欧派家居(603833)发布未来三年分红规划，稳定分红金额，重视股东回报

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 轻工制造 2024 年 09 月 20 日 欧派家居 (603833) —— 发布未来三年分红规划，稳定分红金额，重视股东回报 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 公司发布未来三年（2024 年-2026 年）股东分红回报规划的公告：公司未来三年利润分配目标：原则上每年派发现金红利合计不低于人民币 15 亿元（含本金额，该分红金额为含税金额），按当前市值 270.6 亿（9 月 19 日）计算，则股息率不低于 5.5%。 ⚫ 公司重视股东回报，新分红规划稳定分红金额。公司综合考虑战略发展规划、行业情况、重大资金支出计划、社会资金成本以及公司实际经营情况等因素，在平衡股东的合理投资回报和公司长远发展的基础上，对未来三年的利润分配作出制度性安排，确保给予投资者合理回报，并保证股利分配政策的连续性和稳定性。公司未来三年分红规划中制定每年分红金额的下限，凸显股息率。 ⚫ 坚定推行大家居发展战略，巩固中长期竞争力。2023 年公司将欧派品牌原有的以品类为中心的经营模式重构为以城市为中心的经营模式，从组织形态上进一步向大家居战略方向匹配。2024 年公司持续推进营销体系大家居转型变革，整装大家居与零售大家居协同发力，2024 上半年整装大家居收入同比增长 8.7%；零售大家居稳步推进，截至 2024H1，公司零售大家居有效门店已超过 850 家，较期初增加 200 多个。 ⚫ 全面落实经销商经营减负，提振终端经营信心。公司围绕经销商经营模型，全面制度性减负，改善经销商利润表成本结构，提振终端信心。公司积极减轻终端负担，优化考核政策，降低经销商运营成本，整体取消经销商店面数量要求，鼓励经销商整合关闭亏损和不具备引流能力店面，大幅减少各类考核指标，让经销商在行业剧变下能整合资源，聚焦于获客引流和大家居转型。 ⚫ 各地“以旧换新”细则陆续出台，家居存量需求有望激活。2024 年 7 月 24 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，支持大规模设备更新和消费品以旧换新。截至目前湖北、青海、海南、重庆、浙江、云南、天津、辽宁、上海、江苏、深圳、 市场数据： 2024 年 09 月 19 日 收盘价（元） 44.42 一年内最高/最低（元） 100.75/40.03 市净率 1.6 息率（分红/股价） 6.21 流通 A 股市值（百万元） 27,059 上证指数/深证成指 2,736.02/8,087.60 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 27.85 资产负债率% 51.68 总股本/流通 A 股（百万） 609/609 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 联系人 庞盈盈 (8621)23297818× pangyy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 22,782 8,583 20,878 21,556 22,766 同比增长率（%） 1.4 -12.8 -8.4 3.2 5.6 归母净利润（百万元） 3,036 990 2,644 2,733 2,903 同比增长率（%） 12.9 -12.6 -12.9 3.4 6.2 每股收益（元/股） 4.98 1.62 4.34 4.49 4.77 毛利率（%） 34.2 32.6 33.5 33.3 33.3 ROE（%） 16.8 5.7 12.9 11.7 11.1 市盈率 9 10 10 9 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-1910-1911-1912-1901-1902-1903-1904-1905-1906-1907-1908-1909-19-60%-40%-20%0%20%(收益率)欧派家居沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 河南、陕西等地区，陆续发布家居家装消费以旧换新细节，伴随补贴资金逐渐到位，庞大家居存量需求有望被激活。当前家居行业估值处于底部，充分反应悲观预期，伴随地产及家居消费刺激政策持续发布，稳定家居新房消费需求预期，推动存量房翻新需求接力，有望带动行业估值修复。 ⚫ 公司积极顺应市场变化，突破行业传统管理惯性，进行组织架构调整，促进品类融合，整装大家居+零售大家居+零售整装多模式全面挺进大家居，前瞻战略+优异战术执行力，积极破局求变，竞争力仍在，增长有望修复。维持公司2024-2026 年归母净利润预测 26.44/27.33/29.03 亿元，对应同比增速分别为-12.9%/+3.4%/+6.2%，当前股价对应 PE 分别为 10/10/9 倍，看好公司长期成长性，估值安全边际充足，稳定分红金额凸显股息率，中长期配置价值凸显，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：终端需求疲软，新模式推进不及预期。 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 22,480 22,782 20,878 21,556 22,766 其中：营业收入 22,480 22,782 20,878 21,556 22,766 减：营业成本 15,374 15,000 13,884 14,378 15,185 减：税金及附加 168 165 146 172 182 主营业务利润 6,938 7,617 6,848 7,006 7,399 减：销售费用 1,679 1,982 2,043 2,154 2,221 减：管理费用 1,336 1,401 1,378 1,509 1,730 减：研发费用 1,123 1,126 1,044 1,293 1,366 减：财务费用 -247 -308 -331 -769 -937 经营性利润 3,047 3,416 2,714 2,819 3,019 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -100 -238 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） 0 0 0 0 0 加：投资收益及其他 143 358 358 358 358 营业利润 3,056 3,513 3,072 3,176 3,376 加：营业外净收入 12 24 24 24 24 利润总额 3,068 3,537 3,096 3,200 3,400 减