导电剂龙头持续迭代，积极推进一体化布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 天奈科技（688116.SH）动态报告 导电剂龙头持续迭代，积极推进一体化布局 2024 年 09 月 21 日 ➢ 2024H1 收入稳定增长，盈利能力大幅提升。2024 年 8 月 30 日公司发布2024 年半年报，受益于下游行业景气度走高，业绩逐季企稳上升。公司 2024H1实现营业收入 6.47 亿，同比增加 0.88%，归母净利润 1.56 亿，同比增加 28.52%，扣非归母净利润 1.11 亿，同比增长 45.84%，收入、盈利同步增长。分季度来看，公司 2024Q2 实现营业收入 3.40 亿，同比降低 6.29%，归母净利润 0.62亿，同比增加 23.07%，扣非归母净利润 0.60 亿，同比增加 35.89%，盈利能力同样有所提升。 ➢ 产品持续迭代，客户关系稳定。产品方面，公司已形成三代性能不断提高的产品，目前以二代产品销售为主，正在引导和推动第三代产品的应用。公司已经完成单壁碳纳米管的研发，单壁碳纳米管具有更大的长径比，具备更好的导电性与理化性能，预计运用领域为硅碳负极。客户方面，公司积极开发优质客户，不仅关注宁德时代、比亚迪、中创新航等国内大客户，还积极开拓海外优质客户，目前已进入 LG、松下等知名日韩锂电池企业供应链，预计未来将实现批量供货。 ➢ 深化全球一体化布局，推动新型材料研发。一体化布局方面，公司积极布局产能，目前公司国内基地涵盖了江苏镇江、江苏常州、四川眉山，海外基地方面，公司积极推进美国基地（美国内堪萨斯州，预计 2026 年投产）、欧洲基地（德国汉诺威）建设。2023 年公司碳纳米管导电浆料产品市场占有率达 46.7%，较去年增加 6.4pcts，行业地位逐步增强。新型正极材料方面，公司计划分期建设年产 10 万吨/年的新型正极材料，首期建设年产 2 万吨/年的新型正极材料。 ➢ 投资建议：公司是全球碳纳米管龙头，产品技术持续迭代，我们预计公司2024-2026 年营收分别为 13.69、18.98、24.23 亿元，同比增速分别为-2.5%、38.6%、27.7%；归母净利润分别为 2.66、3.68、4.71 亿元，对应增速分别为-10.3%、38.2%、27.9%，以 9 月 19 日收盘价作为基准，对应 2024-2026 年 PE为 26X、19X、15X，考虑公司未来盈利能力稳步增长，产能逐渐扩展，未来成长空间明确，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：1）电动车销量不及预期；2）公司产能释放不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格波动风险；5）股价波动相对较大；6）汇率波动风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,404 1,369 1,898 2,423 增长率（%） -23.8 -2.5 38.6 27.7 归属母公司股东净利润（百万元） 297 266 368 471 增长率（%） -30.0 -10.3 38.2 27.9 每股收益（元） 0.86 0.77 1.07 1.37 PE 23 26 19 15 PB 2.5 2.4 2.2 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 09 月 19 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 19.60 元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 分析师 席子屹 执业证书： S0100524070007 邮箱： xiziyi@mszq.com 分析师 赵丹 执业证书： S0100524050002 邮箱： zhaodan@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia@mszq.com 天奈科技(688116.SH)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司内部管理稳定，业绩持续增长 ........................................................................................................................... 3 1.1 碳纳米管行业先驱，高管团队技术实力出众 ................................................................................................................................ 3 1.2 2024H1 收入稳定增长，盈利能力大幅提升。............................................................................................................................. 5 2 碳纳米管优势明显，公司持续迭代产品 .................................................................................................................... 8 2.1 碳纳米管——新型导电剂优势明显 ................................................................................................................................................ 8 2.2 持续创新迭代，产品优势明显 ....................................................................................................................................................... 10 3 积极拓宽客户，深化一体化布局 ............................................................................................................................ 13 3.1 绑定优