双杰电气(300444)2024年中报点评：各业务协同发展，盈利能力持续提升

[Table_Summary] 【投资要点】  持续巩固智能电气业务基本盘稳定增长，24H1 营收 16.74 亿元，同比增长 13.15%。实现归母净利润 0.86 亿元，同比增长 43.31%。扣非净利润 0.95 亿元，同比增长 109.59%。  大力发展光伏、风电、储能、充换电等新能源业务，各业务板块协同效应驱动业绩增长。24H1 新能源智能装备业务营收 2.65 亿，占比24.06%，毛利率 39.83%；变压器业务营收 2.616 亿，占比 23.71%，毛利率 18.38%；新能源建设开发营收 2.157 亿，占比 19.54%，毛利率 10.95%；环网柜营收 1.88 亿，占比 17.04%，毛利率 23.31%；高低压成套开关柜营收 1.69 亿，占比 15.27%，毛利率 17.17%。  降本增效能力显著提升，毛利率增长至 20.44%。公司推进精益化管理，优化生产制造流程，强化基础构件产品线运营能力，提高供应链管理水平，24H1 实现毛利率 20.44%，较去年同期提升 3.54%；净利率 5.35%，较去年同期提升 1.11%上升至 5.35%。  全球电网投资高增、储能景气度高，公司出海空间广阔。目前双杰电气的配电设备产品已经成功进入瑞典、芬兰、西班牙、葡萄牙等多个国家和地区，23 年公司实现海外 7516.37 万元，同比增长 38.75%，预计 24 年将继续保持高增长。 [Table_Title] 双杰电气（300444）2024年中报点评 各业务协同发展，盈利能力持续提升 2024 年 09 月 20 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：李京波 证书编号：S1160522120001 联系方式：13127673698 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 4520.22 流通市值（百万元) 3352.42 52 周最高/最低（元） 8.99/4.44 52 周最高/最低（PE） 437.55/-125.21 52 周最高/最低（PB） 5.99/2.42 52 周涨幅（%） -8.41 52 周换手率（%） 1148.09 [Table_Report] 相关研究 -29.33%-16.87%-4.41%8.05%20.52%32.98%9/2011/201/203/205/207/20双杰电气 沪深300 挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 电气设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 双杰电气（300444）2024 年中报点评 【投资建议】  公司深耕输配电设备及新能源领域，已形成一套适应我国新型电力系统运行环境的输配电及控制设备的标准化产品体系，具备贯穿新能源“风、光、储、充、换”产业链的核心技术，业绩稳固增长。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 48.5、60.4、73.9 亿元，同比增速分别为 54.5%、24.5%、22.4%，归母净利润为 4.0、5.2、6.9 亿元，同比增长 283%、31%、32%，现价对应 PE 为 11、8、6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3139.77 4851.18 6037.28 7389.43 增长率(%) 66.82% 54.51% 24.45% 22.40% EBITDA（百万元） 250.49 709.94 936.86 1216.61 归属母公司净利润（百万元） 103.34 395.84 519.99 685.68 增长率(%) 159.98% 283.05% 31.36% 31.86% EPS(元/股) 0.14 0.50 0.65 0.86 市盈率（P/E） 49.31 10.79 8.22 6.23 市净率（P/B） 3.50 2.38 1.97 1.58 EV/EBITDA 22.51 6.61 4.76 3.23 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  电力行业投资规模不及预期  市场竞争加剧  新技术新产品开发受阻  原材料价格大幅波动 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 双杰电气（300444）2024 年中报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至 12 月 31 日 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3127.21 4295.72 5398.34 6580.32 经营活动现金流 205.85 458.30 866.64 1173.45 货币资金 491.89 809.54 1357.79 1995.60 净利润 110.51 425.64 565.21 753.49 应收及预付 1376.59 1874.35 2214.80 2566.50 折旧摊销 74.34 153.90 196.49 243.59 存货 949.10 1123.64 1263.14 1380.45 营运资金变动 -62.70 -164.61 59.95 132.33 其他流动资产 309.63 488.18 562.61 637.78 其它 83.69 43.38 45.00 44.04 非流动资产 2055.02 2355.18 2593.89 2805.60 投资活动现金流 -446.41 -464.00 -430.34 -441.33 长期股权投资 22.33 22.33 22.33 22.33 资本支出 -443.15 -422.19 -431.94 -451.12 固定资产 945.32 1002.62 1068.13 1137.55 投资变动 -0.42 0.90 1.80 2.70 在建工程 384.82 544.82 674.82 774.82 其他 -2.84 -42.71 -0.20 7.09 无形资产 241.83 271.83 301.83 331.83 筹资活动现金流 315.21 323.31 111.95 -94.31 其他长期资产 460.73 513.58 526.78 53