煤炭开采行业动态研究：8月动力煤行业大幅去库存，火力发电增速转正

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 19 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn[Table_Title]8 月动力煤行业大幅去库存，火力发电增速转正——煤炭开采行业动态研究最近一年走势行业相对表现2024/09/18表现1M3M12M煤炭开采-7.5%-19.7%-0.6%沪深 300-5.2%-10.6%-14.9%相关报告《煤炭开采行业周报：动力煤价格小幅上涨，逆市上涨（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-09-17《煤炭开采行业专题研究：煤炭板块 2024 半年报总结：盈利回归合理水平，资产负债率进一步回落（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-09-12《煤炭开采行业周报：动力煤产业链持续去库存，打消市场对价格过度调整担忧（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-09-08《煤炭开采行业周报：动力煤延续去库；焦煤价格探底回升；低位煤炭股值得把握（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-09-02《煤炭开采行业周报：动力煤产业链继续去库存；焦煤价格有望探底；低位煤炭股值得把握（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-08-25事件：2024 年 9 月 14 日，国家统计局发布 2024 年 8 月能源生产情况：煤炭：8 月原煤生产平稳增长，进口同比增速收窄。8 月份，规上工业原煤产量 4.0 亿吨，同比增长 2.8%，增速与 7 月份持平；日均产量 1279万吨，月度环比增加 20 万吨/天。进口煤炭 4584 万吨，同比增长 3.4%。1-8 月份，规上工业原煤产量 30.5 亿吨，同比下降 0.3%。进口煤炭 3.4亿吨，同比增长 11.8%。电力：规上工业电力生产加快。8 月份，规上工业发电量 9074 亿千瓦时，同比增长 5.8%，增速比 7 月份加快 3.3 个百分点。1-8 月份，规上工业发电量 62379 亿千瓦时，同比增长 5.1%。分品种看，8 月份，规上工业火电由降转增，水电增速回落，核电、风电、太阳能发电增速有所加快。其中，规上工业火电同比增长 3.7%，7 月份为下降 4.9%；规上工业水电增长 10.7%，增速比 7 月份回落 25.5 个百分点；规上工业核电增长 4.9%，增速比 7 月份加快 0.6 个百分点；规上工业风电增长 6.6%，增速比 7 月份加快 5.7 个百分点；规上工业太阳能发电增长 21.7%，增速比 7 月份加快 5.3 个百分点。投资要点:供应：8 月原煤生产同比平稳增长，进口同比增速收窄。根据国家统计局数据，2024 年 8 月，规上工业原煤产量 4.0 亿吨，同比增长 2.8%，增速与 7 月份持平；1-8 月份，规上工业原煤产量 30.5 亿吨，同比下降 0.3%。2024 年 8 月，规上工业原煤日均产量为 1279 万吨，月度环比增加 20 万吨/天，同比增加 46 万吨/天。2024 年 8 月，我国进口煤炭 4584 万吨，同比增长 3.4%；1-8 月我国累计进口煤炭 3.4亿吨，同比增长 11.8%。按照 2024 年 1-8 月国内产量同比增速-0.3%以及进口量同比增速 11.8%计算，国内煤炭供应同比增速为 0.8%（供应增速测算未考虑热值变化）。电力需求：规上工业电力生产有所提速，火电增速由降转增。2024年 8 月，全国实现发电量 9074 亿千瓦时，同比增长 5.8%，增速比7 月份加快 3.3 个百分点；1-8 月全国实现发电量 62379 亿千瓦时，同比增长 5.1%。8 月份火电由降转增，水电增速回落，核电、风电、太阳能发电增速加快。8 月份，规上工业火电同比增长 3.7%，7 月份为下降 4.9%；8 月份规上工业水电增长 10.7%，增速比 7 月份回证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2落 25.5 个百分点；8 月份规上工业核电增长 4.9%，增速比 7 月份加快 0.6 个百分点；8 月份规上工业风电增长 6.6%，增速比 7 月份加快 5.7 个百分点；8 月份规上工业太阳能发电增长 21.7%，增速比 7月份加快 5.3 个百分点。2024 年 1-8 月，火电发电量 41968 亿千瓦时，同比增长 1%，占规上总发电量比例达到 67%，水电、风电、核电、光伏占比分别为 14%、10%、5%、4%。钢铁需求：8 月焦炭产量同比负增长；钢铁出口增速维持高位。2024年 8 月我国实现生铁产量 6814 万吨，同比减少 8.8%，降幅较 7 月扩大 0.8pct；焦炭产量 4089 万吨，同比减少 2.1%，月度同比有所下滑，7 月为同比增加 2.7%。1-8 月我国生铁累计产量 5.78 亿吨，同比减少 4.3%；焦炭累计产量 3.2 亿吨，同比-0.4%。从下游来看，基建等投资增速较高，汽车等制造业产品产量和钢材出口表现较好，地产边际改善但仍然偏弱，2024 年 1-8 月基建投资完成额同比+7.87%，房地产开发投资完成额同比-10.2%，房屋新开工面积同比-22.5%，较 1-7 月累计降幅收窄 0.7pct。此外，2024 年 1-8 月汽车产量同比+3.4%，以及钢材出口同比+20.6%，对钢铁需求有较明显拉动。建材及化工等需求：化工需求方面，水泥和甲醇情况出现分化，2024年 1-8 月，全国水泥产量 11.6 亿吨，同比-10.7%；甲醇生产较为旺盛，2024 年 1-8 月甲醇周均产量达到 170.8 万吨，同比增长 8.9%。按照煤炭工业协会数据，若按照 2023 年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为 62%、15%、8%、8%计算，我们估算2024 年 1-8 月四大行业带动煤炭消费同比减少 0.1%。库存：8 月份动力煤库存消化较好。2024 年 8 月，动力煤生产企业库存增加 9.6 万吨（月末相对月初，下同）至 1406 万吨；北方港口动力煤库存下降 103 万吨至 2367 万吨；南方港口动力煤库存下降202 万吨至 3638 万吨；沿海八省电厂库存下降 185 万吨至 3440 万吨；内陆十七省电厂库存下降 629 万吨至 8411 万吨。炼焦煤生产企业库存环比增加 105 万吨至 547 万吨；北方港口炼焦煤库存增加 52万吨至 351 万吨；焦化厂炼焦煤库存减少 14 万吨至 209 万吨；钢厂炼焦煤库存减少 4 万吨至 476 万吨。近期动力煤产业链方面，国内生产和进口供应整体弹性较小，港口结构性缺货问题依然较为严重，下游电厂的日耗在高位震荡，维持刚需采购，在前期港口及电厂库存去化较好的背景下，上周产地和港口市场价格出现小幅上涨，煤价表现强劲、逆市上涨。焦煤产业链方面，产业链呈现一些积极信号，上周铁水产量继续回升，螺纹钢价格有所回升，港口焦煤价格筑底震荡，价格底部较为确认。我们认为，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属证券