文化传媒行业：OpenAI o1专业深度能力加强，Duolingo股价历史新高，AI+教育趋势有望加速

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业点评 [Table_StockAndRank] 文化传媒行业 投资评级 上次评级 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] OpenAI o1 专业深度能力加强，Duolingo 股价历史新高，AI+教育趋势有望加速 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 20 日 [Table_Summary] 事件：2024 年 9 月 12 日，OpenAI 发布了最新大模型 o1，用户可直接访问预览版 o1-preview 或者小尺寸版 o1-mini。与 GPT-4o 相比，o1-preview 在数学和编程问题解决能力上提升 5 倍以上，在解决博士级别科学题目的成功率超过了人类专家水平，可以看到 o1 在科学在内的诸多领域都实现了能力的跃升，大大提升了模型的推理能力，o1 更适用于科学、编码、数学和类似领域的复杂问题以及问题中的多重繁琐步骤工作，例如医疗领域中的细胞测序书、物理及数学复杂公式的推导等，生成式 AI 大模型的专业化深度能力得到了大幅提升，也有望带动在此类领域中的模型商业化变现趋势加速。 全球移动学习平台多邻国 Duolingo 股价实现历史新高，24Q2 业绩向上，AI+教育趋势有望得到认可。Duolingo 股价从 8 月 5 日的阶段性低点上涨至今，股价涨幅在 60%以上，股价实现历史新高。24Q2 业绩：公司实现营收 1.78 亿美元，比去年同期增长 41%；调整后的 EBITDA 为 4810 万美元，去年同期为 2090 万美元，24Q2 和 23Q2 调整后的 EBITDA 利润率分别为 27.0%和 16.5%；多邻国连续第五个季度实现净收入为正。经营活动产生的现金流量为 6240 万美元，去年同期为 3720 万美元，自由现金流为5490 万美元，去年同期为 3430 万美元。 2021 年 Duolingo 开始和 OpenAI 合作，集成了 GPT-3，开始用 AI 试水教育产品。2023 年多邻国就推出一款由 GPT-4 支持的新产品 Duolingo Max，目前仅在部分欧美国家试运营，利用 AI 打造了类似于聊天机器人交互式体验，最初被集成到高级订阅服务——Duolingo Max 中，将 AI、游戏娱乐化贯穿进入公司产品中，用户数据的增长也验证了 AI+教育领域的刚需。公司在 24Q2 取得了重要里程碑，月活跃用户数超过 1 亿，季度末付费用户总数达到 800 万，比去年同期增长 52%；日活跃用户（DAUs）为3410 万，比去年同期增长 59%，月活跃用户（MAUs）为 1 亿 360 万，比去年同期增长 40%；在多邻国 IPO 时，只有 3800 万月活跃用户和不到200 万订阅者。 点评： ➢ AI+教育天然下游刚需场景，出版行业公司布局较为广泛，优势显著。出版行业作为 AI+教育领域的相对紧密的产业链，在数据语料、数字图书领域研发、AI+教育平台打造上都有着独有的优势。出版公司有着大量的预训练数据集和微调数据集可用于大模型的训练工作，同时还可以结合事业部、教师和学生需求，研发生成式 AI 大模型应用平台，因此 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 在数据端和下游需求端的优势都较为领先。例如，南方传媒的“南方 E课堂”平台新增“喜悦 AI 听说”板块和中小学科学教育服务模块，喜阅智能作文平台上线，不断提升 AI 解决需求的能力。例如山东出版的融合教辅出版和大数据技术的“作业+学情诊断大数据反馈”项目正在平稳有序推进；比如皖新传媒高质量推进智慧学校业务，积极推进 AI 在文化教育服务垂直领域的深度开发应用，包括皖新阅读搭模型和教育 AI机器人等。比如中文传媒，公司旗下江西新华云教育科技有限公司开发的江西省首款 AI 内容创作平台——“文书守正”正式上线。 ➢ 文字校对是出版行业刚需，果麦文化在 AI 文字校对技术、校对规则和客户渠道端优势领先。出版行业对于文字校对的要求较高，过往需要人工来进行“三审三校”，耗费的时间、人力、物力较大且校对结果的准确性也不一定可以达到审核的最终要求。因此，AI+文字校对是切实解决传统行业刚性需求的一条细分赛道，不仅仅为出版行业，长期看涉及到文字编辑校对的行业都会有替代的空间出现，例如新闻报刊、杂志、协会论文、研究报告、期刊等，市场空间较大，布局者较少。果麦文化作为民营出版头部公司之一，拥有着图书数据的训练优势、客户渠道资源优势，在自身和外面 AI 技术团队的合作开发下，公司的 AI+校对产品有望逐步得到客户的试用认可。我们看好公司在 AI 文字校对领域的长期发展空间。 ➢ 投资建议：建议关注：1）AI 文字校对头部公司果麦文化以及拥有天然AI+教育需求场景下的出版行业公司，如南方传媒、皖新传媒、世纪天鸿、山东出版、长江传媒、中文传媒、凤凰传媒、中南传媒等；2）AI+教育类公司：学大教育、好未来、高途、中公教育、昂立教育、凯文教育、科德教育、豆神教育等。 ➢ 风险因素：教育赛道政策波动、AI 教育产品推出进度不及预期 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021 年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获 21 年东方财富 Choice 金牌分析师第一、Wind 金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20 年 Wind 金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业 3 年，创业 5 年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022 年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围 2021 年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021 年 21 世纪金牌分析师第四名，2021 年金麒麟奖第五名，2021 年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。美国康涅狄格大学金融硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业 2 年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业 3 年，覆盖传媒互联网赛道。2023 年加入信达证券研发中心，目前主要专注