派能科技(688063)2024年中报点评：Q2扣非开始转正，下半年需求有望回暖

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 电池 2024 年中报点评：Q2 扣非开始转正，下半年需求有望回暖 核心观点 公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 8.59 亿元，归母净利润0.20 亿元，扣非归母净利润-0.06 亿元，同比分别下降 66.4%、97.1%、 100.9%。其中 Q2 分别实现营收、归母、扣非 4.74、0.16 、 0.02亿 元 ， 同 比 -33.9%/-93.1%/-98.9% ， 环 比+22.9%/+297%/+127%，Q2 已实现归母、扣非转正。展望下半年，随着海外库存降低至正常水位、欧洲需求逐渐恢复，公司出货有望恢复增长，盈利水平有望明显回升。预计公司 2024、2025、2026 年年归母业绩分别为 2.25、4.17、5.22 亿元，估值分别为 37、20、16 倍。 事件 公司发布 2024 年中报，上半年实现营收/归母/扣非 8.59/0.20/-0.06 亿元，同比分别-66.4%/-97.1%/-100.9%。 其中单 Q2 实现营收/归母/扣非 4.74/0.16/0.02 亿元，同比分别-33.9%/-93.1%/-98.9%，环比分别+22.9%/+297%/+127%。 简评 Q2 实现扣非转正，经营状况恢复明显 继 Q1 实现归母转正后，Q2 公司实现扣非转正，经营状况已明显好转。具体来看，Q2 营收 4.74 亿元，已恢复到去年 Q3 水平；毛利率 38.51%，同比+6.47pct，环比+2.75pct，较去年 Q3则高出 13.3pct。 出货连续两个季度环比回升，海外库存已下降至合理水平 公司上 半年 产品销 售量为 571MWh， Q1、 Q2 拆 分分别 约为250MWh、321MWh，已连续两个月环比回升。随着海外下游企业库存水平逐步改善，2024 年以来，公司储能产品销售量和营业收入均实现逐季环比提升，经营趋势逐渐向好。 库存水平继续下降，在建工程显著下降 期末资产负债表存货科目为 6.85 亿元，较一季报末下降 0.18 亿元，反映库存水平持续下降。在建工程科目为 5.93 亿元，环比下降 2.87 亿元，固定资产科目为 19.26 亿元，环比增加 2.69 亿元。 持续注重研发，推出多款户储、工商储、钠电产品 公司开发出适用不同应用场景的软包与铝壳钠电电芯产品，钠离子储能 电池产 品已 实现批 量出货 。家储 方面， 公司推 出了Force-H3X 系列家储产品，采用“四合一”技术，集成电池、电池管理系统、逆变器与能量管理系统为一体。 维持 中性 朱玥 zhuyue@csc.com.cn 010-56135177 SAC 编号:S1440521100008 SFC 编号:BTM546 雷云泽 leiyunze@csc.com.cn SAC 编号:S1440523110002 发布日期： 2024 年 09 月 20 日 当前股价： 35.75 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -6.09/-0.70 -40.79/-29.82 -73.50/-59.70 12 月最高/最低价（元） 132.40/35.12 总股本（万股） 24,535.92 流通 A 股（万股） 24,535.92 总市值（亿元） 87.72 流通市值（亿元） 87.72 近 3 月日均成交量（万） 343.22 主要股东 中兴新通讯有限公司 24.66% 股价表现 相关研究报告 24.04.16 【中信建投电力设备及新能源】派能科技(688063):2023 年年报点评：营收业绩低于此前快报，减值摊销影响较大 24.02.02 【中信建投电力设备及新能源】派能科技(688063):2023 年业绩预告点评：业绩低于预期，静待需求恢复 22.04.26 【中信建投电池】派能科技(688063):业绩环比超预期，毛利底部修复，成本传导顺利 -62%-42%-22%-2%18%2023/9/142023/10/142023/11/142023/12/142024/1/142024/2/142024/3/142024/4/142024/5/142024/6/142024/7/142024/8/14派能科技上证指数派能科技(688063.SH) 1 A 股公司简评报告 派 能科技 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 针对国内工商业储能市场，公司开发了全场景、全容量段的产品系列，满足 5MWh 以内客户的储能需求。同时，公司针对主流容量段开发了高能量密度、高安全、高投资收益的一体化集成储能系列产品 Powercube-M7，其投影面积能量密度达 247KWh/m²。集装箱产品则提供从 1MWh~5MWh 的容量选择,并提供风冷和液冷两种解决方案，5MWh 液冷集装箱产品将于 2024 年下半年上市。 投资建议和业绩预测 预计下半年海外户储需求恢复增长，公司全年出货有望达到并超过去年水平。预计公司 2024、2025、2026 年年归母业绩分别为 2.25、4.17、5.22 亿元，估值分别为 37、20、16 倍。 2 A 股公司简评报告 派 能科技 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 风险分析 1）需求方面：海外户储需求恢复情况不及预期，海外库存去化进度不及预期。 2）供给方面：锂价上涨抬高成本，或降价过快导致下游出现观望情绪。 3）政策方面：海外补贴政策不及预期。 4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，海外设厂提高成本；国际冲突导致海外运输受阻、运费提升。 5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS 厂商毛利率、盈利能力低于预期。 6）技术方面：以电池为中心的产品策略失去市场份额，逆变器研发受阻。 7）2024 年 5 月 19 日公司公告控股股东中兴新通讯有限公司（以下简称“中兴新”）通知，中兴新收到永清县监察委员会签发的公司董事长韦在胜先生被立案调查、留置的通知书。投资者应注意该事项带来的风险。 1 A 股公司简评报告 派 能科技 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 报表预测 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,959.38 8,650.62 8,859.08 9,952.32 11,004.40 营业收入 6,013.17 3,299.44 2,782.00 3,565.00 4,240.00 现金 1,262.22 4,286.50 4,774.93 5,253.30 5,778.17 营业成本 3,926.40 2,239.31 1,830.00 2,