成体系负极包覆材料产品；聚焦下游客户需求，不断深化与战略客户的稳定合作，并大力拓展布局新客户，进一步提升公司市场竞争力。 ❑ 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“增持”评级。国内锂电包覆材料龙头，受益行业快充趋势。考虑到下游锂电负极行业竞争加剧降本压力提升，我们下调公司 2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.44、0.93、1.45 亿元（下调前为 1.26、1.79、2.47 亿元），对应 EPS 为 0.43、0.91、1.42 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 52、25、16 倍。维持“增持”评级。 ❑ 风险提示 快充渗透率提升不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。 投资评级: 增持(维持) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 huanghuadong@stocke.com.cn 分析师：杨子伟 执业证书号：S1230524040002 yangziwei@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥22.56 总市值(百万元) 2,301.12 总股本(百万股) 102.00 股票走势图 相关报告 1 《战略合作头部负极客户，西南布局优势有望逐步体现》 2024.05.13 2 《西南地区拓展产能布局，充分受益快充趋势》 2023.09.23 3 《2022 年业绩略低于预期，包覆材料出货有望高增》 2023.05.14 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 948.85 1066.38 1294.11 1726.18 (+/-) (%) 4.99% 12.39% 21.36% 33.39% 归母净利润 41.30 44.34 93.06 145.13 (+/-) (%) -72.28% 7.37% 109.89% 55.94% 每股收益(元) 0.40 0.43 0.91 1.42 P/E 55.72 51.90 24.73 15.86 ROE（%） 1.48% 1.61% 3.36% 5.02% 资料来源：浙商证券研究所 -49%-36%-23%-9%4%17%23/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09信德新材深证成指信德新材(301349)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2242 2358 2453 2608 营业收入 949 1066 1294 1726 现金 262 301 357 467 营业成本 819 958 1101 1441 交易性金融资产 1419 1500 1500 1500 营业税金及附加 4 5 6 8 应收账项 230 249 259 272 营业费用 3 2 2 2 其它应收款 0 0 0 0 管理费用 55 35 43 57 预付账款 13 13 13 13 研发费用 31 37 45 60 存货 267 294 324 356 财务费用 (2) 3 3 2 其他 50 1 0 0 资产减值损失 31 4 15 15 非流动资产 914 729 741 751 公允价值变动损益 10 0 0 0 金融资产类 0 0 0 0 投资净收益 27 15 20 20 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 3 15 10 10 固定资产 560 562 567 573 营业利润 49 52 109 171 无形资产 115 115 115 115 营业外收支 (2) 0 0 0 在建工程 26 38 44 47 利润总额 47 52 109 171 其他 213 14 15 16 所得税 4 8 16 26 资产总计 3156 3087 3195 3358 净利润 43 44 93 145 流动负债 258 240 254 273 少数股东损益 2 0 0