交通运输行业航空机场8月数据点评：旺季客座率提升至较高水平

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 / 航空机场 8 月数据点评：旺季客座率提升至较高水平 2024 年 9 月 19 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 8 月运营数据，8 月是行业传统旺季，航司客座率环比 7月有明显提升。 国内航线：运力投放克制，客座率提升明显 国内市场方面，在 7 月大幅提升运力供给后，8 月各航司运力投放在 7 月基础上并无明显变化，环比增长约 1.4%。与 19 年相比，今年 8 月的运力投放相当于 19 年同期的 132%，也与 7 月的水平类似。可以看出各航司在 8 月的运力投放是较为克制的。 分航司看，大航运力投放表现为环比略微增长，而春秋与吉祥两家中型航司表现为投放环比略有下降。对比 23 年同期，国航、东航与吉祥运力投放持平或略低于去年同期水平，投放策略相对克制；海航、南航以及春秋的运力投放则略高于去年同期。各航司运力投放同比的低增速一方面得益于飞机延迟交付带来的机队规模低增长，另一方面也体现出航司有意识的控制运力投放，维护旺季机票价格的诉求较强。 客座率方面， 8 月上市航司整体客座率略高于 19 年同期 0.1pct，环比 7 月则大幅提升 3.1pct。分航司看，除春秋外，各航司客座率环比皆有 3pct 左右的提升。同比 19 年看，东航与南航客座率较 19 年同期提升 1.2pct，提升较为明显，国航客座率则同比 19 年下降 1.8pct。春秋客座率没有明显提升，主要系春秋 7 月客座率就已经处于很高的水平，在进入旺季后，春秋没有必要继续拉升客座率，而是可以将重心放在提升票价水平上。 国际航线：客座率环比明显提升，但还略低于 19 年同期 国际航线方面，8 月上市航司国际航线运力投放相当于 19 年同期的 88%左右，环比 7 月运力投放提升约 0.2%。客座率方面，受益于暑期旺季，8 月客座率环比提升约 2.9pct，但较 19 年同期低 0.8pct。 分航司看，吉祥与东航客座率环比提升较为明显，国航与海航环比提升较少。同比 19 年看，南航与东航客座率略高于 19 年同期，而国航与吉祥较 19 年同期还有一定差距。三大航中，国航的客座率同比与环比表现略弱于东航和南航，我们认为主要系国航疫情前国际长航线占比较高，而目前国际长航线的恢复程度不及国际短途航线。吉祥的客座率同比表现弱于春秋，主要系国际航线运力投放增量较大，需要时间消化。 投资建议：国内航线供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力，但同时我们也能够感受到行业为了控制运力过剩所做出的努力。随着国际航线恢复进程的推进，供给端的过剩有望逐步缓解。今年民航业经营虽然依旧承压，但考虑到行业基本面的改善，利润表现有望显著优于去年，且后续还将持续恢复。几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024-10-10 民航局公布 2024 年 9 月民航运行数据 2024-10-15 起上市公司披露 2024 年 9 月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.82% 行业市值(亿元) 27941.5 3.72% 流通市值(亿元) 24615.39 4.09% 行业平均市盈率 15.21 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -25.1%-18.2%-11.2%-4.3%2.6%9.5%9/1912/193/196/189/17交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航空机场 8 月数据点评：旺季客座率提升至较高水平 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业总览：运力投放稳健，客座率维持高水平 国内市场方面，8 月是行业传统旺季。在 7 月大幅提升运力供给后，8 月各航司运力投放在 7 月基础上并无明显变化，环比增长约 1.4%。与 19 年相比，今年 8 月的运力投放相当于 19 年同期的 132%，也与 7 月的水平类似。可以看出各航司在 8 月的运力投放是较为克制的。 分航司看，大航运力投放表现为环比略微增长，而春秋与吉祥两家中型航司表现为投放环比略有下降。对比23 年同期，国航、东航与吉祥运力投放持平或略低于去年同期水平，投放策略相对克制；海航、南航以及春秋的运力投放则略高于去年同期。各航司运力投放同比的低增速一方面得益于飞机延迟交付带来的机队规模低增长，另一方面也体现出航司有意识的控制运力投放，维护旺季机票价格的诉求较强。 客座率方面， 8 月上市航司整体客座率略高于 19 年同期 0.1pct，环比 7 月则大幅提升 3.1pct。分航司看，除春秋外，各航司客座率环比皆有 3pct 左右的提升。同比 19 年看，东航与南航客座率较 19年同期提升1.2pct，提升较为明显，国航客座率则同比 19 年下降 1.8pct。 春秋客座率没有明显提升，主要系春秋 7 月客座率就已经处于很高的水平，在进入旺季后，春秋没有必要继续拉升客座率，而是可以将重心放在提升票价水平上。 图 1：8 月三大航与海航运力投放环比大幅提升（百万客公里） 图 2：8 月大航国内客座率环比变化不大（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，8月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的88%左右，环比7月运力投放提升约0.2%。客座率方面，受益于暑期旺季，8 月客座率环比提升约 2.9pct，但较 19 年同期依旧低 0.8pct。 分航司看，吉祥与东航客座率环比提升较为明显，国航与海航环比提升较少。同比 19 年看，南航与东航客座率略高于 19 年同期，而国航与吉祥较 19 年同期还有一定差距。 整体看，三大航中，国航的客座率同比与环比表现略弱于东航和南航，我们认为主要系国航疫情前国际长航线占比较高，而目前国际长航线的恢复程度不及国际短途航线。吉祥的客座率同比表现弱于春秋，主要系国际航线运力投放增量较大，需要时间消化。 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10国内ASK：南航国内ASK：国航国内ASK：东航国内ASK：海航60657075808590952019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021