2024年9月FOMC会议点评：美联储如期降息，过山车行情演绎

证券研究报告 政策点评 美联储如期降息，过山车行情演绎 ——2024 年 9 月 FOMC 会议点评 [Table_Summary] ◼ 事件 北京时间 2024 年 9 月 19 日凌晨 2 点，美联储议息会议宣布降息50 BP，将联邦基金利率的目标区间维持在 4.75%-5.00%。 ◼ 主要观点 美联储如期降息 50 BP。 本次议息会议宣布降息 50 BP，将联邦基金目标利率维持在4.75%-5.00%，符合市场预期。同时表示继续缩表。关于后续降息展望，2024 年底预期中位数为降至 4.4%，2025 年预期中位数为全年降100 BP 至 3.4%。 相较 6 月会议 9 月预测的失业率提升，经济增速与通胀水平下滑。 美联储关于经济的表态中，相较于 6 月份会议，预测的失业率提升、经济增速下滑，通胀水平下降。 6 月份预测 2024 年底失业率为4.0%，9 月预测值为 4.4%；同样的 6 月预测 2024 年经济增速为 2.1%，9 月份预测值降为 2.0%；6 月份预测 2024 年 PCE 同比增长 2.6%，9 月份预测值降至 2.3%。 大类资产小幅过山车行情，且收盘均抹平 2 点降息决定发表的影响。 降息决定符合预期，所以 2 点决定发布后美债收益率、美元指数小幅下跌，黄金与美股则小幅上涨。但是 2 点半鲍威尔发言中表示：如果经济稳固、通胀有韧性，降息步伐放慢；如果就业低于预期，通胀下行超预期，会及时做出反应。相应的美债收益率与美元指数上涨，黄金与美股下跌，大类资产均经历了过山车行情。 以美债为例，由于已经充分预期降息了，所以美债收益率在 2 点钟发布决定时变化不大，10 年美债收益率从 3.70%降至 3.65%,但是 2点半又上涨至 3.72%，超过了 2 点前的水平。其他如美元指数也经历浅 v 字型行情，下跌后随后上涨，且超过 2 点发布决定前的水平。黄金与美股则是小幅上涨后随后回落，且最终收盘均低于 2 点前的水平。 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 张河生 Tel: 021-53686158 E-mail: zhanghesheng@shzq.com SAC 编号: S0870523100004 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《社融增速企稳，债市反响积极》 ——2024 年 08 月 15 日 《社融增速回落，债市做多动能增强》 ——2024 年 03 月 18 日 《“降息”落地之后利率债还能看多么？》 ——2024 年 02 月 22 日 2024年09月19日政策点评 油价下跌对通胀下行起到关键作用，后续美债收益率可能面临挑战。 展望后续美债收益率走势，10 年美债收益率当前处于 3.70%附近的水平，我们认为后续能否继续有效突破取决于美联储剩下两次会议能否超预期降息，而这又取决于美国通胀、失业率、消费与 GDP 等经济数据的表现。 根据我们的观察，油价下跌在近几个月美国 CPI 有效跌破 3%起到了关键作用，房租价格与核心 CPI 服务项表现出较强韧性，我们认为CPI 季调同比增速从 8 月份的 2.6%跌至 2%仍有一定的难度。这可能使得美联储后续降息进程可能低于市场预期，美债收益率可能面临调整压力。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 美国通胀韧性超预期； 美国经济复苏节奏不确定； 美国就业形式可能表现低于预期。 政策点评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数 20%以上 增持 股价表现将强于基准指数 5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。