福斯特(603806)2024半年度报告点评：光伏胶膜龙头竞争优势凸显，市占率稳中有升

证券研究报告 | 公司点评 | 光伏设备 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 福斯特(603806) 报告日期：2024 年 09 月 19 日 光伏胶膜龙头竞争优势凸显，市占率稳中有升 ——福斯特 2024 半年度报告点评 投资要点 ❑ 公司经营稳健，产销规模持续扩张 2024H1，公司实现营业收入 107.64 亿元，同比增长 1.39%；归母净利润 9.28 亿元，同比增长 4.95%；实现毛利率 16.68%，同比增长 2.07pcts；实现净利率8.62%，同比增长 0.28pcts。公司 24H1 归母净利润同比增长，主要系光伏胶膜和感光干膜产品毛利率较上年同期上升，盈利增加所致。2024Q2，公司实现营业收入 54.42 亿元，同比下降 4.57%，环比增长 2.27%；归母净利润 4.07 亿元，同比下降 21.79%，环比下降 21.97%；毛利率 18.05%，环比增长 2.77pcts；净利率7.48%，环比下降 2.31pcts。 ❑ 胶膜龙头竞争优势凸显，市占率实现稳中有升 2024H1，公司实现光伏胶膜销售量 13.89 亿平，同比增长 43.61%，实现营业收入98.79 亿元，同比增长 3.79%。胶膜单平价格 7.11 元，同比下降 27.73%，单平毛利润 1.19 元，同比下降 17.49%。公司龙头优势显著，市占率领先同业竞争者，并且公司在光伏胶膜领域的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著，2024 年上半年公司全球市场占有率有所提升，盈利情况相对平稳。未来公司会继续开发差异化的产品和提升海外销售，稳定全球市场份额。 ❑ 背板业务短期承压，感光干膜、铝塑膜出货量持续增长 2024H1，公司各项业务稳健发展：1）背板：公司实现光伏背板销售量 0.68 亿平，同比下降 18.26%，实现营业收入 4.15 亿元，同比下降 43.53%；2）感光干膜：公司实现感光干膜销售量 0.74 亿平，同比增长 35.83%，实现营业收入 2.75亿元，同比增长 26.92%；3）铝塑膜：公司实现铝塑膜销售量 560.60 万平，同比增长 35.54%，实现营业收入 0.59 亿元，同比增长 26.52%。光伏背板销售量有所下降系单玻组件需求下降导致。感光干膜、铝塑膜业务保持较高增速，持续放量。 ❑ 盈利预测 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏胶膜龙头企业，综合竞争优势突出，产品研发不断突破，新增产能有序释放。考虑到胶膜环节价格下降，公司产品盈利阶段性承压，我们下调公司盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 19.7、23.2、27.7 亿元（下调前分别为 26.71、30.54、36.67 亿元），对应 EPS 分别为 0.75、0.89、1.06 元/股，对应 PE 分别为 19、16、13 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：光伏行业增速放缓风险；经营业绩波动风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 chenmingyu@stocke.com.cn 分析师：谢金翰 执业证书号：S1230523030003 xiejinhan@stocke.com.cn 分析师：尹仕昕 执业证书号：S1230524040007 yinshixin@stocke.com.cn 研究助理：曹宇 caoyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥14.06 总市值(百万元) 36,678.83 总股本(百万股) 2,608.74 股票走势图 相关报告 1 《胶膜龙头综合实力突出，销售规模稳健扩张》 2024.04.26 2 《业绩实现稳健增长，海外产能建设持续推进》 2023.11.06 3 《胶膜盈利逐季修复，新材料业务蓬勃发展》 2023.08.29 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 22588.53 20100.73 26265.42 31430.99 (+/-) (%) 19.66% -11.01% 30.67% 19.67% 归母净利润 1850.16 1965.44 2323.20 2768.64 (+/-) (%) 17.20% 6.23% 18.20% 19.17% 每股收益(元) 0.71 0.75 0.89 1.06 P/E 20 19 16 13 ROE（%） 12.41% 11.93% 12.86% 13.77% 资料来源：浙商证券研究所 -32%-23%-14%-5%4%13%23/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09福斯特上证指数福斯特(603806)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 17337 16719 18934 21072 营业收入 22589 20101 26265 31431 现金 5341 5803 5572 5688 营业成本 19281 16860 22031 26435 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 48 55 67 77 应收账项 4845 4568 5892 6930 营业费用 75 80 105 126 其它应收款 59 31 42 60 管理费用 279 201 473 629 预付账款 207 220 262 330 研发费用 792 744 1077 1163 存货 3090 3570 4352 5019 财务费用 26 96 87 127 其他 3794 2527 2814 3045 资产减值损失 254 76 38 19 非流动资产 4500 5381 6490 7699 公允价值变动损益 (0) 0 0 0 金融资产类 0 0 0 0 投资净收益 81 62 77 73 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 132 76 90 101 固定资产 3175 4085 5063 6156 营业利润 2046 2127 2554 3