均胜电子(600699)点评报告：订单持续增长，产品价值量有望提升

证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 均胜电子(600699) 报告日期：2024 年 09 月 18 日 订单持续增长，产品价值量有望提升 ——均胜电子点评报告 投资要点  均胜电子 2024H1，实现营收 270.79 亿，归母净利润 6.37 亿 均胜电子在 2024H1 实现营业总收入 270.79 亿元，同比增长 0.24%，实现归母净利润 6.37 亿元，同比增长 33.91%，公司销售毛利率为 15.51%，同比增加2.09pct，销售净利率为 3.09%，同比增加 1.25pct。  新订单持续保持强劲增长，新业务布局获得突破 2024H1，公司全球累计新获订单全生命周期金额约 504 亿元，其中汽车安全业务约为 398 亿元，汽车电子业务约为 106 亿元。新能源汽车相关订单金额超 300亿元，占比超 60%。公司与自主品牌机新势力合作不断加强，国内新获订单约230 亿元，占比 45%。新业务方面，公司的业务品类不断得到拓展延伸，公司新获取了 UWB 技术业务、ADAS L2 前视一体机业务、车路云一体化业务等。  降本增效成效显著，业绩指标持续优化 2024H1 公司主营业务毛利率同比稳步提升 2.14pct 至约 15.58%，汽车安全业务毛利率同比提升 3.3pct 至约 13.9%，汽车安全业务实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利。汽车电子业务毛利率约 19.4%，继续保持相对稳定。分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率同比提升 2.28pct 至约18.33%，国外地区毛利率同比提升 2.05pct 至约 14.78%。公司费用率管控情况良好，公司总体费用率为 11.16%，较上年同期下降 0.29pct，其中销售费用出现相对较大变动，主要为会计准则变化导致质保费用重分至营业成本所致，其余费用均保持稳定。公司销售/管理/研发费用率分别为 0.99%/4.46%/4.17%，较上年同期分别-0.15/-0.11/0.01pct。  主被动安全融合应用，产品价值量有望提升 公司产品横跨汽车主被动领域，积极打造安全全栈解决方案。如公司全电动高性能安全带产品，配合相应气囊及 OMS 产品，能够实现对零重力座椅躺姿下的成员的保护；公司折叠隐藏式方向盘能够在 L3 自动驾驶车辆内为乘员实现空间的最大化利用；公司远端气囊 2.0 产品的推出，可满足 2024 年最新 C-NCAP 新车评价体系。公司汽车安全业务随着汽车智能化，舒适化发展，产品逐渐实现主动安全与被动安全的融合发展，未来产品价值量有望获得提升。  盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年营收为 613.96、672.41、710.51 亿元，归母净利润为14.41、19.93、22.71 亿元，对应当前 PE13、10、9 倍，维持“买入”评级。  风险提示 汽车安全业务整合不及预期； 汽车电子业务终端客户销量不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥13.71 总市值(百万元) 19,313.30 总股本(百万股) 1,408.70 股票走势图 相关报告 1 《盈利能力持续提升，积极推进新业务》 2024.05.09 2 《降本增效效果显著，规模效应逐渐显现》 2024.03.14 3 《安全业务持续改善，电子业务未来可期》 2023.12.29 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 55728.48 61396.03 67241.10 71050.60 (+/-) (%) 11.92% 10.17% 9.52% 5.67% 归母净利润 1083.19 1441.40 1993.13 2271.06 (+/-) (%) 507.41% 25.09% 34.38% 14.50% 每股收益(元) 0.77 1.02 1.41 1.61 P/E 17.83 13.40 9.69 8.50 ROE 5.88% 7.19% 9.05% 9.34% 资料来源：浙商证券研究所 -26%-18%-11%-3%5%13%23/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09均胜电子上证指数均胜电子(600669)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 26362 30307 34289 38269 营业收入 55728 61396 67241 71051 现金 5176 7280 9440 12100 营业成本 47319 51604 56280 59242 交易性金融资产 281 549 432 420 营业税金及附加 160 172 191 201 应收账项 8404 9583 10286 10950 营业费用 789 870 953 1007 其它应收款 991 997 1144 1181 管理费用 2637 3186 3296 3510 预付账款 222 226 255 264 研发费用 2541 2800 3067 3240 存货 9246 10051 10980 11548 财务费用 890 830 783 753 其他 2042 1620 1753 1805 资产减值损失 161 161 161 161 非流动资产 30524 28317 27893 27092 公允价值变动损益 157 129 143 136 金融资产类 0 0 0 0 投资净收益 205 164 164 178 长期投资 2295 2109 2164 2190 其他经营收益 178 149 157 159 固定资产 10995 10781 10642 10363 营业利润 1771 2215 2977 3408 无形资产 3588 2810 2236 1895 营业外收支 (9) 56 79 42 在建工程 2761 2580 2494 2396 利润总额 1762 2271 3055 3450 其他 1088