证券行业月度点评：业绩边际改善，并购重组步伐加快

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 业绩边际改善，并购重组步伐加快 2024 年 09 月 19 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ -1.30 -4.68 -16.60 沪深 300 -5.22 -10.33 -14.50 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 刘 照芊 研 究助理 liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业 2024 年 8 月月报：政策发力资本市场内在稳定性，券商业绩有望修复 2024-08-07 2 证券行业点评：暂停转融券增强投资者信心，利于市场企稳回升 2024-07-12 3 证券行业深度：证券行业金融科技发展趋势2024-07-05 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 中信证券 1.33 14.23 1.31 14.46 1.63 11.62 增持 国联证券 0.24 39.83 0.17 56.24 0.31 30.84 增持 浙商证券 0.46 23.54 0.59 18.36 0.65 16.66 增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点：  证 券 行 业 8 月 跑 输 大 市 。在 31个申万行业指数中位列第 14位，证券板块下跌 3.75%。  上 市 券 商 估 值 较 上 月 有 所下 降 。截至 9月 18日，上市券商 PB估值中位数为 1.05 倍，较 7 月末下降 0.02 倍,大券商 PB 估值为 1.03 倍,中小券商 PB 估值为 1.07 倍。  证 券 行 业 整 体 业 绩 下 滑 ，部 分 业 务 环 比 改 善 。2024年上半年，受市场环境和政策影响，证券行业整体业绩同比下滑。据 Wind 数据统计，44家上市券商营业收入和归母净利润同比分别下降 12.11%和 21.40%，其中 33 家券商业绩同比下滑，平均幅度达 38%。但 2024 年 Q2 单季业绩 有 所 回 升 ， 营 业 收 入 和 归母 净 利 润 环 比 分 别 增 长 21.61%和17.27%。各业务板块中，自营和资管业务收入降幅较小，经纪业务收入下滑超 10%，投行业务收入下滑超 40%。利息净收入下滑幅度超20%。自营业务收入占比显著提升至 39.48%，投行业务收入占比有所下降。  并 购 整 合 步 伐 加 快 ，各 地券商积极布局。近期已有多家券商披露并购相关公告，包括国信证券收购万和证券公布收购预案、国泰君安与海通证券公告合并、地方国资竞得东莞证券20%股权、国联证券收购民生证券加速等。国泰君安与海通证券合并，将是新“国九条”实施以来头部 券商合 并重组 的首 单，也 是中国 资本 市场史 上规模 最大 的“A+H”双边市场吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例，对我国证券行业并购重组的进展有着标志性意义，或将开启头部券商间的并购重组。  维 持 行 业“同 步 大 市 ”评 级 。近期行业并购重组活跃，建议关注并购重组主线。标的方面，建议关注“培育一流投资银行和投资机构”及打造航母级头部券商的政策支持受益标的中信证券（600030.SH）以及国有中小券商中有并购动向的成长型券商国联证券（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）。  风 险 提 示 ：市 场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -22%-12%-2%8%2023-092023-122024-032024-062024-09证券Ⅱ沪深300行业月度点评 证券Ⅱ 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 证券行业 8 月跑输大市。上证综指 8 月下跌 3.28%，沪深 300 指数下跌 3.51%，同期申万券商指数下跌 3.75%,跑输上证综指 0.47 个百分点,跑输沪深 300 指数 0.25 个百分点,在 31 个申万行业指数中位列第 14 位。 图 1：申万行业指数 8 月表现 -10-9-8-7-6-5-4-3-2-10石油石化煤炭传媒银行家用电器食品饮料综合纺织服饰社会服务医药生物上证综指轻工制造沪深300商贸零售电力设备证券Ⅱ有色金属基础化工房地产机械设备公用事业交通运输电子汽车环保通信建筑装饰计算机钢铁建筑材料美容护理农林牧渔国防军工% 资料来源：wind，财信证券 上市券商 8 月表现分化。行业涨幅前 5 位分别为国泰君安(2.64%)、国信证券(2.26%)、中国银河(2.20%)、申万宏源(-0.01%)、西部证券(-0.61%)。行业跌幅前 5 位分别为信达证券(-12.95%)、锦龙股份(-12.54%)、华林证券(-11.33%)、方正证券(-10.55%)、华创云信(-9.61%)。上市券商 8 月涨跌幅中位数为-4.44%。 表 1：上市券商个股涨跌幅排名 股 票 代 码 股 票 名 称 8月 涨 跌 幅（ % ） 年 初至今涨跌 幅（%） 股 票 代 码 股 票 名 称 8月 涨 跌 幅（ % ） 年 初至今涨跌 幅（%） 601211.SH 国泰君安 2.64 2.11 601059.SH 信达证券 -12.95 -28.58 002736.SZ 国信证券 2.26 9.04 000712.SZ 锦龙股份 -12.54 -29.65 601881.SH 中国银河 2.20 -5.55 002945.SZ 华林证券 -11.33 -37.28 000166.SZ 申万宏源 -0.01 3.14 601901.SH 方正证券 -10.55 -13.54 002673.SZ 西部证券 -0.61 3.35 600155.SH 华创云信 -9.61 -27.82 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上月有所下降。截至 9月 18日，上市券商 PB估值中位数为 1.05倍，较 7 月末下降 0.02 倍,大券商 PB 估值为 1.03 倍,中小券商 PB 估值为 1.07 倍。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 2：上市券商、全部 A 股历史 PB 估值情况 0123456782010/062011/122013/062014/122016/06