公司事件点评报告：股份回购用于员工激励，彰显长期发展信心

002 2024 年 09 月 19 日 股份回购用于员工激励，彰显长期发展信心 —温氏股份（300498.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-19 当前股价（元） 15.7 总市值（亿元） 1045 总股本（百万股） 6653 流通股本（百万股） 5438 52 周价格范围（元） 15.2-22.34 日均成交额（百万元） 573.87 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《温氏股份（300498）：Q2 业绩强势扭亏为盈，猪+鸡盈利水平双增长》2024-08-28 2、《温氏股份（300498）：猪+鸡养殖成本显著下降，盈利水平逐步 回暖》2024-08-06 2024 年 9 月 18 日，温氏股份发布回购报告书，公司拟以自有资金 9-18 亿元通过集中竞价交易方式回购公司普通股，回购价格不超过 27.01 元/股。回购期限为本公告日起不超过12 个月内。 投资要点 ▌ 回购方案表发展信心，股权激励调动员工积极性 本次回购方案中，温氏股份将使用公司自有资金实行普通股回购，并且回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。回购方案充分表现出温氏股份对于公司自身未来发展前景的信心以及对自身价值的高度认可。同时，该方案将助力公司充分调动优秀员工的积极性，提升团队凝聚力，进一步健全长效激励机制，保障公司团队长期良性发展。根据回购价 格 上 限 及 回 购 金 额 上 下 限 计 算 ， 预 计 回 购 股 份 数 量3332.1-6664.2 万股，占截至 2024 年 6 月 30 日收市后总股本的 0.50%-1.00%。 ▌ H1 业绩稳步提升，生猪出栏增长亮眼 2024H1 温氏股份实现营业收入 467.58 亿元，同比增长13.49%；实现归母净利润 13.27 亿元，扣非后归母净利润13.58 亿元，同比都实现扭亏为盈。2024H1 分业务看，肉猪类养殖/肉鸡类养殖分别实现营业收入 281.57/166.76 亿元，分别同比变动 28.69%/-0.93%。肉猪类养殖业务生猪出栏量实现快速增长，1-8 月生猪出栏共计 1905.14 万头，同比2023 年同期增长 18.62%，其中销售仔猪 80.14 万头。7 月底能繁母猪存栏为 164-165 万头，后备母猪储备充足。 ▌ 猪+鸡养殖成本呈下降趋势，成本仍有下降空间 2024H1 温氏股份肉猪和肉鸡业务养殖成本都持续呈现下降趋势，生猪养殖综合成本从 2024 年 1 月的 7.8-7.9 元/斤下降为 5 月的 7.1 元/斤，H1 生猪养殖综合成本整体降至 7.4 元/斤左右。伴随着饲料原材料成本下降，预计生猪养殖综合成本将进一步下降，目前 8 月最新综合成本已下降至 6.9 元/斤以下，预计 2024 全年生猪养殖综合成本将处于 7.1-7.4 元/斤之间。H1 毛鸡出栏半年完全成本降至 6.2 元/斤左右，同比下降 0.8 元/斤，成本下降曲线由 2024 年 1 月的 6.5 元/-20-10010203040(%)温氏股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 斤快速下降至 2024 年 7 月的 5.9-6.0 元/斤。猪+鸡双业务成本持续下探，助力进一步拓宽盈利空间。 ▌资产负债率稳步下降，财务状况持续向好 2024H1 温氏股份经营性现金流净额为 58.09 亿元，实现大幅回升，同比增长 107.38%。经营现金流的大幅改善助力减轻公司负债压力，资产负债率稳步下降。2024 年 7 月底，公司资产负债率为 57%-58%之间，相较 6 月底持续改善，环比下降 1-2 pcts。公司现金流情况有望逐月向好，预计 2024 年底资产负债率将下降至 55%以下。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 1090.78、1241.02、1318.33 亿元，EPS 分别为 1.42、1.87、1.72 元，当前股价对应 PE 分别为 11.0、8.4、9.1 倍，故给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；黄羽鸡价格上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 89,921 109,078 124,102 131,833 增长率（%） 7.4% 21.3% 13.8% 6.2% 归母净利润（百万元） -6,390 9,463 12,449 11,473 增长率（%） -220.8% 31.6% -7.8% 摊薄每股收益（元） -0.96 1.42 1.87 1.72 ROE（%） -17.8% 21.5% 23.3% 18.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 4,266 4,177 5,237 5,572 应收款 2,258 2,988 3,400 3,612 存货 20,336 19,067 20,993 23,355 其他流动资产 6,451 8,337 9,863 11,134 流动资产合计 33,310 34,570 39,494 43,673 非流动资产: 金融类资产 4,220 4,520 5,520 6,520 固定资产 34,372 36,736 40,622 45,272 在建工程 3,501 5,700 7,140 7,428 无形资产 1,512 1,537 1,561 1,584 长期股权投资 1,359 1,359 1,359 1,359 其他非流动资产 18,841 18,841 18,841 18,841 非流动资产合计 59,585 64,172 69,523 74,484 资产总计 92,895 98,742 109,016 118,156 流动负债: 短期借款 2,475 1,475 1,275 1,075 应付账款、票据 11,027 9,533 10,496 11,678 其他流动负债 17,265 17,265 17,265 17,265 流动负债合计 31,138 28,871 29,716 30,740 非流动负债: 长期借款 17,546 17,546 17,546 17,546 其他非流动负债 8,364 8,364 8,364 8,364 非流动负债合计 25,910 25,910 25,910 25,910 负债合计 57,048 54,781 55,627 56,650 所有者权益 股本 6,652 6,653 6,653 6,653 股东权益 35,847 43,961 53,390 61,506 负债和所有者权