蓝天燃气(605368)中报点评：地方国资入股，增加中期分红

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 环保及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 地方国资入股，增加中期分红 ——蓝天燃气(605368)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-09-18) 收盘价(元) 13.24 一年内最高/最低(元) 14.50/9.49 沪深 300 指数 3,171.01 市净率(倍) 2.60 流通市值(亿元) 87.42 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 5.09 每股经营现金流(元) 0.33 毛利率(%) 21.35 净资产收益率_摊薄(%) 9.51 资产负债率(%) 40.81 总股本/流通股(万股) 70,526.83/66,025.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《蓝天燃气(605368)年报点评：天然气业务稳健增长，维持高分红》 2024-05-17 《蓝天燃气(605368)季报点评：我国天然气消费量持续恢复，公司前三季度业务稳定增长》 2023-11-10 《蓝天燃气(605368)公司点评报告：河南唯一燃气上市公司，维持高净资产收益率和高分红比例》 2023-09-08 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 19 日 投资要点： 蓝天燃气发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 26.20 亿元，同比增长 2.84%；归母净利润 3.41 亿元，同比增长 1.35%。其中第二季度实现营业收入 10.38 亿元，同比减少 4.68%；归母净利润 1.39 亿元，同比增加 0.51%。 ⚫ 公司上半年业绩保持稳定增长 公司是河南省燃气板块上市公司，主营河南省内天然气中下游业务，包含管道天然气业务、城市燃气销售业务。公司聚焦燃气主业，经营业绩稳定，2024 年前两个季度归母净利分别同比增长 1.94%、0.51%。分业务看，上半年公司管道天然气业务、城市燃气业务分别实现收入11.82亿元、10.01 亿元，分别同比下降 0.54%、2.01%。燃气安装工程方面，公司实现收入 3.68 亿元，同比增长 29.75%。 ⚫ 我国天然气行业供需端均保持快速增长 在需求端，根据国家发改委数据，2024 年上半年，全国天然气消费量2108 亿立方米，同比增长 8.7%。在供应端，根据国家统计局数据，上半年我国天然气产量1235亿立方米，同比增长4.4%;天然气进口量902亿立方米，同比增长 14.8%，其中管道气进口 377 亿立方米，LNG 进口 525 亿立方米。我国天然气消费依赖进口，上半年天然气进口量占消费的比重达到 42.79%。国家能源局《中国天然气发展报告(2024)》指出，预计 2024 年我国天然气消费量达到 4200 亿-4250 亿立方米，同比增长 6.5%-7.7%；天然气产量 2460 亿立方米，增产持续超过 100亿立方米。 ⚫ 公司为河南省规模较大的综合性燃气企业 公司拥有豫南支线、南驻支线、博薛支线、许禹支线四条高压天然气长输管道，和驻东支线、新长输气管道两条地方输配支线。公司不断扩大管网覆盖范围，加快拓展城乡燃气业务，不断向下游产业链条延伸。公司在豫南具有先发优势，并逐步扩展长输管网覆盖区域，延伸至豫中、豫北地区。 ⚫ 公司“长输管网+城燃”双主业布局，具备业务链优势 公司从事天然气中游长输管道和下游城市燃气业务，天然气中下游一体化运营，中游业务为下游业务提供稳定气源保障，有利于下游市场的培育和拓展；下游业务促进和扩大了天然气市场，进一步提升了公司天然气销售总量，为中游长业务提供市场需求。2024 年上半年，公司中游-15%-6%4%13%22%32%41%51%2023.092024.012024.052024.09蓝天燃气沪深30011773 环保及公用事业 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 业务营收占比 45.11%,下游业务营业收入占比 38.21%。 ⚫ 公司增加中期现金分红，维持高分红比例 公司分红比例高，且 2024 年增加了中期分红。2021-2023 年，公司现金分红金额分别为 2.31 亿元、4.95 亿元、5.89 亿元，分别占对应年度归母净利润的 54.97%、83.55%、97.13%。2024 年半年度公司派发现金红利 3.17 亿元，分红比例 91.52%。 ⚫ 河南国资入股，看好公司发展 8 月 2 日，公司发布公告称控股股东蓝天集团与河南管网签订协议，将5%股份协议转让给河南管网，河南管网为河南投资集团旗下河南燃气集团全资子公司。天然气公司属于公用事业行业，收益稳定并且可持续，现金流充沛且股息率高，对国资吸引力强，本次转让利于公司规模优势与河南管网资源优势整合。 ⚫ 盈利预测和估值 公司天然气中下游一体化运营，具有天然的区域垄断性，维持业绩稳健增长，公司天然气售价存在顺价上涨预期，净资产收益率、分红比例维持较高水平。 预计公司 2024、2025 年、2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为 6.39 亿元、6.82 亿元和 7.30 亿元，对应每股收益为 0.91、0.97 和1.04 元/股，按照 9 月 18 日 13.24 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为14.62X、13.70X 和 12.79X。基于天然气行业发展前景和公司估值水平，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：上游气源价格波动；下游需求不及预期；行业政策变化；安全生产风险；系统风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,754 4,947 5,109 5,392 5,623 增长比率（%） 21.86 4.06 3.27 5.53 4.29 净利润（百万元） 593 606 639 682 730 增长比率（%） 40.78 2.33 5.37 6.69 7.10 每股收益(元) 0.84 0.86 0.91 0.97 1.04 市盈率(倍) 15.76 15.40 14.62 13.70 12.79 资料来源：中原证券研究所，聚源 环保及公用事业 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司单季度营业总收入情况 图 2：公司单季度归母净利润情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司期间费用率情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：我国天然气消费量当月值 图 6：我国规上天然气产量 资料来源：国家发改委