2024年9月美联储议息会议点评：为何降息50BP？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 为何降息 50BP？ ——2024 年 9 月美联储议息会议点评 报告要点 [Table_Summary]9 月议息会议上美联储以 50BP 的幅度开启四年内首次降息，会议声明进一步调整了关于通胀和就业市场的措辞，50BP 的幅度或是为了避免美联储的行动“落后于曲线”，为经济的软着陆护航。与 6 月的经济展望相比，本次美联储明显下修了对于今明两年的经济和通胀预期，并上调了失业预期，反映了其对于双重目标走向失衡的担忧。相较于 6 月的会议，本次会议公布的点阵图明显下移，指向多数委员们加大了对年内降息幅度的押注。往前看，当前美国经济良好的现实未变，鲍威尔也表示降息是为了维持现状，我们认为美联储年内降息步伐或更温和。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 为何降息 50BP？ ——2024 年 9 月美联储议息会议点评 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 北京时间 2024 年 9 月 19 日凌晨，美联储 9 月议息会议以 11：1 的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间下调 50BP 至 4.75%-5%，同时继续缩表，符合市场预期。 事件评论 ⚫ 50BP 开启四年内首次降息，“落后曲线”是重要考量。美联储在 9 月议息会议上如期宣布开启降息，将联邦基金利率的目标区间下调 50BP 至 4.75%-5%。与 7 月的会议相比，本次会议声明进一步调整了对于通胀和就业市场的看法，具体而言，1）将“就业增长放缓（moderated）”修改为“就业增长减少（slowed），表达了对就业市场走软的担忧；2）将 “通胀仍处于较高水平（remains somewhat elevated)”修改为“通胀目标进一步取得进展（has made further progress），凸显了美联储认为抗通胀任务接近完成的信心持续强化，3）将就业和通胀目标风险的措辞从“继续趋于更好的平衡”修改“大致平衡（roughly in balance）”。结合会后的新闻发布会来看，美联储主席鲍威尔认为原本 7 月份就可能降息，因此 50BP 的降息幅度或是为了避免美联储的行动“落后于曲线”，防止政策的滞后影响带来数据的超预期走弱。 ⚫ 下调经济和通胀预期，上调失业预期。与 6 月的经济展望相比，本次美联储明显下修了对于今明两年的经济预期，1）经济增长方面，将 2024 年的美国 GDP 增速预期从 2.1%下调至 2%；2）通胀方面，将 2024 年的 PCE 和核心 PCE 预期分别从 2.6%、2.8%下修至2.3%、2.6%，将 2025 年的 PCE 和核心 PCE 预期也分别从 2.3%、2.3%下修至 2.1%、2.2%。；3）就业市场方面，将 2024 年、2025 年的失业率预期分别从 4%、4.2%上修至4.4%、4.4%。总的来说，美联储下修通胀预期、上修失业率预期反映了其对于双重目标走向失衡的担忧，一方面对通胀回落至目标水平更有信心，但另一方面又认为劳动力市场下行风险将加大。 ⚫ 利率预期明显下移，年内降息步履不停。相较于 6 月的会议，本次会议公布的点阵图明显下移，指向多数委员们加大了对年内降息幅度的押注，其中，9 名委员预期年内将累计降息 100BP 至 4.25%-4.5%的区间中，另外 7 名委员则预期年内累计降息 75BP 至 4.75%-5%的区间中。由此看来，在年内仅剩的两次议息会议中，美联储大概率均会继续降息。 ⚫ 节奏前置，年内降息步伐或更温和。我们在此前的点评中多次指出，美国经济韧性仍存，且目前正大概率走在软着陆的路上，因此美联储并没有必要过快过多地进行降息。但不得忽视的是，政策的滞后影响总是难以准确的评估。考虑到这一点，美联储将降息节奏前置为软着陆护航也不无道理，毕竟在本轮加息周期的起点就曾吃过亏。往前看，当前美国经济良好的现实未变，鲍威尔也表示降息是为了维持现状，我们仍然认为美联储年内继续以每次会议 50BP 的幅度接连降息的可能性不大，同时总统大选进入最终回合，需警惕诸多不确定性。因此：1）美元、美债或震荡下行，美股则波动向上；2）于国内而言，宽松的空间或进一步打开。 风险提示 1、美国财政支出规模超预期； 2、全球地缘政治风险加剧。 相关研究 [Table_Report]•《通胀表现指向 25BP 的降息幅度——美国 8 月CPI 数据点评》2024-09-12 •《就业温和降温，迎接预防式降息——8 月美国非农就业数据点评》2024-09-07 •《抗通胀结束，降息保就业——如何理解鲍威尔在全球央行年会上的发言》2024-08-24 2024-09-19%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 世界经济与海外市场 | 点评报告 目录 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：美国联邦基金目标利率（%） ............................................................................................................................ 4 图 2：近四次美联储议息会议要点................................................................................................................................ 5 图 3：美联储成员和联邦储备银行行长在各自的合理货币政策假设下的经济预测中值（%） ..................................... 6 图 4：美联储 2024 年 9 月和 2024 年 6 月 FOMC 会议预测的利率点阵图对比（%） ............................................... 6 图 5：市场对美联储今年的降息预测变化 ..................................................................................................................... 7 %research.9557