事件点评：拟收购Creo Medical 51%股权，加速海外布局

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南微医学（688029） 事件点评：拟收购 Creo Medical 51%股权，加速海外布局 2024 年 09 月 19 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 59.24 一年最低/最高价 55.38/100.80 市净率(倍) 3.01 流通A股市值(百万元) 11,128.08 总市值(百万元) 11,128.08 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.66 资产负债率(%,LF) 14.81 总股本(百万股) 187.85 流通 A 股(百万股) 187.85 相关研究 《南微医学(688029)：2024 年 H1 业绩点评：出海加速，毛利率净利率稳步提升》 2024-08-26 《南微医学(688029)：2023 年年报及2024 年一季报点评：业绩符合预期，海外市场逐步打开》 2024-04-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1980 2411 2911 3481 4134 同比（%） 1.72 21.78 20.71 19.58 18.76 归母净利润（百万元） 330.54 485.92 608.71 763.67 931.63 同比（%） 1.78 47.01 25.27 25.46 21.99 EPS-最新摊薄（元/股） 1.76 2.59 3.24 4.07 4.96 P/E（现价&最新摊薄） 33.67 22.90 18.28 14.57 11.94 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：9 月 18 日晚公司发布如下公告，公司拟通过全资子公司 Micro-Tech (NL) International B.V.（以下简称“南微荷兰”）使用自有资金不超过 3,672 万欧元（以中国人民银行于 2024 年 9 月 18 日公告的人民币汇率中间价计算，折合人民币约为28,948.21 万元）购买 Creo Medical Group plc（以下简称“Creo”）持有的 Creo Medical S.L.U.（以下简称“CME”或“Creo Medical”）51%股权（以下简称“本次交易”）。本次交易完成后，CME 将成为公司控股子公司。 ◼ 交易方 Creo Medical 专注于外科内窥镜领域微创手术设备开发和商业化：Creo Medical 总部位于英国，在英国伦敦证券交易所上市（股票代码：CREO，已发行股份数 361,779,870 股）。Creo Medical 专注于外科内窥镜领域微创手术设备的开发和商业化，主要产品为 CROMA，一种电外科平台，该产品可通过单个附件端口提供微波和双极射频用于局部切割，为医生提供简化和可控的手术解决方案。公司生产的消化、泌尿、呼吸、一次性内镜等领域的医疗器械产品，其中内镜下耗材和一次性内镜等产品在 2023 年占 Creo Medical 收入的近 70%。 ◼ Creo Medical 渠道丰富：Creo Medical 主要业务集中在西欧地区，覆盖英国、西班牙、法国、德国、比利时、卢森堡等国家。法国是 Creo Medical 收入占比最高的区域，2023 年该区域产生的收入占 Creo Medical 收入的 30%左右，其次是英国、比利时、西班牙、德国，4 个区域合计占比 60%左右，其他地区占比 10%左右。Creo Medical 主要服务的客户为医疗机构，包括公立医院、私立医院和诊所等。 ◼ Creo Medical 近年来发展稳健：Creo Medical 近年来收入和利润保持增长趋势。2022/2023/2024H1 收入分别为 2891 万/3194 万/1659 万欧元，净利润为 172.6 万/346.8万/157.4 万欧元，实现 EBITDA 为 364.3 万/489.6 万/250.3 万欧元。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2024-2026 年归母净利润为 6.09/7.64/9.32 亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 18/15/12 倍。考虑到公司海外市场推广顺利，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内耗材集采价格降幅较大风险，海外关税风险，新品获批及上市推广不及预期等。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2023/9/192024/1/192024/5/202024/9/19南微医学沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 南微医学三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,291 3,999 4,668 6,015 营业总收入 2,411 2,911 3,481 4,134 货币资金及交易性金融资产 1,209 2,053 2,228 3,670 营业成本(含金融类) 856 1,017 1,208 1,425 经营性应收款项 439 447 624 647 税金及附加 24 29 35 41 存货 522 354 686 541 销售费用 573 655 748 868 合同资产 0 0 0 0 管理费用 329 378 470 558 其他流动资产 1,121 1,146 1,130 1,157 研发费用 151 146 174 207 非流动资产 1,102 1,104 1,104 1,101 财务费用 (78) 4 5 9 长期股权投资 50 50 50 50 加:其他收益 5 6 2 2 固定资产及使用权资产 331 333 333 330 投资净收益 28 29 52 62 在建工程 364 364 364 364 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 89 89 89 89 减值损失 (36) 0 0 0 商誉 178 178 178 178 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 30 30 30 30 营业利润 555 717 895 1,090 其他非流动资产 60 60 60 60 营业外净收支 10 1 1 1 资产总计 4,393 5,104 5,772 7,116 利润总额 565 718 896 1,090 流动负债 650 890 787 1,187 减:所得税 70 93 116 142 短期借款及一年内到期的非流动负债 11 11 11 11 净利润 495 624 779 949 经营性应付款项 275 582 425 763 减:少数股东损益 9 16 16 17 合同负债 71 19 23 27