广汇能源(600256)聚焦能源主业，具有稀缺“成长”属性

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 广汇能源(600256.SH) 2024 年 09 月 20 日 买入（首次） 所属行业：石油石化/炼化及贸易 当前价格(元)：5.83 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -5.51 -3.32 -16.11 相对涨幅(%) -1.04 5.91 -6.25 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 广汇能源（ 600256.SH）：聚焦能源主业，具有稀缺“成长”属性 投资要点  新疆能源巨头，全产业链布局。广汇能源股份有限公司（以下简称“广汇能源”或“公司”）创始于 1994 年，2000 年 5 月在上海证券交易所上市，2012 年转型为专业化的能源开发企业，是目前在国内外同时拥有“煤、油、气”三种资源的民营企业。公司主营业务包括天然气、煤炭、煤化工、油气开采四大传统能源板块，主要产品是 LNG、煤炭、甲醇、煤焦油及乙二醇。面临“碳中和”时代，公司在夯实传统能源主业的基础上，积极进行能源转型，踏足 CCUS 和氢能领域。  煤炭业务：产能增量显著，业绩空间可期。1）截至 2023 年末，公司拥有 3 处矿权，分别为白石湖煤矿、马朗煤矿、东部矿区。煤炭资源总量达 65.97 亿吨，可采储量达 59.12 亿吨。2）截至 2024 年 6 月 25 日，公司拥有 1 座在产矿井白石湖煤矿，核定产能 3500 万吨/年，权益占比 100%，未来计划继续核增至4000 万吨。3）马朗煤矿：马朗一号煤矿 1000 万吨产能 8 月正式获批，未来产能规划 2500 万吨/年，该煤矿原煤平均发热量可达 6132 大卡，属于稀缺的高卡煤，具备较高的开发利用价值。4）东部矿区：该矿可采储量超 30 亿吨，目前正在积极推进前期工作，争取在“十四五”期间贡献产能，产能规划 2000万吨。  天然气业务：灵活销售策略，业务规模持续扩张。1）公司自产气业务主要依托于吉木乃工厂、哈密新能源工厂，产能分别为 5、7 亿方/年。2）由于斋桑油田逐步向原油开采为主过渡，当前仅生产少量天然气保障当地民用需求，吉木乃工厂需寻找其他气源维持生产，目前公司正积极推进相关工作。3）在经历锅炉轮检后，2024 年 Q1 哈密工厂实现产量 1.88 亿方，生产逐步回归稳定。4）公司贸易气业务主要依托江苏南通港吕四港区 LNG 接收站开展，以利润为导向，灵活制定销售策略，逐步形成“2+3”运营模式。5）随着#6 20 万方储罐在 2024 年 4 月投运，启东项目周转量已突破 500 万吨。6）未来规划方面，7# 20 万方储罐将于 2025 年前投资建设，2#卸船泊位正在办理批复手续，总体罐容能力、周转能力将有望达到 102 万方、1000 万吨/年。  煤化工业务：产业协同成本优势显著，受益石油高景气。1）公司煤化工板块坚持产业链一体化协同发展，利用自产煤炭资源，大力布局现代煤化工产业，目前主要产品有甲醇、煤焦油、提质煤、乙二醇、轻质煤焦油、二甲基二硫、二甲基亚砜等。2）公司煤化工生产所需的原材料主要来源于自产煤炭，运距短，综合成本低，同时公司充沛的煤炭储量为公司煤化工业务的持续增长提供了有力支撑。3）煤化工行业和石油化工行业的部分产品有一定重合，2020 年以来原油价格持续走高，推动化工产品价格走强，公司煤化工业务盈利高稳。  投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司核心业务煤炭未来产能增量空间较大，同时天然气、煤化工业务皆有增量，公司盈利有望稳步向上。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 48.6、61.8、65.2 亿元，按照 9 月 19 日收盘时市值计算，对应 PE 为 7.9、6.2、5.9 倍，参考可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：1）煤炭价格大幅下跌；2）宏观经济增长不及预期；3）新项目投-23%-17%-11%-6%0%6%11%17%2023-092024-012024-052024-09广汇能源沪深300 公司首次覆盖 广汇能源（600256.SH） 2/27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 产进度不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 6,565.76 流通 A 股(百万股)： 6,565.76 52 周内股价区间(元)： 5.68-7.80 总市值(百万元)： 38,278.35 总资产(百万元)： 55,224.65 每股净资产(元)： 3.95 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 59,409 61,475 55,453 59,865 60,951 (+/-)YOY(%) 138.9% 3.5% -9.8% 8.0% 1.8% 净利润(百万元) 11,337 5,173 4,860 6,178 6,516 (+/-)YOY(%) 126.6% -54.4% -6.1% 27.1% 5.5% 全面摊薄 EPS(元) 1.73 0.79 0.74 0.94 0.99 毛利率(%) 28.6% 16.3% 16.6% 17.1% 17.5% 净资产收益率(%) 39.3% 17.9% 16.6% 20.8% 21.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司首次覆盖 广汇能源（600256.SH） 2/27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 新疆能源巨头，全产业链布局 ........................................................................................ 5 1.1. 致力于发展成为传统能源与新型能源相结合的能源综合开发企业 ........................ 5 1.2. 盈利规模逐年增长，整体财务状况良好 ..............................................................