水星家纺(603365)公司简评报告：不减持+强回购，笃定发展信心

公司研究公司简评纺织服饰证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2024年09月20日[Table_invest]买入（维持）报告原因：重大事项[Table_NewTitle]水星家纺（603365）：不减持+强回购，笃定发展信心——公司简评报告[Table_Authors]证券分析师谢建斌 S0630522020001xjb@longone.com.cn联系人龚理gongli@longone.com.cn[Table_cominfo]数据日期2024/09/19收盘价11.35总股本(万股)26,273流通A股/B股(万股)25,806/0资产负债率(%)23.17%市净率(倍)1.07净资产收益率(加权)4.9712个月内最高/最低价19.90/10.73[Table_QuotePic][Table_Report]相关研究1、水星家纺（603365）：毛利率攀升至相对高位，费控存较大改善空间——公司简评报告—202408282、水星家纺（603365）：家纺行业“优衣库”锐意求新—20240708[table_main]投资要点 年内两次回购，金额达1.2-1.5亿元。2024年9月19日，公司发布回购公告，拟回购不低于500万元且不超过7500万元，回购价格不超过18.26元/股，以回购上限价格计算，回购股份占公司总股本1.04%-1.56%。本次回购主要为维护公司价值及股东权益，为年内第二次回购。2024年1月13日，公司发布年内首次回购公告，拟回购不低于5000万元且不超过7500万元，用于实施员工持股计划及/或股权激励计划。截至2024年4月26日，完成回购金额达467万股（占总股本的1.78%），对应7194万元资金总额。 放弃减持，笃定价值判断。2024年6月6日，公司发布减持公告，董事李道想先生、董事李丽君女士及其一致行动人李芳蕾女士、李丽娜女士因个人资金需求拟减持公司股份合计不超过260万股（不超过公司总股本的1%）。减持公告前，四位股东合计持股7.2873%。截至2024年9月10日，基于对公司持续稳定发展的信心和对公司价值的合理判断，四位股东均未减持公司股份且决定提前终止减持计划。2024年9月12日，第五届董事会第十七次会议上，董监高、控股股东、实际控制人及一致行动人、持股5%以上的股东均回复未来3个月、未来6个月不存在减持计划。 与股东和员工共享发展红利。1）分红，2022年公司分红+回购比例为71.64%，2023年达67.01%，近两年分红比例保持在相对稳定的高水平，未来公司也将积极响应监管政策，综合考虑业绩、现金流安排、投资者回报等制定分红方案维护股东利益。2）股权激励，2024年公司发布限制性股票激励计划，以8.16元/股的授予价格向70名激励对象授予467万股限制性股票（占公司股本总额的1.78%）。业绩解锁条件中公司层面考核以2023年为基 准 ， 2024/2024-2025/2024-2026 年 净 利 润 相 对 2023 年 增 长 率 分 别 不 低 于6.00%/118.36%/237.46%，有助于调动员工积极性和创造性。 投资建议：公司定位品牌高性价比卡位最大客群，同时主打被芯功能单品，在品牌定位和产品策略上与优衣库具有相似的底层逻辑，业绩表现持续领跑。公司兼具低估值、高分红特征，长期来看具备较高的业绩成长和盈利优化空间。我们预计2024-2026年公司归母净利 润 分 别 为 4.09/4.58/5.20 亿 元 ， 同 比 增 速 为 7.86%/12.12%/13.46% ， 对 应 P/E 为7.3/6.5/5.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：结婚和销售住宅下滑、消费需求疲软、原材料波动等。盈利预测与估值简表2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）4,210.914,533.925,068.865,724.86增长率（%）14.93%7.67%11.80%12.94%归母净利润（百万元）379.08408.87458.42520.14增长率（%）36.23%7.86%12.12%13.46%EPS（元/股）1.441.561.741.98市盈率（P/E）7.877.296.505.73市净率（P/B）1.010.970.930.90资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2024 年 9 月 19 日收盘）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/3请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值利润表资产负债表单位：百万元2023A2024E2025E2026E单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E营业总收入4,2114,5345,0695,725 货币资金1,1241,2021,061854%同比增速15%8%12%13% 交易性金融资产363451539626营业成本2,5252,6692,9403,282 应收账款及应收票据333344380426毛利1,6861,8642,1292,443 存货9629911,0291,112％营业收入40%41%42%43% 预付账款79556168税金及附加27293337 其他流动资产144119127136％营业收入1%1%1%1% 流动资产合计3,0063,1623,1973,223销售费用1,0151,1191,2831,467 长期股权投资0000％营业收入24%25%25%26% 投资性房地产0000管理费用181202236272 固定资产合计366434531640％营业收入4%4%5%5% 无形资产1121059891研发费用788596112 商誉0000％营业收入2%2%2%2% 递延所得税资产72868686财务费用-19-22-23-21 其他非流动资产9289136158％营业收入0%0%0%0% 资产总计3,6473,8774,0494,198资产减值损失-22-24-24-24 短期借款6808080信用减值损失-1-4-4-4 应付票据及应付账款293310342381其他收益16192225 预收账款0000投资收益1122 应付职工薪酬848897108净敞口套期收益0000 应交税费56606876公允价值变动收益6000 其他流动负债209222242266资产处置收益2112 流动负债合计649760828912营业利润407444500575 长期借款0000％营业收入10%10%10%10% 应付债券0000营业外收支44424644 递延所得税负债0000利润总额451486545619 其他非流动负债53283-21％营业收入11%11%11%11% 负债合计702788832891所得税费用71788799 归属于母公司的所有者权益2,9453,0893,2173,307净利润379409458520 少数股东权益0000％营业收入9%9%9%9% 股东权益2,9453,0893,2173,307