洽洽食品(002557)股票期权激励草案发布，彰显长期发展信心

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 股票期权激励草案发布，彰显长期发展信心 [Table_Title2] 洽洽食品(002557) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 002557 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 37.48/23.67 目标价格： 总市值(亿) 138.41 最新收盘价： 27.30 自由流通市值(亿) 138.41 自由流通股数(百万) 507.00 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年股票期权激励计划(草案)，拟向激励对象授予 478 万份股票期权，占公司股本总额的0.94%，首次授予的股票期权的行权价格(含预留)为 19.97 元/份，首次授予的激励对象总人数为 29 人。 分析判断: ► 行权解锁目标可观，提振市场信心 公司此次股票期权激励行权触发值解锁目标为 24-26 年收入分别较 2023 年不低于 10.8%/25.9%/43.3%，且24-26 年扣非归母净利润分别较 2023 年不低于 21.6%/44.1%/70.9%；行权目标值解锁目标为 24-26 年收入分别较2023 年不低于 12%/28.8%/48.1%，且 24-26 年扣非归母净利润分别较 2023 年不低于 24%/49%/78.8%。行权解锁目标可观，以行权解锁目标来算，公司到 2026 年收入有望接近百亿，扣非归母净利润也将超过 12 亿元，进一步强化公司在休闲零食行业的市场地位，给资本市场和公司内部注入一支强心剂。 公司此次股票期权重点激励了核心管理和技术人员总计 29 人，人员相对集中，彰显了公司对中长期发展的积极性，也有望进一步激发核心员工的主观能动性。 ► 下半年经营好转可期，中长期稳健成长可期 下半年随着旺季来临，叠加公司渠道端持续加大葵花籽品类的渠道精耕、弱势市场提升，同时发力零食量贩等新渠道，产品端不断开发新风味产品，通过差异化产品满足市场需求，收入有望持续修复，经营好转可期。中长期来看，我们看好公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类，逐步拓展其他休闲食品细分领域，逐步实现“百亿收入、百万终端”的“双百战略”，稳健增长可期，持续提升公司规模和品牌知名度。 投资建议 参考最新业绩报告和股票期权行权目标，我们下调公司 24-25 年营业收入 77.24/86.51 亿元的预测至75.54/85.97 亿元，新增 26 年 97.57 亿元的预测；下调 24-25 年 EPS 2.06/2.37 元至 1.90/2.25 元，新增 26年 EPS 2.58 元的预测；对应 2024 年 9 月 19 日收盘价 27.30 元的 PE 分别为 14/12/11 倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期，成本改善不及预期，行业竞争加剧 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2 022A 2 023A 2 024E 2 025E 2 026E 营业收入（百万元） 6,883 6,806 7,554 8,597 9,757 YoY（%） 15.0% -1.1% 11.0% 13.8% 13.5% 归母净利润（百万元） 976 803 966 1,142 1,310 YoY（%） 5.1% -17.8% 20.3% 18.3% 14.7% 毛利率（%） 32.0% 26.8% 28.3% 28.7% 29.0% 每股收益（元） 1.93 1.58 1.90 2.25 2.58 ROE 18.5% 14.5% 15.3% 15.3% 14.9% 市盈率 14.13 17.23 14.33 12.12 10.57 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：寇星 分析师：卢周伟 邮箱：kouxing@hx168.com.cn 邮箱：luzw@hx168.com.cn SAC NO： S1120520040004 SAC NO：S1120520100001 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024 年 09 月 19 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6,806 7,554 8,597 9,757 净利润 803 966 1,143 1,311 YoY(%) -1.1% 11.0% 13.8% 13.5% 折旧和摊销 182 14 10 10 营业成本 4,985 5,416 6,129 6,928 营运资金变动 -484 52 171 -422 营业税金及附加 52 60 69 78 经营活动现金流 419 877 1,166 735 销售费用 616 703 774 859 资本开支 -141 -55 -10 -15 管理费用 289 325 370 420 投资 1,151 -100 -100 -100 财务费用 -69 -24 -35 -26 投资活动现金流 1,112 -95 -41 -37 研发费用 65 58 66 75 股权募资 0 -165 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 408 0 0 0 投资收益 24 60 69 78 筹资活动现金流 -203 -176 -11 -11 营业利润 896 1,088 1,306 1,517 现金净流量 1,332 607 1,114 688 营业外收支 98 105 100 95 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 994 1,193 1,406 1,612 成长能力（%） 所得税 191 227 263 301 营业收入增长率 -1.1% 11.0% 13.8% 13.5% 净利润 803 966 1,143 1,311 净利润增长率 -17.8% 20.3% 18.3% 14.7% 归属于母公司净利润 803 966 1,142 1,310 盈利能力（%） YoY(%) -17.8% 20.3% 18.3% 14.7% 毛利率 26.8% 28.3% 28.7% 29.0% 每股收益 1.58 1.90 2.25 2.58 净利润率 11.8% 12.8% 13.3% 13.4% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 ROA 8.5% 9.4% 9.7% 10.0% 货币资金 4,478