欧派家居(603833)重大事项点评：经营思路清晰，重视股东回报

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 家具 2024 年 09 月 20 日 欧派家居（603833）重大事项点评 强推 （维持） 经营思路清晰，重视股东回报 目标价：54.9 元 当前价：44.42 元 事项： ❖ 公司公布 24-26 年股东分红回报计划。公司承诺原则上 24-26 年年度派发现金红利合计不低于人民币 15 亿元（含本金额，该分红金额为含税金额）。按照 9月 19 日收盘价计算，对应股息率不低于 5.5%。 评论： ❖ 积极分红回馈股东，管理层发展信心足。公司在手现金充足，截至 24Q2 持有货币现金 115 亿元。股东回报维度，公司近年来持续提升分红比例，2023 年公司现金分红总额为 16.7 亿元，约占归母净利润的 55%（2022 年为 40%），分红率显著提升。同时，2023 年公司累计回购金额 3.1 亿元，回购+分红约占归母净利润的 65%。公司公布未来三年股东分红回报规划，承诺分红底线，彰显长期经营信心，持续看好公司未来高质量发展。 ❖ 落实经销商减负，大家居战略持续深化。面对当前消费环境，公司积极动作提振终端信心。产品端，公司全面优化产品和价格矩阵，推广喷粉特价门型，补充刚需普及套餐类型，助力终端抢占市场。渠道端，公司优化考核政策，降低经销商运营成本，整体取消经销商店面数量要求，鼓励经销商整合关闭亏损和不具备引流能力店面，大幅减少各类考核指标。同时，公司持续发力仓配付体系，上半年公司已于超 300 个城市的干线承运商签订协议，干线覆盖货量占公司总货量比例超 90%，引领行业的“大交付”体系改革成效显著 ❖ 投资建议：公司是定制家居行业龙头，市场承压背景下仍保持积极动作，对外稳步推进渠道变革赋能大家居战略，对内持续聚焦降本增效求效益，我们看好公司未来市场份额提升空间。维持此前盈利预测，我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 27.87/30.12/32.44 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10/9/8X。参考可比公司估值，我们给予公司 2024 年 12 倍 PE，对应目标价 54.9 元/股，维持“强推”评级。 ❖ 风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 22,782 20,787 22,287 23,790 同比增速(%) 1.3% -8.8% 7.2% 6.7% 归母净利润(百万) 3,036 2,787 3,012 3,244 同比增速(%) 12.9% -8.2% 8.1% 7.7% 每股盈利(元) 4.98 4.57 4.94 5.32 市盈率(倍) 9 10 9 8 市净率(倍) 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 19 日收盘价 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 公司基本数据 总股本(万股) 60,915.25 已上市流通股(万股) 60,915.25 总市值(亿元) 270.59 流通市值(亿元) 270.59 资产负债率(%) 51.68 每股净资产(元) 27.85 12 个月内最高/最低价 99.70/40.46 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《欧派家居（603833）2024 年中报点评：战略坚定路径清晰，降本增效改善盈利能力》 2024-09-11 《欧派家居（603833）2023 年中报点评：Q2 利润端超预期，整装增速亮眼》 2023-08-31 《欧派家居（603833）重大事项点评：乐观一点，空间比时间更重要》 2023-07-25 -56%-37%-18%2%23/0923/1224/0224/0424/0724/092023-09-20~2024-09-19欧派家居沪深300华创证券研究所 欧派家居（603833）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 12,575 14,313 16,105 17,970 营业总收入 22,782 20,787 22,287 23,790 应收票据 43 156 136 121 营业成本 15,000 13,738 14,695 15,655 应收账款 1,362 1,107 1,248 1,368 税金及附加 165 152 162 174 预付账款 100 114 120 118 销售费用 1,982 1,704 1,827 1,951 存货 1,132 1,225 1,327 1,358 管理费用 1,401 1,258 1,349 1,440 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,126 1,028 1,102 1,176 其他流动资产 1,154 845 992 1,198 财务费用 -308 -155 -172 -200 流动资产合计 16,365 17,760 19,928 22,133 信用减值损失 -238 -50 -50 -50 其他长期投资 1,243 1,243 1,243 1,243 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 -22 -22 -22 -22 固定资产 7,066 7,083 6,998 6,823 投资收益 88 39 39 39 在建工程 1,942 1,542 1,242 1,042 其他收益 270 195 195 195 无形资产 1,033 967 896 833 营业利润 3,513 3,223 3,485 3,755 其他非流动资产 6,697 6,742 6,779 6,811 营业外收入 44 44 44 44 非流动资产合计 17,982 17,576 17,157 16,751 营业外支出 20 20 20 20 资产合计 34,347 35,336 37,085 38,884 利润总额 3,537 3,247 3,509 3,779 短期借款 7,796 7,796 7,796 7,796 所得税 511 469 507 546 应付票据 51 138 103 98 净利润 3,025 2,777 3,002 3,233 应付账款 1,695 1,721 1,862 1,914 少数股东损益 -10 -9 -10 -11 预收款项 504 460 493 526 归属母公司净利润 3,036 2,787 3,012 3,244 合同负债 999 912 977 1,043 NOPLA