洽洽食品(002557)新推股权激励，激发组织活力

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 公告点评|休闲食品 证券研究报告 [Table_Title] 洽洽食品（002557.SZ） 新推股权激励，激发组织活力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：公司推出 2024 年股票期权激励计划草案。公司拟向 29 名核心高管及骨干授予 478 万份股票期权，其中首次授予 418 万份股票期权，预留 60 万份股票期权。行权价格（含预留）为 19.97 元/份。 ⚫ 激励目标：收入利润双考核，打造员工企业利益共同体。（1）公司层面：参考激励计划增速目标，触发值 Am-2024/2025/2026 年公司主营收入目标为 75.4/85.7/97.5 亿元，同比+10.8%/+13.6%/+13.8%；扣非归母净利润目标 8.6/10.2/12.1 亿元，同比+21.6%/+18.5%/+18.6%；扣非净利率 11.4%/11.9%/12.4%。目标值 An-2024/2025/2026 年公司主营收入目标为 76.2/87.7/100.8 亿元，同比+12.0%/+15.0%/+15.0%;扣非归母净利润 8.8/10.6/12.7 亿元，同比+24.0%/+20.2%/+20.0%；扣非净利率为 11.5%/12.1%/12.6%。若公司主营业务收入增长率和扣非归母净利润增长率快于目标值 An 则公司层面可 100%行权，若介于触发值 Am 和目标值 An 之间，则公司层面可 70%行权，否则则不能行权；（2）个人层面：将绩效分为 5 个层级，其中 A 和 B+级可 100%行权，B 级可以 90%行权，C 和 D 级则不能行权。与公司此前滚动推出的普惠式员工持股计划不同，此轮股权激励计划集中于公司核心高管及技术骨干，有助于激发团队组织活力，将策略调整落到实处，以应对当前竞争相对激烈的市场环境。 ⚫ 盈利预测与投资建议。考虑公司管理端预期改善及 24Q4 春节等旺季贡献，我们小幅调整公司盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为9.7/11.1/12.7 亿元（前值 9.6/11.1/12.7 亿元），对应 PE 估值为 14/12/11倍。参考可比公司，给予 2024 年 18 倍 PE 估值，对应合理价值 34.28元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。成本改善不及预期、终端需求不及预期、行业竞争加剧。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6883 6806 7549 8316 9066 增长率（%） 15.0% -1.1% 10.9% 10.2% 9.0% EBITDA（百万元） 1220 989 1291 1468 1666 归母净利润（百万元） 976 803 966 1112 1268 增长率（%） 5.1% -17.8% 20.3% 15.2% 14.1% EPS（元/股） 1.93 1.58 1.90 2.19 2.50 市盈率（P/E） 25.88 21.98 14.33 12.45 10.91 ROE（%） 18.5% 14.5% 17.3% 19.1% 20.8% EV/EBITDA 19.51 15.32 8.53 7.38 6.40 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 27.30 元 合理价值 34.28 元 前次评级 买入 报告日期 2024-09-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 胡慧 SAC 执证号：S0260524020002 huhui@gf.com.cn 分析师： 高鸿 SAC 执证号：S0260522010001 SFC CE No. BUQ312 021-38003690 gfgaohong@gf.com.cn 请注意，符蓉,胡慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 洽洽食品（002557.SZ）:Q2收入承压，静待旺季来临 2024-08-29 洽洽食品（002557.SZ）:2023 年业绩承压，一季度迎开门红 2024-04-30 洽洽食品（002557.SZ）:盈利能力环比改善，23Q4 利润弹性待释放 2023-10-27 [Table_Contacts] [Table_FinanceDetail] -30%-22%-13%-5%4%12%09/2311/2301/2403/2405/2407/2409/24洽洽食品沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 洽洽食品|公告点评 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,269 7,233 7,337 7,729 8,126 经营活动现金流 1,532 419 1,414 1,166 1,329 货币资金 3,075 4,478 4,916 5,096 5,288 净利润 979 803 968 1,114 1,271 应收及预付 498 478 535 589 642 折旧摊销 170 182 189 196 203 存货 985 1,623 1,181 1,289 1,390 营运资金变动 441 -484 343 -47 -46 其他流动资产 1,711 653 704 755 806 其它 -57 -82 -85 -97 -99 非流动资产 2,280 2,166 2,227 2,263 2,291 投资活动现金流 313 1,112 -145 -107 -105 长期股权投资 163 157 157 157 157 资本支出 -211 -141 -46 -36 -36 固定资产 1,359 1,283 1,207 1,125 1,035 投资变动 412 1,151 -100 -100 -100 在建工程 25 14 34 54 74 其他 112 102 1 29 31 无形资产 268 291 301 301 301 筹资活动现金流 -533 -203 -821 -879 -1,032 其他长期资产 466 421 527 625 723 银行借款 -58 408 10 10 10 资产总计 8,549 9,399 9,564 9,991 10,417 股权融资 0