快递行业月度报告：8月价格出现拐点，关注旺季涨价行情

证 券 研 究 报 告8月价格出现拐点，关注旺季涨价行情快递行业月度报告证券分析师：闫海 A0230519010004研究支持：王易 A0230123050001 范晨轩 A0230123070006联系人：王易 A0230123050001 2024.09.20www.swsresearch.com证券研究报告2投资案件◼国家邮政局发布8月月度数据。8月行业快递业务量完成143.8亿件，同比增长19.5%；快递业务收入完成1141.2亿元，同比增长12.9%。快递单票收入7.94元/票，同比下降10.8%，环比上涨2.2%，金额环比增幅达到0.17元。今年1-8月快递业务量累计完成1088.0亿件，同比增长22.5%。◼需求延续较高增速：8月延续接近20%增速态势，上游角度网上社零基本盘稳固，线上化率持续提升，客单价下行、逆向物流等因素继续推动快递件量增长，中西部保持50%左右增速的高景气。我们维持全年增速20%左右的预判。◼单价出现拐点信号：8月作为传统淡季，行业层面单价出现拐点，体现了邮政局8月22日召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议，强调“反内卷”后，终端价格企稳回升。从产粮区数据看，义乌、揭阳8月单价企稳，广州深圳仍在下降，符合实际情况，关注9月涨价效果。从上市公司月报看，8月涨价停留在终端，关注后续对总部的传导。◼公司层面：圆通维持价差的领先、增速领跑；申通、韵达价稳量增，顺丰坚持高质量经营。◼投资分析意见：快递迎来旺季涨价行情。快递行业响应“反内卷”号召，积极落实提价，维护行业生态健康发展，有望实现较大的业绩弹性，推荐件量高增速、利润高弹性的申通快递，推荐推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递，重点关注韵达股份与中通快递。◼风险提示：行业价格竞争程度超预期；宏观经济下行，快递需求下降；行业格局发生重大变化主要内容1. 行业：需求延续较高增速，义乌、揭阳价格企稳，行业单价出现拐点2. 公司：圆通维持价差、增速领跑，申通韵达价稳量增，关注后续涨价传导3www.swsresearch.com证券研究报告4从上游看快递：网上社零基本盘稳固，线上化率持续提升◼8月网上实物零售额10050亿元，同比微增。今年1—8月，全国网上零售额96352亿元，同比增长8.9%；其中，实物商品网上零售额80143亿元，增长8.1%，网购基本盘稳健增长。◼调整后网购线上渗透率同比增加2.9pct，线上化率持续提升。（注：调整后线上化率计算公式中，分子为网上实物零售额，分母为社零剔除汽车、餐饮、石油及制品类这三类后的值，下图同）图：网上实物零售额同比增速月度变化（%）4.18%-4.94%-0.28% 0.30%-9.96%13.69%0.85%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月yoy：2017yoy：2018yoy：2019yoy：2020yoy: 2021yoy：2022yoy:2023yoy:2024图：网上实物零售额同比增速拆解分析（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2017-022017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-102020-022020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-042022-072022-102023-022023-052023-082023-112024-032024-06调整后网购线上渗透率同比增加额yoy实物商品网上零售额yoy，右轴调整后社零yoy，右轴资料来源：国家统计局，申万宏源研究资料来源：国家统计局，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告58月件量增速符合预期，淡季涨价效果初步体现◼8月业务量同比增长19.5%，与7月相比增速小幅下降，仍处于合理区间，我们维持24年行业增速在20%左右的预判。◼8月快递单票收入7.94元/票，同比下降10.8%，环比上涨2.2%，金额环比增幅达到0.17元。行业仍处于淡季，市场原先对价格战预期较为悲观，但国家邮政局8月22日会议强调“反内卷”，随后部分区域终端价格回升，体现在行业单价的环比修复。84.8%-15.6%20.1% 22.7% 23.8% 17.7% 22.2% 19.5%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020212022202320248.368.888.157.997.857.957.777.947891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021202220232024图：2016-2024年快递业务量月度同比增速变化（%）图：2016-2024年快递单票收入月度变化（元/票）资料来源：国家邮政局，申万宏源研究资料来源：国家邮政局，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告6快递增速拆解：客单价下行对快递件量增长贡献依旧较大◼客单价下行对快递件量有积极贡献：物流作为商流的履约成本，价格优化后，能发货、包邮品类增加，促进网络正向循环。◼近两年客单价下行推动快递增速与电商GMV增速脱钩，我们认为可能的原因有：1）消费追求性价比；2）平台追求时效，拆单发货越来越多；3）逆向物流带动，包括退货件、农产品等。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-20%0%20%40%60%80%100%120%客单价对业务量增速的贡献(%,右轴）实物商品网上零售额yoy(%)快递业务量yoy(%)图：从客单价与网上零售额拆解快递增速（%）资料来源：国家统计局，国家邮政局，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告7分地区业务量：中西部区域延续50%左右高增速◼东部区域仍占主导地位，中西部区域贡献高增速：1-8月，东、中、西部地区快递业务量比重分别为72.8%、18.5%和8.7%，业务收入比重分别为74.8%、15.0%和10.2%。市占率同比角度，东/中/西部地区变化分别为-2.2pct/+1.3pct/+0.9pct。剔除春节异常月份，中西部区域整体保持50%左右高增速。◼快递两进一出、逆向物流对整体网络促进效果明显。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08东部地区件量同比增速中部地区件量同比增速西部地区件量同比增速图：2023-2024年月度地区业务量同比增速变化资料来源：国家邮政局，申万宏源研究0204060801001