电网行业24H1总结：电网景气度持续，把握特高压及智能化潜在变化

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 8 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 电网景气度持续，把握特高压及智能化潜在变化 ——电网行业 24H1 总结 [Table_Invest] 电气设备 评级： 看好 日期： 2024.09.20 [Table_Author] 分析师 张鹏 登记编码：S0950523070001 ： 18820232934 ： zhangpeng1@wkzq.com.cn 分析师 蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 ： 15200937837 ： caizihao@w kzq.com.cn 联系人 钟林志 ： 17378362019 ： zhonglinzhi@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/9/19 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《宁德宜春锂生产线调整,锂板块短期反弹》(2024/9/19)  《光伏行业 2024 半年报总结：出清前夕，静待黎明》(2024/9/19)  《白皮书重申转型决心，为新能源发展注入强心剂》(2024/9/4)  《五矿证券电力钟声系列 3：储能行业洗牌年，谁能异军突起？》(2024/8/23)  《新能源半年度市场洞察：供给升级带来产业变革》(2024/8/21)  《国内新能源零售渗透率首次突破 50%，海外需求停滞》(2024/8/20)  《头部产能低谷并购，光伏供给收缩加速》(2024/8/19)  《 去库持续 推进，光 伏硅料小 幅涨价 》(2024/8/7) 报告要点 电网 24H1 财报重要变化 1）板块盈利能力仍处上行区间。24H1 电网板块整体 ROE 为 10.2%，同比增长 0.5pct，2018 年以来板块盈利能力抬升趋势持续。 2）板块资本开支稳定，整体竞争烈度不大。24H1 电网板块整体资本开支下降 4%，资质及技术壁垒使得行业格局相对稳定。 产业中观数据 上半年国内电网投资增速为 2017 年以来最高。24H1 电网基建投资完成额同比增长 23.7%，为 2017 年以来的最高增速。电网总投资显著提速，我们认为一方面是受 23 年启动的新一轮特高压建设周期拉动，另一方面在于 24 年各省配网投资明显提速。 电网设备出海持续景气。24H1 中国变压器和高压开关出口金额增速分别为22.4%/24.2%，在全球能源转型和发达国家电网严重老化背景下，全球电网投资进入加速期，中国电力设备企业迎来长期出海机遇。 产业未来关注点和机会点 特高压即将迎来业绩兑现期。2023 年中国特高压新一轮建设周期启动，直流特高压建设周期约 2 年，2024 年底将迎来项目投运高峰。考虑到换流阀等核心设备的大部分收入将在投运时确认，特高压将迎来业绩兑现期，部分企业业绩兑现强度有望超预期。 配网重要性得到明确，关注配网智能化机会。随着分布式光伏逐步进入电力市场，以及电动车补能问题显现，国内配网投资有望提速。不管是国网提出的数智化坚强电网概念，还是南网提出的推进电网设备大规模更新，核心均为配电网的扩容和升级。配网格局相对分散，除了关注网内自动化领先企业外，也可以关注部分区域性龙头企业。 风险提示： 1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）原材料价格波动风险。 -28%-22%-16%-10%-4%2%2023/92023/122024/32024/6电气设备沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 8 [Table_Page] 电气设备 2024 年 9 月 20 日 电网：产业中观数据（24H1） 图表 1：24 年 1-7 月，电网基建投资累计完成额 2947 亿元，同增 19.2% 图表 2：24 年 7 月，电网基本建设投资完成额为 407 亿元，同减 2.9% 资料来源：国家能源局, 五矿证券研究所 资料来源：国家能源局, 五矿证券研究所 图表 3：24 年 1-8 月，中国变压器出口累计金额 285.9 亿元，同增 21.8% 图表 4：24 年 1-8月，中国高压开关出口累计金额 188.42 亿元，同增 21.3% 资料来源：海关总署, 五矿证券研究所 资料来源：海关总署, 五矿证券研究所 图表 5：24 年国网第 4 批主网变压器招标 28.4 亿元，同增 63% 图表 6：24 年国网第 4 批主网组合电器招标 33.6 亿元，同增 14% 资料来源：国网电子商务中心, 五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心, 五矿证券研究所 图表 7：24 年国网第 4 批主网继保/监控招标 7.0 亿元，同增 5% 图表 8：24 年国网第 2 批电表招标 1553 万台，同减 67% 资料来源：国网电子商务中心, 五矿证券研究所 资料来源：国网电子商务中心, 五矿证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%010002000300040005000600019/0219/0619/1020/0220/0620/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/0223/0623/1024/0224/06中国:电网基本建设投资完成额:累计值YoY327 439 463 474 837 407 020040060080010001-2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2019202020212022202320240%10%20%30%40%50%010020030040021/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/07变压器当月累计出口金额（亿元）YoY0%10%20%30%40%50%60%05010015020025021/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/07高压开关当月累计出口金额（亿元）YoY0.010.020.030.040.050.019[1]19[3]19[5]20[1]20[3]20[5]21[1]21[3]21[5]22[1]22[3]22[5]23[1]23[3]23[5]24[1]24[3]国网主网变压器招标金额（亿元）0.010.020.030.040.050.019[1]19[3]19[5]20[1]20[3]20[5]21[1]21[3]21[