公司事件点评报告：推出股权激励，经营稳中有进

2024 年 09 月 20 日 推出股权激励，经营稳中有进 —洽洽食品（002557.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-19 当前股价（元） 27.3 总市值（亿元） 138 总股本（百万股） 507 流通股本（百万股） 507 52 周价格范围（元） 24.1-38.29 日均成交额（百万元） 132.05 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《洽洽食品（002557）：业绩符合预期，发力渠道拓展与产品升级》2024-09-07 2、《洽洽食品（002557）：一季度业绩超预期，多元渠道与产品升级齐发力》2024-05-01 3、《洽洽食品（002557）：业绩符合预期，渠道精耕持续推进》2024- 02-28 2024 年 9 月 18 日，洽洽食品发布 2024 年限制性股票期权激励计划。 投资要点 ▌推出股票期权激励，考核目标设置合理 公司拟授予限制性股票期权数量 478 万份，约占公司股本总额的 0.94%，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员在内共 29 人，股票期权的行权价格为 19.97 元/股。业绩考核触发值为： 以 2023 年为基 数 ， 2024-2026年 主 营 业 务 收 入 增 长 率 不 低 于10.8%/25.9%/43.3%，即同比增长率不低于10.8%/13.6%/13.8%；同时以 2023 年为基数，2024-2026 年扣非归母净利润增长率不低于 21.6%/44.1%/70.9%，即同比增长率不低于 21.6%/18.5%/18.6%。业绩考核目标值为： 以23 年为基数，2024-2026 年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%，即同比增长率不低于12.0%/15.0%/15.0%；同时以 2023 年为基数，2024-2026 年扣非归母净利润增长率不低于 24%/49%/78.8%，即同比增长率不低于 24.0%/20.2%/20.0%。预计 2024-2027 年分别摊销费用 306.48/1328.44/705.93/316.80 万元。 ▌市场需求环比修复，经营信心充足 公司推出股票期权激励计划，业绩目标增速体现出公司经营信心，绑定优秀人才利益，推进公司研发、市场开拓进展。三季度以来市场需求逐渐恢复，公司经营回归稳健增长，后续公司不断提升产品品质，且适度推出高性价比散装产品，加大促销力度，在巩固葵花籽市场地位的同时，发挥坚果品类第二增长曲线动力，打造多产品级增长。四季度进入原材料大批量采购季，关注原材料成本优化，预计将平滑促销、费投等对利润的影响。 ▌ 盈利预测 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善。根股权激励计划考核目标，我们调整 2024-2026 年 EPS分别为 1.94/2.30/2.75（前值为 1.94/2.20/2.48）元，当前股价对应 PE 分别为 14/12/10 倍，维持“买入”投资评级。 -40-30-20-1001020(%)洽洽食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期、股票期权激励进展低于预期风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 6,806 7,565 8,641 9,907 增长率（%） -1.1% 11.2% 14.2% 14.6% 归母净利润（百万元） 803 985 1,167 1,393 增长率（%） -17.8% 22.7% 18.5% 19.3% 摊薄每股收益（元） 1.58 1.94 2.30 2.75 ROE（%） 14.5% 16.3% 17.6% 18.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 4,478 5,428 6,056 6,865 应收款 433 456 474 489 存货 1,623 1,044 1,097 1,150 其他流动资产 698 724 778 811 流动资产合计 7,233 7,653 8,405 9,316 非流动资产: 金融类资产 473 573 623 653 固定资产 1,283 1,206 1,129 1,055 在建工程 14 6 2 1 无形资产 291 277 262 248 长期股权投资 157 157 157 157 其他非流动资产 421 421 421 421 非流动资产合计 2,166 2,066 1,971 1,882 资产总计 9,399 9,719 10,376 11,198 流动负债: 短期借款 539 569 589 599 应付账款、票据 857 671 675 729 其他流动负债 660 660 660 660 流动负债合计 2,331 2,127 2,160 2,231 非流动负债: 长期借款 1,431 1,451 1,466 1,476 其他非流动负债 104 104 104 104 非流动负债合计 1,535 1,555 1,570 1,580 负债合计 3,866 3,682 3,730 3,811 所有者权益 股本 507 507 507 507 股东权益 5,533 6,037 6,646 7,387 负债和所有者权益 9,399 9,719 10,376 11,198 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 803 987 1170 1395 少数股东权益 0 2 2 3 折旧摊销 179 100 94 88 公允价值变动 -3 12 9 8 营运资金变动 -560 396 -62 -10 经营活动现金净流量 419 1497 1213 1484 投资活动现金净流量 1112 -14 30 45 筹资活动现金净流量 -581 -432 -525 -635 现金流量净额 950 1,050 718 895 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,806 7,565 8,641 9,907 营业成本 4,985 5,384 6,097 6,930 营业税金及附加 52 61 62 67 销售费用 616 734 821 931 管理费用 289 318 354 396 财务费用 -69 -64 -80 -102 研发费用 65 61 69 79 费用合计 902 1,048 1,164 1,305 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 -3 12 9 8 投资收益 24 42 35 33 营业利润 896 1,13