欧派家居(603833)稳定分红回馈股东，积极变革穿越周期

证券研究报告 | 公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 欧派家居（603833.SH） 稳定分红回馈股东，积极变革穿越周期 事件：9 月 19 日公司发布关于未来三年（2024-2026 年）股东分红回报规划的公告，2024-2026 年利润分配目标为每年派发现金红利合计不低于人民币 15 亿元（含税）。我们预计公司 2024 年归母净利润为 27.0 亿元、测算得分红率不低于 55.6%、对应股息率不低于 5.5%，周期底部加强股东回报。 直面挑战，轻装上阵。伴随新房向二手房切换、规模效应下降，家居行业经营分化加速，传统门店客流缩减、品类边界模糊、家装+整装合作进一步深化、普遍呈现客单价下降、盈利能力下滑，逆行周期门店能力分化，部分门店转型步伐缓慢，淘汰延续加速。公司积极变革，持续落地渠道和营销体系管理改革，重构以城市为中心的经营模式，从组织形态上进一步向大家居战略方向匹配；今年正式实施东西南北中五大基地市场化的抢单改革，为经销商提供更好的产品交付及服务；开展大供应链改革提效，优化采购流程、前后植入信息化管理手段；加强审计、督导、监察；同时内部积极推进激励机制重塑，当前处于持续论证优化阶段。 资本开支稳步下降，分红承诺彰显信心。公司未来的资本开支包括武汉基地、黄边项目、欧派智能创新项目建设以及基地设备更新，其中武汉基地项目、黄边项目、欧派制造创新项目按照实施进度，未来几年预计仍有合计约 17 亿元投入，武汉基地项目采用自筹资金和募集资金投入，其他项目为自筹资金。过程中会根据实际经营情况，适时调整投入的总额及进度。伴随资本开支下降，分红能力有望提升。 盈利预测与投资评级：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 27.0 亿元、29.3 亿元、31.7 亿元，对应 PE 为 9.2X/8.5X/7.8X，维持“买入”评级。 风险提示：地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧、测算误差风险。 买入（维持） 股票信息 行业 家居用品 前次评级 买入 09 月 19 日收盘价（元） 44.42 总市值（百万元） 27,058.55 总股本（百万股） 609.15 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 3.05 股价走势 作者 分析师 姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《欧派家居（603833.SH）：需求弱势，践行大家居，积极变革、渠道降负》 2024-08-31 2、《欧派家居（603833.SH）：零售结构转型，盈利能力提升》 2024-04-25 3、《欧派家居（603833.SH）：加速大家居战略，盈利表现靓丽》 2024-01-30 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 22,480 22,782 20,224 21,382 22,568 增长率 yoy（%） 10.0 1.3 -11.2 5.7 5.5 归母净利润（百万元） 2,688 3,036 2,700 2,926 3,168 增长率 yoy（%） 0.9 12.9 -11.1 8.4 8.3 EPS 最新摊薄（元/股） 4.41 4.98 4.43 4.80 5.20 净资产收益率（%） 16.2 16.7 14.1 14.0 13.8 P/E（倍） 10.1 8.9 9.2 8.5 7.8 P/B（倍） 1.7 1.5 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 19 日收盘价 -60%-46%-32%-18%-4%10%2023-092024-012024-052024-09欧派家居沪深3002024 09 20年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13381 16365 18005 20558 21469 营业收入 22480 22782 20224 21382 22568 现金 8270 12575 14464 16476 17631 营业成本 15374 15000 13200 13899 14608 应收票据及应收账款 1467 1404 1145 1550 1294 营业税金及附加 168 165 148 155 165 其他应收款 197 112 162 128 178 营业费用 1679 1982 1760 1839 1918 预付账款 107 100 84 111 95 管理费用 1336 1401 1193 1240 1286 存货 1414 1132 1108 1251 1229 研发费用 1123 1126 930 984 1016 其他流动资产 1925 1041 1041 1041 1041 财务费用 -247 -308 -70 -51 -30 非流动资产 15230 17982 16320 16191 15909 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 11 0 0 0 0 其他收益 120 270 0 0 0 固定资产 6689 7066 5998 6124 6145 公允价值变动收益 -34 -22 5 0 -13 无形资产 1061 1033 979 916 781 投资净收益 23 88 43 44 48 其他非流动资产 7470 9882 9342 9152 8983 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 28611 34347 34324 36749 37378 营业利润 3056 3513 3111 3361 3640 流动负债 9675 13180 12766 13878 13069 营业外收入 27 44 32 34 34 短期借款 4585 7796 7796 7796 7796 营业外支出 15 20 18 18 18 应付票据及应付账款 1979 1746 1532 1920 1708 利润总额 3068 3537 3125 3377 3657 其他流动负债 3111 3637 3438 4162 3565 所得税 385 511 429 457 496 非流动负债 2422 3051 2427 1959 1476 净利润 2683 3025 2696 2920 3161 长期借款 1607 2289 1665 1197 714 少数股东损益 -6 -10 -4 -6 -7 其他非流动负债 816 762 762 762 762 归属母公司净利润 2688 3036 2700 2926 3168 负债合计 12097 16231 15193 158