公司首次覆盖报告：“电竞、CJ、算力云、AI”四位一体，开启成长新篇

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 顺网科技（300113.SZ） 2024 年 09 月 20 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/9/20 当前股价(元) 10.39 一年最高最低(元) 17.12/8.78 总市值(亿元) 72.14 流通市值(亿元) 54.95 总股本(亿股) 6.94 流通股本(亿股) 5.29 近 3 个月换手率(%) 172.59 股价走势图 数据来源：聚源 “电竞、CJ、算力云、AI”四位一体，开启成长新篇 ——公司首次覆盖报告 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001  电竞、CJ、算力云、AI 多元驱动成长，首次覆盖，给予“买入”评级 公司以网吧管理系统起家，成为上网服务行业龙头公司，并持续拓展互联网及泛娱乐业态，形成电竞、ChinaJoy、算力云、AI 四大业务布局。依托网吧场景优势，夯实电竞及 ChinaJoy 娱乐展会业务基本盘，并立足边缘算力，聚焦 AI 智算服务，拓展“算力云+AI”广阔市场，或打造第二成长曲线。我们预测公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 2.26/3.00/3.71 亿元，对应 EPS 分别为 0.33/0.43/0.53 元，当前股价对应 PE 分别为 32.0/24.0/19.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  上网服务行业回暖，电竞奥运会或带动电竞场景需求及电竞消费提升 截至 2023Q4，全国上网服务场所主体总量 7.7 万家，环比增长 0.67%，终端保有量 543.4 万台，环比增长 0.65%，实现自 2020 年来环比数据首次转正。公司作为网吧服务龙头或更加受益行业回暖，此外，首届电竞奥运会将于 2025 年在沙特举办，公司亦有望受益于电竞奥运会带来的对电竞场景的需求及电竞消费提升。  2024Chinajoy 观众人次创新高，CJ 音乐节或进一步打开商业化空间 2024ChinaJoy 汇聚了全球 31 个国家和地区的 600 余家知名企业参展，总体观众参观人次达 36.7 万，创历史新高。此外，首届 ChinaJoy 音乐节将于 2024 年在杭州举办，展会业态拓展及多元化变现有望进一步打开商业化空间。  打造智算服务生态，“算力云+AI”有望构成公司第二成长曲线 公司以边缘算力、AI 算力为算力池支撑底座，以算力塔作为算力调度平台，通过算力市场进行交易和支付，构建了完善的智算服务生态。截至 2023 年，公司边缘机房超 300 个，服务终端超 50 万个，依托顺网云全国边缘节点，搭建算力池覆盖算力需求最强的网吧，而后于算力需求平峰、低谷期覆盖家庭及移动用户，最大化降低投入成本，未来公司有望依托大量的网吧、电竞酒店场景资源，持续拓展算力云服务增量市场。此外，公司灵悉 AI 引擎打造专属 AI 解决方案，有望依托多元泛娱乐场景与算力优势，拓展 C 端变现空间。  风险提示：算力云业务进度不及预期；游戏流水下滑；线下业务经营不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,124 1,433 1,737 2,042 2,351 YOY(%) -1.6 27.5 21.2 17.5 15.2 归母净利润(百万元) -406 170 226 300 371 YOY(%) -763.5 141.8 33.1 33.0 23.6 毛利率(%) 49.4 49.2 51.8 52.8 53.1 净利率(%) -36.1 11.8 13.0 14.7 15.8 ROE(%) -19.8 9.2 11.3 13.1 13.7 EPS(摊薄/元) -0.58 0.24 0.33 0.43 0.53 P/E(倍) -17.8 42.6 32.0 24.0 19.4 P/B(倍) 3.8 3.6 3.3 3.0 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2023-092024-012024-05顺网科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、网吧服务行业龙头，聚焦电竞、CJ、算力云、AI 四大业务 ................................................................................................. 4 1.1、 公司以网吧管理系统起家，持续拓展互联网及泛娱乐布局 ...................................................................................... 4 1.2、 财务分析：营业收入重回增长趋势，广告及增值业务、展会业务收入占比提升，费用率控制良好 .................. 5 2、电竞产业发展正处朝阳期，电竞服务业务变现空间大 ........................................................................................................... 7 3、ChinaJoy 或持续受益于线下互动娱乐行业高景气度............................................................................................................... 8 4、算力云+AI，有望打造公司第二成长曲线 .............................................................................................................................. 10 4.1、 依托网吧业务优势，全面布局算力业务 .................................................................................................................... 10 4.2、 自研灵悉引擎赋能 AI 应用广阔市场 ......................................................................................................................... 13 5、盈利预测与投资建议 ...................................................................