奥特维(688516)获4亿元单晶炉海外订单，设备商出海再下一城

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥特维（688516） 获 4 亿元单晶炉海外订单，设备商出海再下一城 2024 年 09 月 20 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.25 一年最低/最高价 33.04/149.50 市净率(倍) 2.77 流通A股市值(百万元) 9,940.75 总市值(百万元) 10,769.34 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.37 资产负债率(%,LF) 72.13 总股本(百万股) 314.43 流通 A 股(百万股) 290.24 相关研究 《奥特维(688516)：获 9 亿元单晶炉海外订单，设备商加快出海步伐》 2024-09-11 《 奥 特 维 (688516) ： 获 头 部 客 户10+GW 超高速 0BB 串焊机订单，0BB有望迎来规模量产》 2024-08-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3540 6302 9213 12060 14892 同比（%） 72.94 78.05 46.19 30.90 23.48 归母净利润（百万元） 713.11 1,255.82 1,837.73 2,350.23 2,989.43 同比（%） 92.36 76.10 46.34 27.89 27.20 EPS-最新摊薄（元/股） 2.27 3.99 5.84 7.47 9.51 P/E（现价&最新摊薄） 15.10 8.58 5.86 4.58 3.60 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：近日奥特维获得海外知名光伏企业 4 亿元（含税）单晶炉及配套辅助设备订单。 ◼ 再获海外客户单晶炉订单，海外捷报频传：此次海外光伏客户的 4 亿元订单将于 2025 年开始交付。我们预计该笔订单中绝大部分为低氧单晶炉，此外还有炉外加料机、纯化炉、自动化设备等配套设备，我们预计若按照 150 万元/台的价格，该订单对应约 260+台低氧单晶炉，按照 1GW 60 台的配置，对应约 4-5GW。 ◼ 公司高性价比低氧单晶炉订单加速兑现：公司从 2022 年 8 月开始研发低氧单晶炉，通过炉体改造、泵优化等工艺优化单晶炉设计，能够将氧含量降低到 6-7PPM、提升 0.1%的电池效率，平均拉速达到 1.6mm/min（以 12 英寸晶棒测算）。松瓷机电普通单晶炉在基本配置下价格约 120万元/台，低氧单晶炉价格仅比普通单晶炉高 20-30 万元，性价比优势明显。过去松瓷机电作为独立第三方设备商和客户的合格二供，受益于行业订单外溢、实现快速增长，2021 年新签订单约 1.7 亿元，2022 年单晶炉全年新签订单 12.9 亿元，2023 年推出新型低氧单晶炉，全年新签订单超 30 亿元。 ◼ 海外本土光伏产业链布局兴起，国产设备商迎出海机遇：海外光伏企业推动本土产能建设，以北美的硅片产能为例，目前美国取得实际进展的硅锭和硅片制造厂是韩华 Qcells 位于佐治亚州卡特斯维尔的大型工厂，Qcells 工厂预计将拥有 3.3GW 的制造能力，全部用于 Qcells 太阳能电池板的内部生产，此外挪威硅片厂 NorSun 宣布将在美国俄克拉荷马州塔尔萨新建一座 5GW 硅锭和硅片制造厂，计划投资额 6.2 亿美元，工厂预计将在 2024 年底开始建设，在 2026 年投入生产。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+单晶炉持续放量+新领域拓展顺利，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润为 18.4/23.5/29.9 亿元，对应 PE 6/5/4 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。 -51%-44%-37%-30%-23%-16%-9%-2%5%12%2023/9/192024/1/192024/5/202024/9/19奥特维沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 奥特维三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13,760 18,823 25,760 32,927 营业总收入 6,302 9,213 12,060 14,892 货币资金及交易性金融资产 2,845 6,040 9,595 14,368 营业成本(含金融类) 3,999 5,766 7,622 9,420 经营性应收款项 3,140 5,495 6,766 7,995 税金及附加 60 74 48 45 存货 7,630 7,109 9,188 10,323 销售费用 199 276 362 417 合同资产 0 0 0 0 管理费用 257 516 651 774 其他流动资产 145 179 211 241 研发费用 327 608 796 953 非流动资产 1,858 1,878 1,888 1,803 财务费用 41 6 8 8 长期股权投资 3 5 7 9 加:其他收益 190 92 60 74 固定资产及使用权资产 1,054 1,065 1,051 979 投资净收益 14 0 0 0 在建工程 152 126 113 61 公允价值变动 54 0 0 0 无形资产 183 192 200 209 减值损失 (194) 0 0 0 商誉 64 89 116 145 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 65 65 65 65 营业利润 1,484 2,059 2,633 3,349 其他非流动资产 336 336 336 336 营业外净收支 (6) 0 0 0 资产总计 15,617 20,701 27,648 34,729 利润总额 1,477 2,059 2,633 3,349 流动负债 10,610 13,902 18,559 22,726 减:所得税 223 268 342 435 短期借款及一年内到期的非流动负债 665 425 335 225 净利润 1,255 1,791 2,291 2,914 经营性应付款项 5,578 7,244 9,971 12,296 减:少数股东损益 (1) (47) (60) (76) 合同负债 3,907 5,634 7,447 9,204 归属母公司净利润 1,256 1,838 2,350 2,989 其他流动负债 460 599 806 1,002 非流动负债 1,264