2024中报点评：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期待

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中国海油（600938.SH）/中国海洋石油（0883.HK）：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期待 ——2024 中报点评 2024 年 9 月 20 日 强烈推荐/维持 中国海油 公司报告 事件 1：2024 年 8 月 28 日，公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营业总收入 2268 亿元，同比+18%，实现归母净利润 797 亿元，同比+25%。2024Q2 单季，公司实现营业总收入 1153 亿元，同比+22%，环比+3.44%；实现归母净利润 400 亿元，同比+26%，环比+0.74%。 事件 2：公司发布 2024 年中期股息分配方案的公告，拟向全体股东派发中期股息每股 0.74 港元（含税）。 在油价中枢维持中高位背景下，24H1 归母净利润实现强劲增长，创历史同期新高。2024H1，受中东地区地缘政治局势紧张、供给端减产，OPEC+对原油供给端的话语权增强，同时，随着国内经济的缓慢修复，对原油的需求逐步提升，Brent 原油现货价格整体上涨，在中枢高位，均价是 83.47 美元/桶。2024年上半年，公司实现归母净利润 797.31 亿元，同比增长 25.05%，公司始终聚焦油气主业，持续增储上产，提质降本增效，油气销量上升和国际油价上涨的综合影响，自 2024Q1 归母净利润创上市以来历史新高后，2024Q2 再次突破历史同期最好水平。 现金流实现大幅增长，保持持续健康。公司上半年由于国际油价上升带来的油气销售现金流入增加，经营性现金流净额同比增加 19%至 1185 亿元；再叠加购买定期存款导致现金流出增加等综合影响，投资活动现金流量净流出额 788亿元，同比增加 56.8%；同时由于本期偿还债券同比增加，融资活动产生的现金流量净流出额为人民币 303 亿元，同比增加 39.1%。受以上综合影响，公司半年度现金及现金等价物净增加 95.2 亿至 1429.6 亿元，现金流持续健康。公司坚持审慎的财务政策，截至 24 年 6 月底的资产负债率为 33.0%，同比下降3.2pct。 油气产量保持高速增长，2024H1 油气净产量再创历史同期新高。2024 年上半年，公司实现油气销售收入人民币 1,851.12 亿元，同比上升 22.0%；油气净产量达 362.6 百万桶油当量，同比上升 9.3%。从区域看：中国油气净产量为 247.6 百万桶油当量，同比上升 7.1%，主要得益于垦利 6-1 和渤中 19-6 等油气田产量贡献。海外油气净产量 114.9 百万桶油当量，同比上升 14.2%，主要由于圭亚那 Payara 项目投产带来产量增长。从品类看：公司石油液体和天然气产量占比分别为 78.2%和 21.8%。石油液体产量同比增长 8.8%，主要得益于渤中 19-6 及圭亚那 Payara 项目投产；天然气产量同比上升 10.8%，主要原因是番禺 34-1 及陆上天然气产量贡献。 公司增加资本开支，持续推进“增储上产”，高成长性值得期待。上半年积极响应“增储上产”资本支出 631 亿元，同比增加 11.7%。中国海域获 6 个新发现，分别为秦皇岛 29-6、龙口 7-1、惠州 19-6、陆丰 15-9、陵水 36-1 和涠洲6-7。在海外，圭亚那 Stabroek 区块加快推进中深层勘探，再获 1 个亿吨级新公司简介： 中国海洋石油有限公司是一家成立于 1999年 8 月 20 日，主要从事油气勘探、生产及贸易业务的香港投资控股公司。其业务包括常规油气业务、页岩油气业务、油砂业务及其他非常规油气业务。勘探及生产分部从事原油、天然气等产品勘探、开发及生产业务。贸易分部从事原油、天然气等贸易业务。公司主要在中国、加拿大、英国、尼日利亚、印度尼西亚及巴西等市场开展业务。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 65 1.41% 行业市值(亿元) 41290.49 4.79% 流通市值(亿元) 35772.24 5.2% 行业平均市盈率 11.3 / 行业指数走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：莫文娟 010-66555574 mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524070001 -32.3%-22.7%-13.2%-3.7%5.9%15.4%4/37/310/21/14/1石油石化沪深300P2 东兴证券公司报告 中国海油（600938.SH）：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期待 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 发现 Bluefin。成功签署莫桑比克 5 个区块石油勘探与生产特许合同，进一步拓展了海外勘探潜力。展望 2024 年，全球经济有望保持弱增长，中国经济长期向好的基本趋势不变，公司将坚持油气增储上产，有多个新项目顺利投产，主要包括中国的渤中 19-2 油田开发项目、深海一号二期项目、惠州 26-6 油田开发项目以及海外的巴西 Mero3 项目等，高成长性值得期待。 公司持续维持高股息，股东投资回报率高。董事会已决定派发 2024 年中期股息每股 0.74 港元（含税），年化股息率超过 4%。2023 年中国海油、中国海洋石油分红率分别为 43.50%、43.50%。假设 2024 年-2026 年分红率分别维持不变，若按照该股利分配率乘以 2024-2026 年盈利计算未来 3 年股息率，则中国海油、中国海洋石油 2024-2026 年预计平均股息率分别为 4.34%和6.50%，未来随着盈利的逐步扩大，股息率仍将继续提升，且股息率在高股息板块中亦处于较高位置。 公司盈利预测及投资评级：我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，成本管控能力强，具有业绩稳定性，由于产量超预期，上调我们预测，公司2024-2026 年营业收入为 4349.88/4612.20/4876.00 亿元，归母净利润分别为1459.4/1550.39/1679.29 亿元（2024-2026 原预测值为 1312.10/1478.85/1554.54亿元），对应 EPS 分别为 3.07/3.26/3.53 元。当前股价对应 2024-2026 年 PE值分别为 8.53/8.03/7.41 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 422,230 416,609 434,988 461,220 487,600 增长率（%） 71.6% -1.3% 4.4% 6.0% 5.7% 归母净利润（百万元） 141,700 123,843 145,940 155,039 167,929 增长率（%） 1