摩托车行业系列点评八：中大排增势强劲 出口加速恢复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评八 中大排增势强劲 出口加速恢复 2024 年 09 月 20 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 8 月 250cc（不含）以上摩托车销量 6.8 万辆，同比+43.6%，环比-5.9%。1-8 月累计销量 49.6 万辆，同比+38.5%。 ➢ 行业：中大排销量同比增长强劲 出口环比恢复 1）125cc（不含）以上：125cc+8 月销量 61.4 万辆，同比+17.5%，环比-14.1%，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：250cc+8 月销量 6.8 万辆，同比+43.6%，环比-5.9%，1-8 月累计销量 49.6 万辆，同比+38.5%。其中： 出口：250cc+摩托车 8 月出口 2.9 万辆，同比+39.1%，环比+8.5%，同比增长原因为头部企业在 250-500cc 排量段出口持续增长，环比增长主要原因为部分企业出口订单恢复及欧 5+认证持续推进；1-8 月累计出口 21.1 万辆，同比+61.7%。 内销：250cc+摩托车 8 月内销 4.0 万辆，同比+47.0%，环比-14.1%。1-8 月累计内销 28.6 万辆，同比+26.1%。 ➢ 结构：400-500cc 排量段车型同比增长强劲。细分排量来看： 1）250cc<排量≤400cc：8 月销售 3.7 万辆，同比+27.2%，环比-12.1%；1-8月累计销量 26.1 万辆，同比+9.5%； 2）400cc<排量≤500cc：8 月销售 2.4 万辆，同比+66.0%，环比-0.3%；其中春风贡献 1.2 万增量（主要为 450SR/450CLC/450MT 内销与出口）；1-8 月累计销量 16.9 万辆，同比+121.3%； 3）500cc<排量≤800cc：8 月销售 0.6 万辆，同比+35.2%，环比+3.0%。 我们认为 8 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比持续恢复，主要是由于海外排放法规切换影响逐步减弱所致；2024Q2 起中大排摩托车市场进入旺季，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，我们预计中大排摩托车市场维持较高景气度。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 行业集中度提升 8 月 250cc+销量前三名分别为春风、隆鑫、钱江，CR3 市占率合计为 50.6%，环比-4.2pcts；1-8 月 CR3 累计市占率合计为 55.0%，较 2023 年全年提升5.2pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）春风动力：250cc+8 月销量 1.3 万辆，同比+119.8%，市占率 18.8%，环比+2.1pcts；1-8 月累计市占率 20.1%，较 2023 年全年+4.9pcts； 2）隆鑫通用：250cc+8 月销量 1.1 万辆，同比+72.7%，市占率 16.2%，环比-0.5pcts，1-8 月累计市占率 15.0%，较 2023 年全年+0.6pcts。 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20240917：周专题：摩博会正式开幕 优质供给持续导入-2024/09/18 2.摩托车行业出海专题报告：扬帆出海正当时 自主摩企再启航-2024/09/08 3.汽车行业系列深度六：2024Q2：自主崛起加速 盈利持续向上-2024/09/08 4.汽车和汽车零部件行业周报 20240908：Q2 汽车板块盈利向好 迎旺季+新车催化-2024/09/08 5.新势力系列点评十：新能源加速渗透 新品周期驱动销量-2024/09/02 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）钱江摩托：250cc+8 月销量 1.1 万辆，同比+33.5%，市占率 15.5%，环比-5.9pcts；1-8 月累计市占率 19.9%，较 2023 年全年-0.4pcts； ➢ 春风动力：两轮车内销维持强势 出口环比恢复 据中国摩托车商会数据，春风动力 8 月两轮总销量 2.9 万辆，同比+114.8%，环比+11.8%，其中燃油摩托车销量 2.2 万辆，同比+70.0%，环比微增；电摩销量 0.7 万辆，同比大幅增长。春风动力 1-8 月两轮车累计销量 19.2 万辆，同比+74.7%。四轮沙滩车出口销量为 1.6 万辆，同比+25.0%，环比+11.9%；1-8 月累计销量 11.4 万辆，同比+18.7%。 我们认为公司 8 月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于 250cc 及 450cc 双平台共振向上，环比增长的主要原因为出口订单持续恢复，具体来看： 中大排摩托车：8 月 250cc+摩托车销量 1.3 万辆，同比+119.8%，环比+6.0%，1-8 月累计销量 10.0 万辆，同比+86.0%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：8 月销量为 0.7 万辆，同比+22.2%，环比+13.1%。公司 1-8 月累计出口 8.2 万辆，同比+64.1%。 2）内销：8 月销量为 2.2 万辆，同比+189.4%，环比+11.3%。公司 1-8 月累计内销 11.0 万辆，同比+83.3%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：8 月销量 0.6 万辆，同比+26.9%，环比+4.6%；1-8月总销量 6.0 万辆，同比+80.7%； 2）250＜排量≤400cc：8 月销量 644 辆，同比-43.9%，环比+15.2%；1-8月总销量 0.5 万辆，同比-41.0%； 3）400＜排量≤500cc：8 月销量 1.2 万辆，同比+240.2%，环比+6.5%；1-8月总销量 8.9 万辆，同比+252.2%。 2023 年 5 月起 450SR 改款、新车 450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献重要增量； 4）500＜排量≤800cc：8 月销量 254 辆，同比-78.0%，环比-32.4%。 ⚫ 两轮车 2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年 1-8 月摩托车出口销量分别 2.3、4.3、8.2 万辆，同比分别+112.2%、+84.7%、+64.1%，2024 年凭借产品力优势及更加丰富的