业绩稳步增长，国内外市场持续突破

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩稳步增长，国内外市场持续突破 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 业绩 公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入201.14 亿元，同比+10.02%；实现归母净利润 27.09 亿元，同比+8.36%；毛利率 29.03%，同比+0.46pct。公司 2024 年 Q2 实现营收124.16 亿元，同比+2.73%，归母净利润 21.14 亿元，同比+6.95%。 ⚫ 各业务同步发展，产业体系完备进一步增强核心竞争力 ①智能电网板块：受益于我国电网工程的加快建设且公司加强电网产品市场拓展，实现营收 93.57 亿元，同比+1.8%；②数能融合板块：加强网络安全、生产运营信息化等业务的拓展，实现营收 37.35 亿元，同比+14.86%；③能源低碳板块：大力拓展储能、光伏等业务，营收大幅增长，达 50.52 亿元，同比+32.7%；④工业互联板块：轨道交通业务收入规模增长带动整体营收增加，达 12.09 亿元，同比+6.05%；⑤集成及其他板块：节能租赁业务放缓，营收有所下降，实现营收 7.24 亿元，同比-13.95%。 ⚫ 国内市场稳中有进，海外市场快速突破 1）国内市场：公司中标西藏构网 SVG、蒙东电力市场、江苏配电主站、酒钢智慧能源管控中心、包铝智慧能源调控中心及储能、内蒙古突泉分布式调相机、辽宁水库大坝安全监测等重大项目，实现营收 192.46 亿元，同比+8.12%。2）海外市场：成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等，中标沙特 ADMS 系统运维等，实现营收 8.31 亿元，同比+92.8%，国际项目快速推进。 ⚫ 投资建议 我们预计 24-26 年收入分别为 566.08/623.86/684.81 亿元；归母净利润分别为 80.08/87.68/96.04 亿元，对应 PE 分别 26/24/22 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期；行业竞争加剧风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 51573 56608 62386 68481 收入同比（%） 10.1% 9.8% 10.2% 9.8% 归属母公司净利润 7184 8008 8768 9604 净利润同比（%） 11.4% 11.5% 9.5% 9.5% 毛利率（%） 26.8% 26.5% 26.4% 25.9% ROE（%） 15.2% 14.8% 13.9% 13.2% 每股收益（元） 0.90 1.00 1.09 1.20 P/E 24.80 25.92 23.67 21.61 P/B 3.80 3.83 3.30 2.86 EV/EBITDA 16.62 18.53 16.16 14.27 资料来源：iFinD，华安证券研究所 公司深度 [Table_StockNameRptType] 国电南瑞（600406） 公司点评 正泰电器（601877） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-09-18 [Table_BaseData] 收盘价（元） 25.84 近 12 个月最高/最低（元） 26.30/20.08 总股本（百万股） 8,033 流通股本（百万股） 7,984 流通股比例（%） 99.40 总市值（亿元） 2,076 流通市值（亿元） 2,063 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.能源电力领军企业，技术领先竞争力强 2024-06-13 -25%-12%1%14%27%9/2312/233/246/24国电南瑞沪深300[Table_CompanyRptType1] 国电南瑞（600406） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 67214 76417 91456 105304 营业收入 51573 56608 62386 68481 现金 16750 25235 37826 47112 营业成本 37754 41595 45937 50726 应收账款 26407 26752 27767 30496 营业税金及附加 326 340 387 431 其他应收款 189 221 193 176 销售费用 2085 2264 2495 2739 预付账款 1327 1456 1493 1522 管理费用 1267 1359 1435 1507 存货 9795 10926 12670 13946 财务费用 -476 -486 -740 -1118 其他流动资产 12746 11827 11507 12052 资产减值损失 -62 -55 -60 -65 非流动资产 18874 17844 17073 16267 公允价值变动收益 19 0 0 0 长期投资 163 183 168 158 投资净收益 -2 57 62 68 固定资产 9084 9165 9077 8812 营业利润 8575 9547 10454 11585 无形资产 1396 1336 1296 1186 营业外收入 30 30 31 31 其他非流动资产 8230 7160 6531 6111 营业外支出 4 5 5 5 资产总计 86087 94261 108529 121571 利润总额 8600 9572 10480 11611 流动负债 35140 35804 40708 43501 所得税 950 1053 1153 1393 短期借款 385 585 435 535 净利润 7650 8519 9327 10217 应