情绪与估值9月第2期：市场活跃度回落，创业板指估值分位小幅上升

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 市场活跃度回落，创业板指估值分位小幅上升 ——情绪与估值 9 月第 2 期 ◼ 核心观点：上周（9.05-9.11）A 股市场两融余额小幅下降，交易活跃度整体回落。主要指数 PE 估值分位多数下跌，其中上证 50 领跌。主要风格 PE 估值分位亦普遍下跌，其中稳定风格跌幅较大。全行业传媒 PE估值分位数上升较多，煤炭行业跌幅最大。 情绪：两融余额小幅下降，交易活跃度整体回落 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2024 年 9 月 11 日，沪深300 股息率为 3.42%，10 年国债收益率为 2.10%，股债收益率为-1.32%，周环比下降 0.17pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.54pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额下行，融资买入额占比小幅下降。上周（9.05-9.11）两融余额均值约 1.39 万亿元，较上上周均值下降 0.42%；融资买入额占全 A成交额比例下降，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为 7.85%，较上上周小幅下降 0.19pct。 3） 交易活跃度整体回落，沪深 300 成交额环比降幅最大。上周（9.05-9.11）交易活跃度整体回落。换手率方面，上周各主要指数换手率普遍下降。其中，Wind 双创换手率环比下降最多为 0.52pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普降，沪深 300 成交额降幅最大为 27.30%，中证 500 次之为 23.73%。 估值：指数 PE 估值分位多数下跌，稳定风格领跌，煤炭行业跌幅最大 1） 指数 PE 估值分位多数下跌，上证 50 领跌。主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（9.05-9.11）主要指数 PE 估值分位多数下跌，其中，上证 50 领跌 10.4 个百分点，创业板指上行 0.1 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位多数持平，上证 50、上证 180 下跌 2.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位普遍下跌，稳定风格领跌。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（9.05-9.11）各风格板块 PE 分位普遍下跌，稳定风格领跌 5.0 个百分点。从 PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB 分位普遍下跌，其中稳定风格领跌 11.6 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位跌多涨少，传媒行业领涨，煤炭行业跌幅最大。上周（9.05-9.11）行业 PE 估值分位跌多涨少。板块层面，1）周期板块PE 估值分位普跌，煤炭领跌（环比-9.0pct）；2）消费板块 PE 分位跌多涨少，汽车行业上涨 0.8pct，消费者服务下行 3.1pct；3）成长板块PE 分位跌多涨少，传媒行业上涨 1.5pct，电子行业下跌 3.1pct；4）金融板块 PE 分位涨跌互现，其中银行行业下跌 4.1pct，非银金融行业上涨 0.6pct。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 《中美国债利率下行，24 年中报汇金大幅增持宽基 ETF》 ——2024 年 09 月 11 日 《成交额回升，成长股估值分位领涨》 ——2024 年 09 月 09 日 《央行货币净投放，融资、南向资金大幅净流入银行》 ——2024 年 09 月 06 日 2024年09月19日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率下行，两融余额回落 ............................................... 3 1.1. 股债收益率下行，权益投资性价比较高 .......................................... 3 1.2. 两融余额下降，融资买入额占比下降 .............................................. 3 1.3. 交易活跃度回落，沪深 300 成交额降幅较大 .................................. 3 2. 估值：指数 PE 估值分位多数下跌，稳定风格领跌，行业中传媒涨幅较大，煤炭行业跌幅最大 ............................................................................ 4 2.1. 指数 PE 估值分位多数下跌，上证 50 领跌 ...................................... 4 2.2. 风格 PE 估值分位普遍下跌，稳定风格领跌 .................................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位跌多涨少，传媒领涨，煤炭行业跌幅较大 ........ 7 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额环比下降 0.42% ................................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例下降 0.19pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率环比下降 0.36 个百分点 ....................................... 4 图 5: 上周沪深 300 成交额环比下降 27.30% .................................................. 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位多数下跌，创业板指上行 0.1 个百分点 .. 5 图 7: 上周创业板指、中证 500、Wind 双创估值分位依然处于历史相对低位 .......................................................................................................................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 24.7%，较上上周下行 4.1个百分点 .................